Muchas fórmulas de inversión son un poco simplistas dados los mercados en constante cambio y las empresas en evolución. Cuando se le presenta una empresa en crecimiento, a veces no puede usar una tasa de crecimiento constante. En estos casos, necesita saber cómo calcular el valor a través de los primeros años de crecimiento alto de la compañía y, posteriormente, años de crecimiento constante más bajo. Podría significar la diferencia entre obtener el valor correcto o perder tu camisa.
El modelo de crecimiento supernormal se ve más comúnmente en las clases de finanzas o en exámenes de certificados de inversión más avanzados. Se basa en el descuento de los flujos de efectivo, y el propósito del modelo de crecimiento supernormal es valorar una acción que se espera que tenga un crecimiento superior al normal en los pagos de dividendos para un período en el futuro. Después de este crecimiento supernormal, se espera que el dividendo regrese a una normalidad con un crecimiento constante. (Para una lectura de fondo, consulte Excavando en el modelo de descuento de dividendos .)
Tutorial : Análisis de flujo de efectivo descontado
Para comprender el modelo de crecimiento supernormal, realizaremos tres pasos.
1. Modelo de descuento de dividendos (sin crecimiento en pagos de dividendos)
2. Modelo de crecimiento de dividendos con crecimiento constante (Modelo de crecimiento de Gordon)
3. Modelo de descuento en dividendos con crecimiento supernormal
Modelo de descuento en dividendos (Sin crecimiento en pagos de dividendos)
El capital preferente por lo general le paga al accionista un dividendo fijo, a diferencia de las acciones ordinarias. Si toma este pago y encuentra el valor presente de la perpetuidad, encontrará el valor implícito de la acción.
Por ejemplo, si ABC Company está configurado para pagar $ 1. 45 dividendo próximo período y la tasa de rendimiento requerida es del 9%, entonces el valor esperado de la acción con este método sería 1. 45/0. 09 = $ 16. 11. Cada pago de dividendos en el futuro fue descontado hasta el presente y agregado.
| V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + … + D n / (1 + k) n |
Donde:
V = el valor
D 1 = el próximo período del dividendo
k = la tasa de retorno requerida
Por ejemplo:
| V = $ 1. 45 / (1. 09) + $ 1. 45 / (1. 09) 2 + $ 1. 45 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 / (1. 09) n
V = $ 1. 33 + 1. 22 + 1. 12 + … V = $ 16. 11 |
Debido a que cada dividendo es el mismo, podemos reducir esta ecuación a: V = D / k
V = $ 1. 45/0. 09
V = $ 16. 11
Con acciones comunes no tendrá la previsibilidad en la distribución de dividendos. Para calcular el valor de una acción ordinaria, tome los dividendos que espera recibir durante el período de tenencia y descárguelo hasta el período actual. Pero hay un cálculo adicional: cuando venda las acciones ordinarias tendrá una suma global en el futuro que también tendrá que descontarse.Usaremos "P" para representar el precio futuro de las acciones cuando las vendas. Tome este precio esperado (P) de las acciones al final del período de tenencia y descárguelo a la tasa de descuento. Ya puede ver que hay más suposiciones que necesita hacer, lo que aumenta las probabilidades de error de cálculo. (Explore los argumentos a favor y en contra de la política de dividendos de la empresa, y aprenda cómo las empresas determinan cuánto pagar, lea ¿Cómo y por qué las empresas pagan dividendos? )
Por ejemplo, si estaba pensando en mantener una acción durante tres años y esperaba que el precio fuera de $ 35 después del tercer año, el dividendo esperado es de $ 1. 45 por año.
| V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 2 + D 3 / (1 + k) 3 + P / (1 + k) 3
V = $ 1. 45/1. 09 + $ 1. 45/1. 09 2 + $ 1. 45/1. 09 3 + $ 35/1. 09 3 |
Modelo de Crecimiento Dividendo con Crecimiento Constante (Modelo de Crecimiento Gordon)
Luego supongamos que hay un crecimiento constante en el dividendo. Esto sería más adecuado para evaluar acciones más grandes que pagan dividendos estables. Mire el historial de pagos consistentes de dividendos y pronostique la tasa de crecimiento dada la economía de la industria y la política de la compañía sobre ganancias retenidas.
De nuevo basamos el valor en el valor presente de los flujos de efectivo futuros:
| V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k ) 2 + … + D n / (1 + k) n |
Pero agregamos una tasa de crecimiento a cada uno de los dividendos (D 1 < , D 2 , D 3 , etc.) En este ejemplo, supondremos una tasa de crecimiento del 3%. Entonces D
1 sería $ 1. 45 (1. 03) = $ 1. 49 D
2 = $ 1. 45 (1. 03) 2 = $ 1. 54 D
3 = $ 1. 45 (1. 03) 3 = $ 1. 58 Esto cambia nuestra ecuación original a:
| 1 (1. 03) / (1 + k) + D 2 (1. 03) 2 > / (1 + k) 2 + … + D n (1. 03) n / (1 + k) n V = $ 1. 45 (1. 03) / (1. 09) + $ 1. 45 (1. 03) 2
/ (1. 09) 2 + $ 1. 45 (1. 03) 3 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 (1. 03) n / (1. 09) n
Esto reduce hasta: V = D 1 |
/ k-g
Una forma de pensar sobre los pagos de dividendos se divide en dos partes (A y B). La Parte A tiene un mayor dividendo de crecimiento; La Parte B tiene un dividendo de crecimiento constante. (Para obtener más información, consulte
Cómo funcionan los dividendos para los inversores
.)
Esta parte es bastante sencilla: calcule cada cantidad de dividendos a la mayor tasa de crecimiento y descárguela de nuevo al período actual. Esto cuida el período de crecimiento supernormal; todo lo que queda es el valor de los pagos de dividendos que crecerán a un ritmo continuo. B)
Crecimiento regular
Aún trabajando con el último período de mayor crecimiento, calcule el valor de los dividendos restantes usando la ecuación V = D 1
/ (kg) de la anterior sección.Pero D 1 en este caso sería el dividendo del próximo año, que se espera que crezca a un ritmo constante. Ahora rebaje de nuevo al valor presente a través de cuatro períodos. Un error común es descontar cinco períodos en vez de cuatro. Pero usamos el cuarto período porque la valuación de la perpetuidad de los dividendos se basa en el dividendo de fin de año en el período cuatro, que toma en cuenta los dividendos en el quinto año en adelante.
1. Encuentra los cuatro dividendos de alto crecimiento.
2. Encuentre el valor de los dividendos de crecimiento constante desde el quinto dividendo en adelante.
3. Descuento cada valor
4. Sume la cantidad total.
Período
Dividendo
| Cálculo | Cantidad | Valor presente | 1 | D |
| 1 | $ 1. 45 x 1. 15 1 | $ 1. 67 $ 1. 50 | 2 | D |
| 2 | $ 1. 45 x 1. 15 2 | $ 1. 92 $ 1. 56 | 3 | D |
| 3 | $ 1. 45 x 1. 15 3 | $ 2. 21 $ 1. 61 | 4 | D |
| 4 | $ 1. 45 x 1. 15 4 | $ 2. 54 $ 1. 67 | 5 | D |
| 5 | … $ 2. 536 x 1. 06 $ 2. 69 | $ 2. 688 / (0. 11 - 0. 06) | $ 53. 76 | |
| $ 53. 76 / 1. 11 | 4 | |||
| $ 35. 42 VPN | $ 41. 76 | |||
|
| Implementación |
The Bottom Line
En balance del flujo de efectivo descontado
.)
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¿Cómo puedo usar el Modelo de Descuento de Dividendos (DDM) de manera efectiva para una acción con pagos de dividendos fluctuantes?
Descubra cómo se aplica el modelo de descuento de dividendos a las acciones con pagos irregulares de dividendos y cómo se valoran las empresas con tasas de crecimiento de dividendos irregulares.
¿Por qué una acción que paga un dividendo grande y consistente tiene menos volatilidad de precios en el mercado que una acción que no paga dividendos?
Para comprender las diferencias en la volatilidad que se observan comúnmente en el mercado bursátil, primero debemos analizar con claridad qué es y qué no es exactamente lo que paga un dividendo. Las empresas públicas y sus juntas generalmente comienzan a emitir pagos regulares de dividendos a los accionistas comunes una vez que sus compañías han alcanzado un tamaño significativo y un nivel de estabilidad.
Si compro una acción a $ 45 y puse un límite de stop para venderla a $ 40, ¿se me garantizará una venta una vez que la acción haya alcanzado este precio?
No necesariamente. Este es, lamentablemente, uno de los problemas con los pedidos. Si se establece una orden de stop, significa que la acción se venderá a cierto precio o por debajo de ese. Si posee 500 acciones de una empresa que cotiza a $ 45 y pone una orden de stop en $ 40, podría ejecutarse a $ 40 en punto, pero si el mercado está cayendo rápidamente, se puede ejecutar a $ 38 o un rango de menor precios a medida que se venden sus acciones.