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No se entiende completamente cuánto, o incluso en qué dirección, el programa de flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal afecta el mercado de bonos. La teoría del mercado simple, basada en el aumento de la demanda por parte de compradores homogéneos, debería predecir que los programas de compra de la Fed suprimen los rendimientos de los bonos por debajo de su nivel natural de compensación del mercado. Esta suposición también sugiere que los precios de los bonos son demasiado altos, dado que el rendimiento y el precio se invierten, hasta el punto de incluso crear una burbuja en el mercado de bonos.

Operando bajo este supuesto, las estrategias tradicionales y conservadoras de compra y retención se vuelven más riesgosas. De hecho, tanto los riesgos de costo de oportunidad como los riesgos reales de incumplimiento escalan en circunstancias en que los precios de los bonos son artificialmente altos. Los tenedores de bonos reciben un rendimiento menor por sus inversiones y quedan expuestos a la inflación, perdiendo rendimiento cuando podrían haber estado mejor buscando instrumentos con mayor potencial.

Este riesgo percibido era tan fuerte que, durante las deliberaciones sobre flexibilización cuantitativa en la Unión Europea, los economistas del Consejo Mundial de Pensiones advirtieron que las tasas de interés de los bonos del gobierno artificialmente bajas podrían comprometer la condición de financiación insuficiente de los fondos de pensiones . Argumentaron que los rendimientos disminuidos de QE podrían forzar tasas de ahorro real negativas para los jubilados.

Muchos economistas y analistas del mercado de bonos se preocupan de que demasiada QE empuje los precios de los bonos demasiado alto debido a las tasas de interés artificialmente bajas. Sin embargo, toda la creación de dinero de QE podría conducir a un aumento de la inflación. El arma principal de la Reserva Federal y otros bancos centrales para combatir la inflación es elevar las tasas de interés. El aumento de las tasas podría causar pérdidas masivas en el valor del principal para los tenedores de bonos. Algunos han recomendado que los bonistas negocien sus obligaciones de deuda y fondos cotizados en bolsa, o ETF.

Sin embargo, hay algunos factores en juego que cuestionan este análisis aparentemente lógico. Los compradores de bonos no son homogéneos, y los incentivos para comprar bonos y otros activos financieros son diferentes para la Reserva Federal que para otros participantes del mercado.

En otras palabras, la Fed no necesariamente compra bonos en una base marginal, y las obligaciones de deuda totalmente respaldadas del gobierno de los EE. UU. No están expuestas a los mismos riesgos de incumplimiento que otros activos. Además, las expectativas del mercado pueden tener un precio anticipado en el mercado de bonos, creando una situación donde los precios reflejan las condiciones futuras anticipadas en lugar de las condiciones actuales. Esto se puede ver en los rendimientos históricos de los bonos cuando los rendimientos aumentaron durante varios meses después del inicio de QE1. Después de que la QE terminó, los precios subieron y los rendimientos cayeron.Esto es lo opuesto a lo que muchos supusieron que ocurriría.

¿Esto prueba que el mercado de bonos mejora con la flexibilización cuantitativa? Ciertamente no. Las circunstancias nunca se repiten exactamente de la misma manera, y ninguna política económica puede evaluarse en el vacío. Todavía es completamente posible que las expectativas del mercado cambien nuevamente y que las futuras estrategias de expansión cuantitativa tengan efectos diferentes en el mercado de bonos.