Un collar protector consiste en una opción de venta comprada para cubrir el riesgo a la baja en una acción, más una opción de compra escrita en la acción para financiar la compra realizada. Otra forma de pensar en un collar de protección es como una combinación de una llamada cubierta más una posición larga.

Las opciones put y call son típicamente out-of-the-money (OTM), pero tienen el mismo vencimiento e idealmente son para el mismo número de contratos (equivalente a la cantidad de acciones mantenidas). La combinación de llamadas de compra larga y corta forma un "collar" para las acciones subyacentes que se define por los precios de ejercicio de las opciones de compra y venta. El aspecto "protector" de esta estrategia surge del hecho de que la posición de venta proporciona protección a la baja para el stock hasta que caduque.

Dado que el objetivo básico del collar es cubrir el riesgo a la baja, es lógico pensar que el precio de ejercicio de la convocatoria escrita debe ser mayor que el precio de ejercicio pagado. Por lo tanto, si una acción se cotiza a $ 50, se puede emitir una call con un precio de ejercicio de $ 52. 50, con un put comprado con un precio de ejercicio de $ 47. 50. Los $ 52. El precio de ejercicio de 50 llamadas proporciona un límite para las ganancias de la acción, ya que se puede cancelar cuando se opera por encima del precio de ejercicio. Del mismo modo, los $ 44. El precio de ejercicio de 50 put proporciona un piso para la acción, ya que proporciona protección a la baja por debajo de este nivel.

Un collar de protección generalmente se implementa cuando el inversor requiere protección a la baja para el corto y mediano plazo, pero a un costo menor. Debido a que comprar prendas protectoras puede ser una proposición costosa, escribir llamadas OTM puede cubrir sustancialmente el costo de las puestas. De hecho, es posible construir collares de protección para la mayoría de las acciones que son "sin costo", también llamadas "collares de costo cero", o que en realidad generan un crédito neto para el inversor.

El principal inconveniente de esta estrategia es que el inversor está regalando un alza en las acciones a cambio de obtener protección a la baja. El collar de protección funciona como un amuleto si el stock disminuye, pero no tan bien si la acción aumenta y se "retira", ya que cualquier ganancia adicional por encima del precio de ejercicio de llamada se perderá.

Por lo tanto, en el ejemplo anterior donde una llamada cubierta está escrita en $ 52. 50 en una acción que se cotiza a $ 50, si la acción asciende posteriormente a $ 55, el inversor que haya realizado la compra tendría que entregar la acción a $ 52. 50, renunciando a $ 2 adicionales. 50 en ganancias. Si la acción avanza a $ 65 antes de que caduque la llamada, el que realiza la llamada renunciará a $ 12 adicionales. 50 (es decir, $ 65 menos $ 52.50) en ganancias, y así sucesivamente.

Los collares de protección son particularmente útiles cuando los mercados amplios o las poblaciones específicas muestran signos de retroceso después de un avance considerable.Deben usarse con precaución en un mercado alcista fuerte, ya que las probabilidades de que las acciones sean canceladas (y por lo tanto limitando el alza de una acción o cartera específica) pueden ser bastante altas.

Entendemos cómo se puede construir un collar protector para Apple, Inc. (AAPLapple Inc172. 50 + 2. 61% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) que cerró a $ 109 . 25 el 12 de enero de 2015. Supongamos que tiene 100 acciones de Apple que compró a $ 70, y con las existencias hasta un 56% de su precio de compra, le gustaría implementar un collar para proteger sus ganancias. Empieza escribiendo una llamada cubierta en su posición de Apple. Las llamadas de $ 115 de marzo de 2015 se cotizan a $ 3. 65 / $ 3. 75, entonces usted escribe un contrato (que tiene 100 acciones AAPL como activo subyacente) para generar ingresos por primas de $ 365 (menos comisiones). Al mismo tiempo, también compra un contrato de las puestas de venta de $ 105 de marzo de 2015, que se cotizan a $ 4. 35 / $ 4. 50, que le cuesta $ 450 (más comisiones). El collar tiene un costo neto, sin incluir comisiones, de $ 85.

Así es como funcionaría la estrategia en cada uno de los siguientes tres escenarios:

Escenario 1

: Apple cotiza por encima de $ 115 (digamos $ 117) justo antes de la fecha de vencimiento de la opción del 20 de marzo. En este caso, la llamada de $ 115 se cotizaría a un precio de al menos $ 2, mientras que la de $ 105 se estaría cotizando cerca de cero. Si bien podría cerrar fácilmente la posición de llamada corta (recuérdese que recibió $ 3,665 en ingresos por primas), supongamos que no lo hace y que se siente cómodo con que sus acciones de Apple se llamen a $ 115. Su ganancia total sería:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 costo neto del collar] x 100 = $ 4, 415.

Recuerde lo que dijimos anteriormente sobre un cuello que tapa al alza en el stock. Si no hubiera implementado el collar, su ganancia en la posición de Apple hubiera sido:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

Al implementar el collar, tuvo que renunciar a $ 285 o $ 2. 85 por acción en ganancias adicionales (es decir, la diferencia de $ 2 entre $ 117 y $ 115, y $ 0. 85 costo de cuello).

Escenario 2

: Apple cotiza por debajo de $ 105 (digamos $ 100) muy poco antes del vencimiento de la opción del 20 de marzo. En este caso, las llamadas de $ 115 se negociarían cerca de cero, mientras que las de $ 105 valdrían al menos $ 5. Por lo tanto, ejerce su derecho a vender sus acciones de Apple a $ 105, en cuyo caso su ganancia total sería: [($ 105 - $ 70) - $ 0. 95 costo neto del collar] x 100 = $ 3, 405.

Si no tenía el collar en su lugar, la ganancia en sus acciones de Apple sería solo de $ 3,000 (es decir, la diferencia entre el precio actual de $ 100 y el costo inicial de $ 70 x 100 acciones). El collar lo ayudó a obtener $ 405 adicionales al proporcionar protección a la baja para su tenencia de AAPL.

Escenario 3

: Apple cotiza entre $ 105 y $ 115 (digamos $ 110) muy poco antes del vencimiento de la opción del 20 de marzo. En este caso, la llamada de $ 115 y $ 105 se comerciarían cerca de cero, y su único costo serían los $ 85 incurridos en la implementación del collar.

La ganancia teórica (no realizada) en su participación de Apple sería de $ 4, 000 ($ 110 - $ 70) menos el costo de $ 85 del collar, o $ 3, 915.

Resultado final

: un collar protector es una buena estrategia para obtener protección a la baja que es más rentable que simplemente comprar una prenda de protección. Esto se logra escribiendo una llamada OTM en una participación accionaria y utilizando la prima recibida para comprar una salida OTM. La compensación es que el costo general del riesgo de cobertura a la baja es más barato, pero el alza está limitada. Divulgación: el autor no ocupó cargos en ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.