Un estudio académico, publicado varios años después del pico de la burbuja de las puntocom en marzo de 2000, describió con precisión cómo las valiosas valoraciones de Internet crecieron hasta que estalló la burbuja. La primera oración del estudio básicamente establecía que las valoraciones perdían contacto con la realidad. Durante el frenesí de Internet, se mencionaron referencias de acciones de "nueva economía" a nuevas zonas de valoración que deberían considerarse razonables. En ese momento, las métricas de valuación incluían medidas tales como clientes por clic, midiendo los "ojos" o el tiempo dedicado a visitar un sitio web.
La mayoría de las medidas de economía nueva sin fundamento afortunadamente han desaparecido, y la industria de Internet ha madurado mucho desde el apogeo de la burbuja. Muchas empresas han sobrevivido, y algunas se han convertido en líderes del mercado con modelos comerciales de buena fe. A continuación hay una descripción general más sólida de cómo valorar correctamente un stock de Internet, incluidos los más cercanos a la etapa de inicio.
Un enfoque de valoración de Internet duradero
Muchas empresas que sobrevivieron a la burbuja de las puntocom han desarrollado desde entonces modelos comerciales sostenibles. Las empresas en esta categoría incluyen Cisco, Amazon, Priceline e incluso mascotas. com. La respuesta rápida a la valoración de este tipo de empresas es combinar las métricas de valoración tradicionales con las más específicas de la industria.
Las tres metodologías de valoración primaria incluyen un flujo de efectivo descontado, o un análisis de DCF que consiste en estimar los flujos de efectivo futuros de una empresa y descontarlos hasta el presente para una estimación del valor actual. El enfoque comparables consiste en utilizar compañías comparables y calcular múltiplos comparables, como el valor de empresa a ventas (EV / S), el precio a las ganancias (P / E) y el precio al flujo de caja libre (P / FCF). Este enfoque también puede considerar transacciones de compra comparables para ayudar a determinar lo que vale una empresa. Finalmente, el enfoque del costo consiste en estimar el valor razonable de todos los activos de una compañía y sustraer una estimación del valor razonable de sus pasivos para determinar el patrimonio neto en un escenario de liquidación.
El método de valoración ideal para acciones de Internet consiste en combinar una combinación de los enfoques anteriores con los más específicos para ejecutar negocios en línea. Las métricas de estudiar y rastrear el tráfico de Internet no se deben confiar tan exclusivamente como durante la burbuja de las puntocom, pero todavía son valiosas de seguir. Esto incluye la medición del alcance, que se refiere a la cantidad de individuos únicos en un sitio y se puede comparar con la cantidad total de usuarios de Internet en ese sitio. La adherencia y la lealtad del cliente están estrechamente relacionadas y hacen referencia a la probabilidad de que un usuario actual permanezca en el sitio y genere dólares publicitarios, o realice compras reales en un sitio web respectivo.
Para las nuevas empresas de Internet, las métricas de valuación que no dependen en gran medida de las ganancias actuales o el flujo de efectivo podrían estar justificadas. El concepto de ganancias discrecionales del vendedor (SDE) consiste en tomar una cifra de ganancia más estándar, como el ingreso neto o el flujo de caja libre, y agregar elementos que los propietarios de la empresa y los empleados internos podrían tomar como compensación. Esto podría incluir elementos tales como sueldo, beneficios corporativos, como un avión o automóvil de la empresa, y otros artículos, como un costoso seguro de salud, cualquier gasto que se considere personal. Este enfoque es bastante valioso para las empresas privadas que podrían ser administradas por un grupo limitado de personas con acceso a información privilegiada, como una familia, pero que también pueden aplicar a un inicio de Internet más pequeño que podría estar en transición a cotización pública.
¿Qué hemos aprendido?
Una lección importante de la burbuja de las puntocom es ser extremadamente cauteloso de pagar perspectivas optimistas sobre el potencial de crecimiento y ganancias de una compañía. Varias empresas de medios sociales como Pandora, LinkedIn y Facebook se han hecho públicas a precios muy elevados. Facebook salió a bolsa con una valoración total de la compañía cercana a los $ 100 mil millones a mediados de 2012, a pesar de que Facebook reportó solo $ 5 mil millones en ventas durante 2012.
La valoración de una compañía de Internet puede ser tanto arte como ciencia. La mayoría de las técnicas de valoración mencionadas anteriormente requieren información histórica para llegar a una estimación razonable del valor de la empresa. Esto puede ser problemático para una empresa de Internet en rápido crecimiento, porque su historial anterior subestimará en gran medida cuánto crecerá años después. Google, que tuvo una oferta pública inicial en 2004 después del estallido de la burbuja de las puntocom, sigue siendo un gran ejemplo. Se hizo público a $ 85 por acción para una capitalización de mercado total de $ 23. 1 mil millones. Esto pareció escandaloso en ese momento, porque Google reportó solo $ 1. 5 mil millones en ingresos antes de su salida a bolsa. Pero los ingresos y las ganancias se dispararon después. Con el beneficio de una perfecta retrospectiva, las acciones de Google fueron un robo cuando se hicieron públicas y debieron comprarse agresivamente. Las acciones de Facebook podrían ser igualmente convincentes, siempre que se produzca un crecimiento según sea necesario.
Consideraciones finales
Las recomendaciones de valoración anteriores se centran en el cálculo de números o los aspectos cuantitativos. Pero como lo ilustra el ejemplo de Google, los aspectos cualitativos pueden ser igualmente importantes. Esto puede incluir estudiar el modelo de negocio de una empresa, determinar si tiene una ventaja competitiva creciente o sostenible, y dónde su negocio podría estar en el ciclo de vida de la industria que incluye múltiples fases, incluyendo inicio, crecimiento, madurez y declive.
Conclusión
Dada la relativa juventud de las empresas de Internet, es aconsejable descubrir nuevas métricas para aplicar a modelos de negocios más nuevos. Pero no olvides las estrategias probadas y verdaderas. A saber, observe los beneficios y los flujos de efectivo, y haga lo posible para no pagar de más por una idea nueva o atractiva. Finalmente, haz tu mejor esfuerzo para proyectar las tendencias lo mejor posible en el futuro. El resultado final para invertir en empresas más jóvenes de Internet puede ser utilizar un pequeño porcentaje de una cartera en estas ideas más especulativas, e invertir el resto en aquellas que se asemejan a las empresas reales con un historial de ganancias y un crecimiento más estable, como Internet. empresas que navegaron a través de la burbuja de las puntocom con modelos de negocio que luego no se habían probado.