La primera regla de planificación de ingresos para la jubilación nunca se queda sin dinero. La segunda regla es nunca olvidar la primera. Un lector observador observará que no hay conflicto entre las reglas.

Pero hay mucho conflicto entre la necesidad de seguridad y la necesidad de crecimiento para cubrir la inflación durante la vida del jubilado. Debido a que la inflación y las tasas de interés se siguen tan de cerca entre sí, una cartera segura de cero riesgo erosionará constantemente el valor de los ahorros a lo largo de la vida de la cartera, incluso con retiros muy modestos. Todos podemos garantizar que las carteras de riesgo cero no cumplirán ningún objetivo económico razonable. (Con tantas opciones puede ser difícil determinar qué tipo de plan de jubilación es el adecuado para usted, para obtener ayuda, consulte ¿Cuál plan de jubilación es el mejor? )

TUTORIAL: Seguridad e Ingreso

Por otro lado, una cartera solo de capital tiene altos retornos esperados, pero viene con una volatilidad que corre el riesgo de autoliquidación si se continúan los retiros durante mercados abajo.

La estrategia adecuada equilibra los dos requisitos conflictivos.

Diseñaremos una cartera que equilibre los requisitos del ingreso liberal con liquidez suficiente para soportar los mercados bajistas. Podemos comenzar dividiendo la cartera en dos partes con metas específicas para cada una:

• La diversificación más amplia posible reduce la volatilidad de la porción de capital a su límite práctico más bajo a la vez que proporciona el crecimiento a largo plazo necesario para cubrir la inflación y cumple con el rendimiento total necesario para financiar los retiros.
• La función del ingreso fijo es proporcionar un depósito de valor para las distribuciones de fondos y mitigar la volatilidad total de la cartera. La cartera de renta fija está diseñada para estar cerca de la volatilidad del mercado monetario en lugar de intentar extender el rendimiento aumentando la duración y / o disminuyendo la calidad crediticia. La producción de ingresos no es un objetivo principal.

Total Return Investing

Ambas partes de la cartera contribuyen al objetivo de generar un retiro sostenible liberal durante largos períodos de tiempo. Tenga en cuenta que específicamente no estamos invirtiendo para obtener ingresos; más bien, estamos invirtiendo para obtener un rendimiento total.

Su abuelo invirtió para obtener ingresos y abarrotó su cartera llena de acciones de dividendos, acciones preferentes, bonos convertibles y bonos más genéricos. El mantra era vivir de los ingresos y nunca invadir el principio. Seleccionan valores individuales en función de su gran rendimiento jugoso de grasa. Parece una estrategia razonable, pero lo único que obtuvieron fue una cartera con menores rendimientos y mayor riesgo de lo necesario.

En ese momento, nadie lo sabía mejor así que podemos perdonarlos. Hicieron lo mejor que pudieron bajo el conocimiento predominante.Los dividendos y el interés eran mucho más altos para su abuelo de lo que son hoy. Entonces, aunque lejos de ser perfecto, funcionó de una manera.

Hoy en día, hay una forma mucho mejor de pensar en invertir. El objetivo principal de la teoría financiera moderna es cambiar el enfoque de la selección de valores individuales a la asignación de activos y la construcción de carteras, y concentrarse en el rendimiento total en lugar del ingreso. Si la cartera necesita realizar distribuciones por cualquier motivo, como para respaldar el estilo de vida durante la jubilación, podemos elegir entre las clases de activos para reducir las acciones, según corresponda. (Para obtener más información sobre la correlación de riesgo y recompensa, lea La prima de Equity-Risk: más riesgo para mayores rendimientos. )

The Synthetic Dividend

Reconociendo que las distribuciones se financian de forma oportunista a partir de cualquier porción de la cartera, sin importar los ingresos contables, dividendos o intereses, ganancias o pérdidas, podríamos caracterizar las distribuciones como un "dividendo sintético".

La inversión de retorno total abandona las definiciones artificiales de ingresos y principios que dieron lugar a numerosos dilemas contables y de inversión . Produce soluciones de cartera que son mucho más óptimas que el antiguo protocolo de generación de ingresos.

El enfoque de inversión de retorno total es universalmente aceptado por la literatura académica y las mejores prácticas institucionales. Es requerido por la Ley Uniforme de Inversión Prudente (UPIA), la Ley de Seguridad de Ingresos de Jubilación para Empleados (ERISA), la ley común y las regulaciones. Las diversas leyes y reglamentos han cambiado a lo largo del tiempo para incorporar la teoría financiera moderna, incluida la idea de que invertir para obtener ingresos es una política de inversión inadecuada.

Aún así, siempre hay quienes no entienden la palabra. Demasiados inversionistas individuales, especialmente los jubilados o aquellos que necesitan distribuciones regulares para apoyar su estilo de vida todavía están sumidos en la política de inversión de abuelo. Si se elige entre una inversión con un 4% de dividendo y un 2% de crecimiento esperado o un 8% de rentabilidad esperada pero sin dividendo, muchos optarían por la inversión en dividendos, y podrían argumentar contra toda la evidencia disponible de que su cartera es "más segura". " Es demostrable que no es así.

Desafortunadamente, en un entorno de baja tasa de interés, la demanda de productos que generan ingresos es alta. Las compañías de fondos y los gerentes se apresuran a ofrecer soluciones de ingresos al mercado en un esfuerzo por maximizar sus propios rendimientos. Las estrategias de dividendos son las preferidas del vendedor, siempre listas para "empujarlas como se están inclinando". Y la prensa está llena de artículos sobre cómo reemplazar los ingresos por intereses perdidos en un mundo sin rendimiento. Nada de esto sirve bien a los inversores.

Entonces, ¿cómo podría un inversor generar un flujo de retiros para respaldar sus necesidades de estilo de vida con una cartera de rendimiento total? (Para tener una mejor idea de lo que su cartera va a hacer, revise Retornos proyectados: Honing The Craft. )

Un ejemplo

Comience seleccionando una tasa de extracción sostenible. La mayoría de los observadores cree que una tasa del 4% es sostenible y permite que una cartera crezca con el tiempo.

Haga una asignación de activos de nivel superior del 40% a corto plazo, bonos de alta calidad, el saldo a una cartera de acciones mundiales diversificada de tal vez 10 a 12 clases de activos.

El efectivo para distribuciones se puede generar dinámicamente según lo requiera la situación. En un mercado a la baja, la asignación del 40% a los bonos podría respaldar las distribuciones durante diez años antes de que sea necesario liquidar cualquier activo volátil (de capital). En un buen período cuando los activos de capital se han apreciado, las distribuciones se pueden hacer mediante la reducción de las acciones, y luego utilizando cualquier excedente para volver a equilibrar el modelo de bonos / acciones al 40% / 60%.

El reequilibrio dentro de las clases de acciones mejorará gradualmente el rendimiento a largo plazo al imponer una disciplina de ventas altas y bajas, ya que el rendimiento entre las diversas clases varía.

Algunos inversores con aversión al riesgo pueden optar por no reequilibrar las acciones y los bonos durante los mercados de valores a la baja si prefieren mantener intactos sus activos seguros. Si bien esto protege las distribuciones futuras en el caso de un mercado de acciones a largo plazo, se produce al precio de los costos de oportunidad. Sin embargo, reconocemos que dormir bien es una preocupación legítima. Los inversores deberán determinar sus preferencias para el reequilibrio entre activos seguros y riesgosos como parte de su política de inversión. (Para obtener más información sobre la importancia de reequilibrar su cartera, lea Reequilibre su cartera para mantener el rumbo. )

Conclusión

Una política de inversión de retorno total obtendrá mayores rendimientos con menor riesgo que una una política de dividendos o ingresos menos óptima. Esto se traduce en un mayor potencial de distribución y un aumento de los valores terminales, al tiempo que reduce la probabilidad de que el fondo se liquide automáticamente. Los inversores tienen mucho que ganar adoptando la política de inversión total. (Para ayudar a determinar si su cartera debe ajustarse, consulte Medir el rendimiento de su cartera. )