Al tratar de descubrir qué método de valoración utilizar para valorar una acción por primera vez, la mayoría de los inversores descubrirán rápidamente la abrumadora cantidad de técnicas de valoración disponibles hoy para ellos. Están los de uso simple, como el método de los comparables, y existen los métodos más complicados, como el modelo de flujo de efectivo descontado. ¿Cuál deberías usar? Desafortunadamente, no existe un método que sea el más adecuado para cada situación. Cada stock es diferente, y cada sector de la industria tiene propiedades únicas que pueden requerir diferentes enfoques de valoración. La buena noticia es que este artículo explicará los casos generales de cuándo usar la mayoría de los métodos de valoración.

Dos categorías de modelos de valoración

Los métodos de valoración suelen clasificarse en dos categorías principales: modelos de valoración absoluta y relativa. Los modelos de valoración absoluta intentan encontrar el valor intrínseco o "verdadero" de una inversión basado únicamente en los fundamentos. En cuanto a los fundamentos, simplemente significa que solo se enfocará en los dividendos, el flujo de efectivo y la tasa de crecimiento de una sola compañía, y no se preocupe por ninguna otra compañía. Los modelos de valoración que se incluyen en esta categoría incluyen el modelo de descuento de dividendos, el modelo de flujo de efectivo descontado, los modelos de ingresos residuales y los modelos basados ​​en activos.

A diferencia de los modelos de valoración absoluta, los modelos de valoración relativa operan comparando la empresa en cuestión con otras empresas similares. Estos métodos generalmente implican el cálculo de múltiplos o proporciones, como el múltiplo de precio a ganancias, y su comparación con los múltiplos de otras empresas comparables. Por ejemplo, si el P / E de la empresa que está tratando de valorar es menor que el múltiplo P / E de una empresa comparable, se puede decir que esa empresa está relativamente infravalorada. En general, este tipo de valoración es mucho más fácil y rápido que los métodos de valoración absoluta, por lo que muchos inversores y analistas comienzan su análisis con este método. (Para más información, vea Los 4 Elementos Básicos del Valor de Stock.)

Echemos un vistazo a algunos de los métodos de valoración más populares disponibles para los inversores, y veamos cuándo es apropiado usar cada modelo.

Modelo de descuento de dividendo (DDM)

El modelo de descuento de dividendo (DDM) es uno de los modelos de valoración absoluta más básicos. El modelo de dividendos calcula el valor "verdadero" de una empresa en función de los dividendos que la empresa paga a sus accionistas. La justificación para usar dividendos para valorar una compañía es que los dividendos representan los flujos de efectivo reales que se dirigen al accionista, por lo que valorar el valor presente de estos flujos de efectivo debería darle un valor por el valor de las acciones. Entonces, lo primero que debe verificar si desea utilizar este método es si la compañía realmente paga un dividendo.

En segundo lugar, no es suficiente que la empresa solo pague dividendos; el dividendo también debe ser estable y predecible. Las empresas que pagan dividendos estables y predecibles suelen ser empresas maduras de primera línea en industrias maduras y bien desarrolladas. Este tipo de empresas suelen ser las más adecuadas para este tipo de método de valoración. Por ejemplo, eche un vistazo a los dividendos y ganancias de la empresa XYZ a continuación y vea si cree que el modelo DDM sería apropiado para esta empresa:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Dividendos por acción	$ 0. 50	$ 0. 53	$ 0. 55	$ 0. 58	$ 0. 61	$ 0. 64
Ganancias por acción	$ 4. 00	$ 4. 20	$ 4. 41	$ 4. 63	$ 4. 86	$ 5. 11

En este ejemplo, las ganancias por acción crecen consistentemente a una tasa promedio de 5%, y los dividendos también están creciendo a la misma tasa. Esto significa que el dividendo de la empresa es consistente con su tendencia de ganancias que facilitaría la predicción para periodos futuros. Además, debe verificar la proporción de pago para asegurarse de que la proporción sea constante. En este caso, la relación es 0. 125 para los seis años, lo que es bueno, y hace que esta empresa sea un candidato ideal para el modelo de dividendos. (Para más información sobre el DDM, consulte Introducción al modelo de descuento de dividendos . )

Modelo de flujo de efectivo descontado (DCF)

¿Qué sucede si la empresa no paga un dividendo o su patrón de dividendos es ¿irregular? En este caso, continúe para verificar si la compañía cumple con los criterios para usar el modelo de flujo de efectivo descontado. En lugar de buscar dividendos, el modelo DCF utiliza los flujos de efectivo futuros descontados de una empresa para valorar el negocio. La gran ventaja de este enfoque es que se puede usar con una amplia variedad de empresas que no pagan dividendos, e incluso para empresas que sí pagan dividendos, como la empresa XYZ en el ejemplo anterior.

El modelo DCF tiene varias variaciones, pero la forma más comúnmente utilizada es el modelo DCF de dos etapas. En esta variación, los flujos de efectivo libres generalmente se pronostican de cinco a diez años, y luego se calcula un valor final para contabilizar todos los flujos de efectivo más allá del período de pronóstico. Entonces, el primer requisito para usar este modelo es que la compañía tenga flujos de efectivo libres predecibles y que los flujos de efectivo sean positivos. Con este solo requisito, rápidamente descubrirá que muchas pequeñas empresas de alto crecimiento y empresas no maduras serán excluidas debido a los grandes gastos de capital que generalmente enfrentan estas compañías.

Por ejemplo, eche un vistazo a los flujos de efectivo simplificados de la siguiente empresa:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Flujo de caja operativo < 438	789	1462	890	2565	510	Gastos de capital
785	995	1132	1256	2235 > 1546	Flujo de caja libre	-347
-206	330	-366	330	-1036	En esta instantánea, la empresa ha producido un aumento de operaciones positivas flujo de efectivo, que es bueno. Pero se puede ver por el alto nivel de gastos de capital que la compañía todavía está invirtiendo una gran cantidad de su dinero en efectivo en el negocio para crecer.Esto da como resultado flujos de caja libres negativos durante cuatro de los seis años, y haría extremadamente difícil o imposible predecir los flujos de efectivo para los próximos cinco a diez años. Por lo tanto, para utilizar el modelo DCF de la manera más efectiva, la compañía objetivo generalmente debería tener flujos de efectivo libres estables, positivos y predecibles. Las empresas que tienen los flujos de efectivo ideales para el modelo DCF suelen ser las empresas maduras que ya pasaron las etapas de crecimiento. (Para obtener más información sobre este método, ver Hacer un balance del flujo de caja descontado	.

) Método Comparables El último método que veremos es una especie de método general que puede ser se usa si no puede valorar la compañía usando cualquiera de los otros modelos, o si simplemente no quiere perder el tiempo analizando los números. El método no intenta encontrar un valor intrínseco para el stock, como lo hacen los dos métodos de valoración anteriores; simplemente compara los múltiplos de precios de las acciones con una referencia para determinar si la acción está relativamente infravalorada o sobrevaluada. El fundamento de esto se basa en la Ley de un precio, que establece que dos activos similares deberían venderse a precios similares. La naturaleza intuitiva de este método es una de las razones por las que es tan popular.

La razón por la que se puede usar en casi todas las circunstancias se debe a la gran cantidad de múltiplos que se pueden usar, como el precio a ganancias (P / E), el precio por reservar (P / B ), precio-a-venta (P / S), flujo precio-efectivo (P / CF), y muchos otros. Sin embargo, de estos índices, el cociente P / E es el más utilizado porque se centra en las ganancias de la empresa, que es uno de los principales impulsores del valor de una inversión.

¿Cuándo puede usar el múltiplo P / E para una comparación? En general, puede usarlo si la empresa cotiza en bolsa porque necesita el precio de las acciones y necesita conocer los ingresos de la empresa. En segundo lugar, la empresa debería generar ganancias positivas porque una comparación con un múltiplo P / E negativo no tendría sentido. Y, por último, la calidad de las ganancias debería ser fuerte. Es decir, las ganancias no deberían ser demasiado volátiles y las prácticas contables utilizadas por la administración no deberían distorsionar drásticamente las ganancias informadas. (Las empresas pueden manipular sus números, por lo que debe aprender a determinar la precisión de EPS. Lea cómo evaluar la calidad de EPS.)

Estos son solo algunos de los principales criterios que los inversores deben considerar al elegir qué proporción o múltiplos para usar. Si el múltiplo de P / E no se puede utilizar, simplemente considere usar una razón diferente, como el precio de venta múltiple.

The Bottom Line

Ningún método de valoración es perfecto para cada situación, pero al conocer las características de la empresa, puede seleccionar un método de valoración que mejor se adapte a la situación. Además, los inversores no están limitados a solo usar un método. A menudo, los inversores realizarán varias valoraciones para crear un rango de valores posibles o promediar todas las valoraciones en uno. Con el análisis de stock a veces no se trata tanto de la herramienta adecuada para el trabajo sino de la cantidad de herramientas que tiene que modificar a partir de los números.