El consumidor promedio solo piensa en las tasas de cambio de vez en cuando, cuando se dirige a unas vacaciones en el extranjero, o quizás cuando contempla la compra de un condominio en un paraíso tropical. Pero para las empresas que operan en varios países, las tasas de cambio son una fuente constante de preocupación, especialmente cuando son particularmente volátiles. Esto se debe al impacto de las fluctuaciones monetarias tanto en la línea superior como en el resultado final.

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El riesgo de tipo de cambio se puede cubrir eficazmente mediante el bloqueo de una tasa de cambio, que se puede lograr a través del uso de futuros, opciones y divisas. En los últimos años, el aumento de fondos cotizados en bolsa ofrece otro método para cubrir el riesgo cambiario. Discutimos a continuación cada uno de estos métodos para fijar un tipo de cambio, con la ayuda de ejemplos.

Con divisas futuras

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Los futuros de divisas permiten a un operador comprar o vender una cantidad fija de divisas a una tasa establecida durante un período de tiempo definido. Los futuros son una vía popular para fijar un tipo de cambio debido a sus ventajas: los contratos son de tamaño estandarizado, tienen una excelente liquidez y tienen poco riesgo de contraparte porque se negocian en un mercado cambiario, y se pueden comprar con una cantidad relativamente pequeña de divisas. margen. Por otro lado, un contrato de futuros representa una obligación vinculante, y el comprador debe recibir o deshacer el comercio de futuros antes del vencimiento. Además, los contratos de futuros no se pueden personalizar y el grado de apalancamiento puede ser peligroso si no se maneja adecuadamente.

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Ejemplo : Usted es ciudadano estadounidense y finalmente ha encontrado la propiedad de vacaciones que siempre quiso comprar en España. Ha negociado un precio de compra por la suma global de 250, 000 euros (EUR), pagaderos en menos de dos meses. Cree que este es el momento adecuado para comprar en Europa (alrededor de abril de 2015) porque el euro cayó un 20% frente al dólar estadounidense en el último año, pero le preocupa que si la interminable saga griega se resuelve, el euro volar, y aumentar su precio de compra de manera significativa. Por lo tanto, decide bloquear su tipo de cambio con futuros de divisas.

Para hacerlo, compra dos contratos de futuros en euros negociados en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Cada contrato vale 125, 000 euros y vence el 15 de junio de 2015. El tipo de cambio contratado es 1. 0800 (o EUR 1 = $ 1. 0800). Por lo tanto, ha fijado efectivamente la cantidad pagadera por su obligación de 250 000 EUR a $ 270, 000. El margen pagadero es de $ 3, 100 por contrato, o un total de $ 6, 200 por dos contratos.

¿Cómo funciona la cobertura? Considere las dos posibles opciones con respecto a la tasa de cambio muy poco antes de la liquidación el 15 de junio (ignorando la tercera posibilidad, que la tasa de cambio spot es exactamente igual a la tasa de cambio contratada de 1).08 al vencimiento).

• El tipo de cambio al contado el 15 de junio es 1. 20 : su corazonada era correcta y el euro realmente ha subido más del 10% desde que compró el contrato de futuros. En este caso, recibirá una entrega de 250 000 EUR a la tasa contratada de 1. 08, y pagará $ 270, 000. La cobertura le ha ahorrado $ 30, 000, basado en los $ 300, 000 que habría tenido que pagar si había comprado los 250, 000 en el mercado de divisas a la tasa spot de 1. 20.
• El tipo de cambio spot del 15 de junio es 1. 00 : supongamos que el euro ha caído aún más a medida que la salida de Grecia del La Unión Europea parece bastante probable. En este caso (y con el beneficio de la retrospectiva), aunque hubiera sido mejor comprar euros al precio spot, tiene la obligación contractual de comprarlos a la tasa contratada de 1. 08. Su cobertura en este caso ha resultado en una pérdida de $ 20,000, ya que sus 250,000 EUR le costarán $ 270,000 en lugar de los $ 250,000 que podría haber pagado en el mercado spot.

¿Qué pasa si el euro sube un par de semanas antes de que expire el contrato, digamos a un nivel de 1. 10, y usted espera que posteriormente disminuya por debajo de su tasa contratada de 1. 08? En este caso, podría vender el contrato de futuros en 1.10, embolsarse una ganancia de $ 5, 000 ({1.10 - 1. 08} x 250, 000), y luego comprar el euro a un precio inferior si el euro no disminuye como lo había predicho.

¿Qué sucede si el acuerdo de compra de la propiedad de vacaciones no cumple y ya no necesita los euros? Si esto ocurre, podría vender los dos contratos de futuros al precio vigente. Obtendría una ganancia si el precio al que vende fuera superior a la tasa contratada de 1. 08, y una pérdida si el precio de venta es inferior a 1. 08.

Con Forwards de Divisa

Los Forwards de Divisas están generalmente restringidos a grandes jugadores como corporaciones, instituciones y bancos. La mayor ventaja de los forwards es que se pueden personalizar con respecto a la cantidad y la madurez. Pero dado que los contratos de divisas se negocian en el mercado extrabursátil y no en un mercado cambiario, el riesgo de contraparte y la liquidez son cuestiones más importantes que para los futuros.

Ejemplo : la firma hipotética Big Bang Co. con sede en Japón tiene una cuenta por cobrar de exportación de $ 1 millón esperada en seis meses. Le preocupa que el yen japonés pueda apreciarse para entonces, lo que significa que recibiría menos yenes cuando venda el dólar, y decide fijar el tipo de cambio mediante el uso de divisas hacia adelante con su banco.

La tasa al contado es 119. 50 ($ 1 = JPY 119. 50). Las tasas a plazo se basan en los diferenciales de las tasas de interés, y la moneda con la tasa de interés más baja se negocia con una prima a plazo con respecto a la divisa con la tasa de interés más alta. Como las tasas de interés del yen son más bajas que las del dólar, el yen cotiza con una prima forward al dólar. El yen forward de seis meses incurre entonces en un costo de 30 pips, lo que significa que Big Bang Co. obtiene una tasa de 119.20 (es decir, 119. 50 - 0. 30) por el millón de dólares que venderá a su banco en seis meses.

Supongamos que el yen japonés se cotiza a una tasa spot de 116 en seis meses.Big Bang Co. recibe una tasa de 119. 20 yenes por sus dólares, independientemente de donde se negocie la tasa spot. Por lo tanto, recibe 119. 2 millones de yenes por su venta en dólares, que es 3. 2 millones de yenes más de lo que habría recibido si hubiera vendido el dólar por cobrar a la tasa spot de 116.

Si Big Bang Co no lo hace quiere entregar el $ 1 millón al banco por alguna razón, podría desenrollar la cobertura comprando $ 1 millón a la tasa spot de 116, para una ganancia de 3. 2 millones de yenes, y vendiendo el $ 1 millón recibido de su exportación a la tasa al contado de 116. La tasa neta que recibe seguirá siendo 119. 20 por dólar (3. 2 + 116).

Si bien los forwards de monedas no son accesibles para el público en general, los inversores pueden construir forwards de manera efectiva utilizando una técnica llamada hedge de mercado monetario .

Con opciones de moneda

La ventaja de usar una opción de moneda para fijar un tipo de cambio, en lugar de utilizar futuros o forwards, es que el comprador de la opción tiene el derecho pero no la obligación de comprar la divisa en un pre - tasa determinada antes de que la opción expire. Aunque hay un costo inicial en la forma de la prima de la opción, este costo puede ser preferible a estar bloqueado en una tasa inflexible, como sería el caso con los futuros y futuros de divisas.

Ejemplo : Volviendo al primer ejemplo, supongamos que quiere cubrir el riesgo de que el euro se mueva más, mientras que retiene la flexibilidad de comprar el euro a una tasa menor si declina. Por lo tanto, usted compra dos opciones de compra del 108 de junio en los contratos de futuros del euro. Los contratos le dan el derecho de comprar 125, 000 euros por contrato a una tasa de 1. 08 (EUR 1 = USD 1. 0800) por una prima de 0. 0185. Su prima de opción a pagar es de $ 2, 312. 50 (EUR 125, 000 x 0. 0185) por contrato, por un total de $ 4, 625.

Hay tres escenarios posibles que surgen justo antes de que caduquen las opciones de compra en junio.

• El euro se cotiza a 1.20 : en este caso, sus opciones estarían bien en el dinero. Tenga en cuenta que su tipo de cambio efectivo, incluida la prima de opción, es 1. 0985 (es decir, el precio de ejercicio de 1. 0800 + la prima de opción de 0. 0185).

En este caso, el costo total de sus 250, 000 EUR es de $ 274, 625 ({dos contratos X 125 000 euros por contrato X el precio de ejercicio de llamada de 1. 08} + prima de opción de $ 4, 625). La opción de compra le ahorró $ 25, 375, ya que comprar a la tasa spot de 1.20 le hubiera costado $ 300, 000.

• El euro se cotiza a 1. 00 : en este caso, simplemente deje que sus opciones vencen y compre los euros al precio spot de 1. 00. Dado que pagó $ 4, 625 en la prima de la opción, su costo total sería de $ 254, 625 (es decir, $ 250, 000 + $ 4, 625), lo que se traduce en un tipo de cambio efectivo de 1. 0185.

En este caso, era mucho mejor que cubriera un contrato de opción en lugar de un contrato de futuros, ya que este último hubiera resultado en una pérdida de $ 20, 000, en lugar de los $ 4, 625 pagaste como prima de opción.

Con un Fondo cotizado en bolsa

Para montos pequeños, también se puede usar un fondo cotizado (ETF), como el Euro Currency Trust (FXE) para fijar un tipo de cambio.(Consulte: " Cobertura contra el riesgo de tipo de cambio con ETF de monedas "). El problema es que dichos ETF tienen una comisión de gestión, lo que aumenta el costo de la cobertura. También puede haber un deslizamiento entre el precio del ETF y el tipo de cambio. La hedge del mercado monetario puede ser una mejor alternativa a los ETF para bloquear un tipo de cambio por montos pequeños.

The Bottom Line

Las tasas de cambio se pueden bloquear de manera efectiva mediante el uso de futuros, opciones u opciones de divisas, cada una de las cuales tiene ventajas y desventajas. Para montos más pequeños, la cobertura del mercado monetario puede ser preferible a los ETF para bloquear un tipo de cambio.

Divulgación: el autor no ocupó cargos en ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.