La manipulación de la moneda es una de las áreas clave de disputa sobre la Alianza Trans Pacífico, y muchos creen que la gestión de la moneda es el tema más importante en los asuntos económicos internacionales. Algunos argumentan que los grandes déficits comerciales de los Estados Unidos en los últimos 15 años se deben principalmente a la gestión de esa moneda por parte de los socios comerciales de los Estados Unidos.

Si bien no está incluido en el TPP, China a menudo es criticada como el delincuente ejemplar, interviniendo en los mercados de divisas para mantener artificialmente bajo el valor de su moneda, haciendo que sus exportaciones sean relativamente más competitivas. Como la infravaloración del Yuan parece evidente para muchos legisladores de los EE. UU., La pregunta es ¿cuánto está infravalorado? Sin embargo, la manipulación de la moneda no es tan evidente como a algunos les gustaría creer, y con las reservas de divisas de China en su punto más bajo desde 2013, no es obvio que el Yuan está subvaluado.

Una breve historia del tipo de cambio dólar a yuan

Mientras fijaba el valor del yuan con el dólar estadounidense en 1994 a una tasa de 8. 7, China ha permitido en general su moneda a apreciar en relación con el dólar en los últimos 20 años. China permitió que la tasa de cambio del yuan con el dólar subiera a 8. 28 en 1997, y luego se mantuvo hasta julio de 2005.

La paridad fue reformada el 21 de julio de 2005, lo que permitió que la tasa del yuan subiera a 8. 11 con el dólar y fluctúa en un pequeño porcentaje frente a una canasta de otras monedas. Hasta 2008, el yuan se apreció bajo un "flote administrado" que permitió al mercado determinar la dirección del movimiento de la divisa, mientras que el gobierno restringió la tasa a la que se produjo la apreciación. Para el 21 de julio de 2008, la tasa de cambio del yuan con el dólar era 6.83.

Debido a la crisis financiera mundial en 2008 y la consiguiente falta de demanda mundial de exportaciones chinas, China detuvo la apreciación de su moneda, manteniendo la tasa de dólares a Yuan a 6.83. Apreciación luego reanudado el 19 de junio de 2010, y el Yuan escaló a 6.17 para el 10 de julio de 2013.

El hecho de que las fuerzas del mercado hayan empujado el valor del Yuan hacia arriba en los últimos 20 años sugiere que China ha intervenido para mantener su moneda baja en relación con el dólar para impulsar la demanda de sus exportaciones. Sin embargo, la tendencia más reciente ha provocado una caída en las reservas de divisas de China, ya que ha estado vendiendo sus tenencias en dólares para estabilizar el Yuan, evitando que se deprecie en lugar de apreciarse.

¿Está el Yuan realmente infravalorado?

No es de extrañar entonces que el Fondo Monetario Internacional (FMI), que ha actuado como asesor de política cambiaria mundial, piense que el yuan se acerca al valor de equilibrio del mercado contra U.S. funcionarios del Tesoro. Los datos de 2013, el último del FMI, indican que el yuan está subvaluado en un 5-10%. Jeffrey Hankel, profesor de Harvard Kennedy School, argumenta que las recientes estadísticas de paridad del poder adquisitivo (PPP) indicarían que el yuan se encuentra en un rango relativamente normal.

Además, mientras que los legisladores de EE. UU. Señalan el importante déficit comercial de los Estados Unidos con China como evidencia de una moneda subvaluada, su enfoque indica un sesgo hacia el comercio bilateral entre los Estados Unidos y China. El valor de una moneda, sin embargo, debe reflejar su relación con las monedas de todos los socios comerciales. Teniendo en cuenta que el comercio multilateral chino revela que China en realidad tiene déficits comerciales con Arabia Saudita, otros exportadores de petróleo y minerales y Corea del Sur.

También es importante considerar las tasas de inflación entre dos países, ya que una tasa de inflación más alta en China en relación con sus socios comerciales efectivamente actúa como una apreciación del yuan. Durante el período de 2005 a 2013, la inflación en China fue más alta en comparación con EE. UU. En un 31%, lo que significa que la tasa de cambio real del yuan con el dólar se apreció un 42% en comparación con un aumento del 24% del tipo de cambio nominal.

Teniendo en cuenta la inflación cuando se analizan las relaciones comerciales multilaterales, resulta esclarecedor descubrir que, si bien detuvo la apreciación del yuan en relación con el dólar estadounidense durante el período comprendido entre 2008 y 2010, la tasa de cambio efectiva real (REER) se apreció 8. 2% relativo a una canasta de monedas de 61 países. De junio de 2010 a mayo de 2013, recibió un 16.9% más.

The Bottom Line

Si bien parece que el Yuan definitivamente comenzó como infravalorado hace 20 años, hoy en día es más difícil presentar un caso similar. Muchos legisladores de EE. UU. Que se centran en el comercio bilateral con China quieren argumentar que el yuan aún está sustancialmente sobrevalorado, mientras que otros que consideran las relaciones comerciales multilaterales, como el FMI, creen que el tipo de cambio es muy cercano al valor justo de mercado. Obviamente, la precisión cuantitativa exacta en tales asuntos es casi imposible, pero es interesante que haya quienes creen que si China aceptara las demandas de los Estados Unidos para dejar flotar su moneda, es posible que el Yuan se deprecie en lugar de apreciarse.