Contrario a la creencia común, el uso de información privilegiada no siempre es ilegal. El uso de información privilegiada es legal cuando las personas con información privilegiada corporativa, como los directores, funcionarios y empleados de una compañía, compran o venden acciones en su compañía de acuerdo con las leyes y regulaciones de valores. Dicha información privilegiada legal se debe presentar ante la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) en ciertos formularios dentro de los plazos estipulados.

La versión del comercio de información privilegiada que encabeza los titulares, sin embargo, es la negociación ilegal realizada por alguien que posee información material y no pública. La SEC persigue vigorosamente tales casos de uso de información privilegiada para garantizar que el mercado de capitales sea un campo de juego nivelado donde nadie tiene una ventaja injusta. De lo contrario, el uso de información privilegiada desenfrenada puede erosionar la confianza del público en el mercado e impedir su funcionamiento. Los exitosos casos de la SEC contra personas de alto perfil como Martha Stewart y el ex titular global de McKinsey Rajat Gupta demuestran que nadie está por encima de la ley si emprenden esa actividad ilegal.

¿Qué es el uso de información privilegiada ilegal?

La SEC define el uso indebido de información privilegiada como "comprar o vender un valor, en violación de un deber fiduciario u otra relación de confianza, mientras se posee información material no pública sobre el valor". La SEC continúa aclarando que las violaciones al uso de información privilegiada también pueden incluir "inclinar" dicha información, el comercio de valores por parte de la persona "inclinada" y el comercio por parte de aquellos que malversen dicha información.

¿Qué es la información material de todos modos? Si bien no existe una definición precisa, la "información material" puede definirse en términos generales como cualquier información específica de una empresa que un inversionista que considere comprar o vender pueda considerar lo suficientemente importante. Esto podría incluir una amplia gama de elementos, incluidos los resultados financieros que difieren de las expectativas actuales; desarrollos comerciales; elementos relacionados con la seguridad, como un aumento o disminución de dividendos, división de acciones o recompra; adquisición o desinversión; ganar o perder un gran contrato o cliente. La "información no pública" se refiere a la información que aún no se ha divulgado al público inversionista.

A lo largo de los años, la SEC ha presentado casos de abuso de información privilegiada contra cientos de partes, incluidos

• personas internas que intercambiaron valores de la empresa después de enterarse de desarrollos significativos y confidenciales;
• Amigos y familiares de Insiders, así como otros destinatarios de propinas que intercambiaron valores después de recibir dicha información;
• Empleados de firmas de servicios, tales como compañías de derecho, banca, corretaje e imprenta, que encontraron información no pública relevante sobre las empresas y la negociaron; y
• empleados del gobierno que obtuvieron información privilegiada debido a sus trabajos.

SEC Tracking

En un discurso de septiembre de 1998 titulado "Información privilegiada: una perspectiva de EE. UU." Por Thomas Newkirk y Melissa Robertson de la División de Aplicación de la SEC, Newkirk y Robertson señalaron que el uso de información privilegiada es un delito muy difícil de probar . Señalaron que, dado que la evidencia directa de abuso de información privilegiada es rara, la evidencia es casi completamente circunstancial.

La SEC rastrea las operaciones con información privilegiada de varias maneras:

• Actividades de vigilancia del mercado : esta es una de las formas más importantes de identificar el uso de información privilegiada. La SEC utiliza herramientas sofisticadas para detectar el tráfico de información privilegiada ilegal, especialmente en el momento de eventos importantes, como informes de ganancias y desarrollos corporativos clave.

Tal actividad de vigilancia se ve favorecida por el hecho de que la mayoría de los intercambios internos se realizan con la intención de "sacarlos del estadio". Es decir, una persona con información privilegiada que se está dedicando al comercio ilegal generalmente desea obtener todo lo posible, en lugar de conformarse con un puntaje pequeño. Tales intercambios anómalos generalmente se marcan como sospechosos y pueden desencadenar una investigación de la SEC.

• Sugerencias y quejas : el tráfico de información privilegiada también se revela a través de sugerencias y reclamos de fuentes como inversores o comerciantes descontentos en el lado equivocado de una operación. En el discurso mencionado anteriormente, Newkirk y Robertson señalaron que la SEC regularmente recibe llamadas telefónicas de escritores de opciones "enojados" que pueden haber escrito cientos de contratos fuera de dinero (OTM) en una acción poco antes de que otra empresa lance una oferta de licitación para ello. Agregaron que varios casos importantes de tráfico de información privilegiada han comenzado con una llamada de un comerciante iracundo. Esta tendencia a aprovechar la información interna tanto como sea posible es otra vulnerabilidad que hace que sea más fácil detectar el uso de información privilegiada.

La forma más fácil para que alguien aproveche la información privilegiada es mediante el uso de opciones OTM, ya que ofrecen el máximo rendimiento. Digamos que tenía $ 100, 000 para invertir en un esquema de comercio nefasto, y se les dio una propina acerca de una oferta de adquisición inminente para una acción de biotecnología que actualmente se cotiza a $ 12. Su fuente, un ejecutivo de alto nivel en el adquirente potencial, le dice que la oferta para el objetivo será de $ 20 en efectivo. Ahora podría comprar inmediatamente 8,333 acciones de la compañía objetivo a $ 12, venderla a aproximadamente $ 20 una vez que se anuncie el acuerdo, y obtener unas ganancias de $ 66, 664 con un retorno del 60%. Pero como desea maximizar sus ganancias, compra 2 000 contratos de llamadas de un mes en la empresa objetivo con un precio de ejercicio de $ 15 por $ 0. 50 cada uno (cada contrato cuesta $ 0. 50 x 100 acciones = $ 50). Cuando se anuncie el acuerdo, estas llamadas se elevarán a $ 5 (es decir, $ 20 - $ 15), haciendo que cada contrato valga $ 500, por una ganancia de 10 veces. Los 2.000 contratos valdrían un interesante $ 1 millón, y la ganancia en esta operación sería de $ 900, 000.

Los comerciantes, que escribieron las llamadas que compraste a $ 0. 50, lo hicieron sin saber que poseía información interna que podría ser utilizada para su beneficio pecuniario y en detrimento de ellos.¿Sería una sorpresa si se quejaran de la naturaleza sospechosa de este comercio, que los ha cargado con una pérdida gigantesca, para la SEC?

Las sugerencias sobre el uso de información privilegiada también pueden provenir de denunciantes que pueden cobrar entre el 10% y el 30% del dinero recaudado de aquellos que infringen las leyes de valores. Sin embargo, debido a que el uso de información privilegiada generalmente se realiza de manera puntual por un solo informante que puede intercambiar directamente o dar propina a otra persona, los informantes parecen tener más éxito en descubrir fraude generalizado en lugar de abusos aislados de información privilegiada.

• Fuentes como otras divisiones SEC, organizaciones autorreguladas y los medios de comunicación : los clientes potenciales de información privilegiada también pueden provenir de otras unidades de la SEC como la División de Comercio y Mercados, así como organizaciones autorreguladas como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). Los informes de los medios son otra fuente de pistas para posibles infracciones de las leyes de valores.

¿Qué hace la SEC a continuación?

Una vez que la SEC tiene los hechos básicos sobre una posible violación de valores, su División de Aplicación de la Ley inicia una investigación completa que se lleva a cabo de forma privada. La SEC desarrolla un caso entrevistando testigos, examinando registros y datos comerciales, citando registros telefónicos, etc. En los últimos años, la SEC ha empleado un arsenal más grande de herramientas y técnicas para combatir el uso de información privilegiada. En el caso emblemático del Grupo Galleon, por ejemplo, utilizó escuchas telefónicas por primera vez para implicar a varias personas en un amplio círculo de información privilegiada.

Como la evidencia en un caso de abuso de información privilegiada es en gran parte circunstancial, el personal de la SEC tiene que establecer una cadena de eventos y reunir piezas de evidencia muy parecidas a un rompecabezas. Un caso presentado por la SEC contra un ejecutivo de consultoría y su amigo en septiembre de 2011 ilustra este punto. El ejecutivo le pasó a su amigo información confidencial que había aprendido sobre las inminentes adquisiciones de dos compañías de biotecnología, que compró una gran cantidad de opciones de compra en estas compañías. La información privilegiada generó ganancias ilícitas de $ 2. 6 millones, y el ejecutivo recibió efectivo de su amigo a cambio de los consejos. La SEC alegó que los dos se comunicaron sobre las potenciales adquisiciones durante las reuniones en persona y por teléfono. Algunas de estas reuniones se rastrearon mediante el uso de los dos perpetradores de MetroCards en las estaciones de metro de Nueva York y grandes retiros de efectivo de cajeros automáticos y bancos realizados por el amigo del ejecutivo antes de sus reuniones.

Luego de una investigación de abuso de información privilegiada, el personal presenta sus hallazgos a la SEC para su revisión, lo que puede autorizar al personal a iniciar una acción administrativa o presentar un caso ante un tribunal federal. En una acción civil, la SEC presenta una queja ante un tribunal de distrito de los EE. UU. Y busca una sanción o medida cautelar contra el individuo que prohíbe cualquier acto adicional que viole la ley de valores, más sanciones monetarias civiles y devolución de ganancias ilegales. En una acción administrativa, los procedimientos son escuchados por un juez de derecho administrativo que emite una decisión inicial que incluye conclusiones de hechos y conclusiones legales.Las sanciones administrativas incluyen órdenes de cese y desistimiento, suspensión o revocación de registros de la industria financiera, censuras, sanciones monetarias civiles y devolución.

Ejemplos de información privilegiada

Mientras que la década de 1980 fue la década de los escándalos masivos de información privilegiada de Ivan Boesky, Dennis Levine y Michael Milken, dos de los mayores casos de abuso de información privilegiada en este milenio incluyen:

• SAC Capital - En noviembre de 2013, SAC Capital, fundada por Steve Cohen (una de las 150 personas más ricas del mundo), acordó un récord de $ 1. 8 mil millones de multa por uso de información privilegiada. La SEC alegó que el uso de información privilegiada fue generalizado en SAC Capital e involucró acciones de más de 20 compañías públicas entre 1999 y 2010. Hasta ocho operadores o analistas que trabajaron para SAC han sido condenados o se han declarado culpables de cargos de uso de información privilegiada. . Esto incluye a Matthew Martoma, un administrador de cartera que trabajó para un afiliado de SAC. Martoma fue sentenciado a nueve años de prisión luego de que un jurado federal lo declarara culpable de comerciar con información material no pública relacionada con un medicamento para la enfermedad de Alzheimer que estaba siendo desarrollado por Elan Corporation y Wyeth. En julio de 2008, la información privilegiada de Martoma permitió al afiliado de SAC cosechar $ 82 millones en ganancias y $ 194 millones en pérdidas evitadas, para un total de más de $ 276 millones en ganancias ilícitas. Martoma recibió $ 9. 3 millones de bonos a fines de 2008, que se le exigió que pague cuando fue condenado.
• Raj Rajaratnam y el Grupo Galleon : en 2011, el multimillonario gestor de fondos de cobertura Rajaratnam fue condenado a 11 años de prisión por uso de información privilegiada, el tiempo de cárcel más largo impuesto en tal caso. Fundador y gerente del fondo de cobertura Galleon, Rajaratnam también pagó una multa de $ 92. 8 millones para el comercio de información privilegiada generalizada. La SEC alegó que Rajaratnam orquestó una amplia red de información privilegiada de 29 personas y entidades que incluyeron asesores de fondos de cobertura, información privilegiada corporativa (que incluía al ex presidente ejecutivo de McKinsey y miembro de la junta directiva de Goldman Sachs, Rajat Gupta y Anil Kumar, director de McKinsey) y otros Profesionales de Wall Street. Rajaratnam estuvo involucrado en el tráfico de información privilegiada de más de 15 compañías que cotizan en bolsa por más de $ 90 millones en pérdidas evitadas o ganancias ilegales.

The Bottom Line

El uso de información privilegiada en los EE. UU. Es un delito que se castiga con sanciones monetarias y encarcelamiento, con una sentencia máxima de prisión por una violación de 20 años de abuso de información privilegiada y una multa máxima penal de $ 5 millones. A pesar de que las sanciones estadounidenses por uso de información privilegiada se encuentran entre las más rígidas del mundo, el número de casos presentados por la SEC en los últimos años muestra que la práctica puede ser imposible de eliminar por completo.