Los inversores a menudo incluyen bonos extranjeros o internacionales en sus carteras por dos razones principales: aprovechar las tasas de interés o rendimientos más altos y diversificar sus tenencias. Sin embargo, el mayor rendimiento esperado de la inversión en bonos extranjeros se acompaña de un mayor riesgo derivado de las fluctuaciones adversas de divisas. Debido a los niveles relativamente más bajos de rentabilidad absoluta de los bonos en comparación con las acciones, la volatilidad de la moneda puede tener un impacto significativo en los rendimientos de los bonos. Por lo tanto, los inversores deben ser conscientes del riesgo de cambio que acompaña a los bonos extranjeros e implementar medidas para mitigar el riesgo cambiario.
Riesgo cambiario y bonos extranjeros
El riesgo cambiario no surge únicamente de la tenencia de un bono en moneda extranjera emitido por una entidad extranjera. Existe en cualquier momento en que un inversionista posee un bono que está denominado en una moneda distinta a la moneda nacional del inversionista, independientemente de si el emisor es una institución local o una entidad extranjera.
Las empresas multinacionales y los gobiernos emiten bonos denominados en varias monedas de manera rutinaria para beneficiarse de los menores costos de endeudamiento y también para igualar sus entradas y salidas de divisas. Estos bonos se pueden clasificar de la siguiente manera:

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• Bono en el extranjero: Bono emitido por una empresa o institución extranjera en un país distinto del suyo, denominado en la moneda del país donde se emitió el bono. Por ejemplo, una compañía británica emitiendo un bono en dólares estadounidenses en dólares estadounidenses en el país.
• Eurobonos: Un bono emitido por una compañía fuera de su mercado nacional, denominado en una moneda distinta a la del país donde se emitió el bono. Por ejemplo, una compañía británica que emite un bono en dólares estadounidenses en dólares estadounidenses en Japón. "Eurobond" no se refiere a los bonos emitidos solo en Europa, sino que es un término genérico que se aplica a cualquier bono emitido sin una jurisdicción específica. Los eurobonos llevan el nombre de su moneda de denominación. Por ejemplo, los bonos Eurodólares se refieren a los Eurobonos denominados en USD, mientras que los bonos Euroyen se refieren a los bonos denominados en yenes japoneses.
• Bono de pago en el extranjero: Un bono emitido por una compañía local en su país local que está denominado en una moneda extranjera. Por ejemplo, un bono en dólares canadienses emitido por IBM en los Estados Unidos sería un bono de pago extranjero.

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El riesgo de moneda surge de la moneda de denominación del bono y la ubicación del inversionista, en lugar del domicilio del emisor. Un inversor estadounidense que tenga un bono en yenes emitido por Toyota Motor está obviamente expuesto al riesgo cambiario.Pero, ¿qué sucede si el inversor también posee un bono denominado en dólares canadienses emitido por IBM en los Estados Unidos? El riesgo de moneda también existe en este caso, aunque IBM es una compañía nacional. Sin embargo, si un inversionista estadounidense posee un bono Yankee o un bono Eurodollar emitido por Toyota Motor, el riesgo cambiario no existe a pesar de que el emisor sea una entidad extranjera.
Un ejemplo
Una diapositiva en la moneda en la que se denomina su bono reducirá el rendimiento total. Por el contrario, una apreciación en la moneda impulsará aún más los rendimientos de la celebración del bono - la guinda del pastel, por así decirlo.
Considere un U. S. inversor que compró EUR 10, 000 valor nominal de un bono anual, con un cupón anual del 3% y cotización a la par. El euro estaba volando alto en ese momento, con un tipo de cambio frente al dólar estadounidense de 1.45, i. mi. EUR 1 = USD 1. 45. Como resultado, el inversor pagó $ 14, 500 por el bono en euros. Lamentablemente, cuando el bono venció un año después, el euro había caído a 1.25 frente al dólar estadounidense. Por lo tanto, el inversionista recibió solo $ 12, 500 al convertir los fondos de vencimiento del bono denominado en euros. En este caso, la fluctuación de la moneda resultó en una pérdida de divisas de $ 2,000.
El inversionista puede haber comprado inicialmente el bono porque tenía un rendimiento del 3%, mientras que los bonos estadounidenses comparables con vencimiento a un año solo estaban produciendo el 1%. El inversor también puede haber supuesto que la tasa de cambio se mantendría razonablemente estable durante el período de tenencia de un año del bono.
En este caso, el diferencial de rendimiento positivo del 2% ofrecido por el bono en euros no justificaba el riesgo cambiario asumido por el inversor estadounidense. Mientras que la pérdida de divisas de $ 2, 000 sería compensada en una medida limitada por el pago de cupón de 300 euros (asumiendo un pago de interés al vencimiento), la pérdida neta de esta inversión todavía asciende a $ 1, 625 (EUR 300 = USD 375 ) Esto equivale a una pérdida de aproximadamente el 11. 2% en la inversión inicial de $ 14, 500.
Por supuesto, el euro bien podría haber ido en sentido opuesto. Si se hubiera apreciado a un nivel de 1.50 frente al dólar estadounidense, la ganancia derivada de la fluctuación favorable de la divisa habría sido de $ 500. Incluyendo el pago de cupón de 300 o 450 dólares, los rendimientos totales habrían ascendido a 6. 55% sobre la inversión inicial de $ 14, 500.
Cobertura del riesgo cambiario en las tenencias de bonos
Muchos gestores de fondos internacionales cubren el riesgo cambiario en lugar de arriesgarse a que los rendimientos se vean diezmados por fluctuaciones cambiarias adversas.
Sin embargo, la cobertura en sí misma conlleva un grado de riesgo ya que se le atribuye un costo. Como el costo del riesgo cambiario de cobertura se basa principalmente en los diferenciales de tasas de interés, puede compensar una parte sustancial de la tasa de interés más alta ofrecida por el bono en moneda extranjera, socavando así la lógica para invertir en dicho bono en primer lugar. Además, dependiendo del método de cobertura empleado, el inversor puede ser bloqueado en una tasa, incluso si la moneda extranjera se aprecia, incurriendo en un costo de oportunidad.
Sin embargo, en varios casos, la cobertura puede valer la pena o bien para asegurar las ganancias de divisas o para protegerse contra una moneda móvil. Los métodos más comunes empleados para cubrir el riesgo cambiario son los futuros y futuros de divisas, o las opciones de divisas. Cada método de cobertura tiene claras ventajas y desventajas. Los adelantos de moneda se pueden adaptar a un monto y vencimiento específico, pero se ajustan a una tasa fija, mientras que los futuros de divisas ofrecen un gran apalancamiento, pero solo están disponibles en vencimientos y tamaños de contrato fijos. Las opciones de divisas proporcionan más flexibilidad que los forwards y futuros, pero pueden ser bastante costosas.
Conclusión
Los bonos extranjeros pueden ofrecer rendimientos más altos que los bonos nacionales y diversificar la cartera. Sin embargo, estos beneficios deben sopesarse frente al riesgo de pérdida por movimientos cambiarios desfavorables, que pueden tener un impacto negativo significativo en el rendimiento total de los bonos extranjeros.

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