Invertir en cualquier activo tiene riesgos que se pueden minimizar mediante el uso de herramientas financieras para determinar los rendimientos esperados. El modelo de precios de activos de capital (CAPM) es una de estas herramientas. Este modelo calcula la tasa de rendimiento requerida para un activo utilizando el rendimiento esperado tanto en el mercado como en un activo libre de riesgo, y la correlación o sensibilidad del activo al mercado.

Algunos de los problemas inherentes al modelo son sus suposiciones, que incluyen: sin costos de transacción; Sin impuestos; los inversores pueden pedir prestado y prestar a la tasa libre de riesgo; y los inversores son racionales y aversos al riesgo. Obviamente, estas suposiciones no son totalmente aplicables a la inversión en el mundo real. A pesar de esto, CAPM es útil como una de varias herramientas para estimar el rendimiento esperado de una inversión.

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Las suposiciones poco realistas de CAPM han llevado a la creación de varios modelos ampliados que incluyen factores adicionales y la relajación de varios supuestos utilizados en CAPM. International CAPM (ICAPM) utiliza las mismas entradas que el CAPM pero también tiene en cuenta otras variables que influyen en el rendimiento de los activos a nivel mundial. Como resultado, ICAPM es mucho más útil que CAPM en la práctica. Sin embargo, a pesar de relajar algunas suposiciones, ICAPM tiene limitaciones que afectan su practicidad.

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Comprensión de los cálculos de ICAPM
Dado que ICAPM introduce variables o factores adicionales en el modelo de CAPM, los inversores primero deben comprender los cálculos de CAPM. CAPM simplemente declara que los inversores quieren ser compensados ​​por:

1. El valor del dinero en el tiempo, que esperan que sea más que la tasa libre de riesgo y;
2. Tomando el riesgo de mercado, por lo que requieren una prima sobre el retorno del mercado, menos la tasa libre de riesgo, multiplicada por la correlación con el mercado.

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ICAPM amplía CAPM, y agrega que además de recibir compensación por el valor del dinero en el tiempo y la prima por asumir el riesgo de mercado, los inversionistas deben pagar por la exposición directa e indirecta a moneda extranjera. ICAPM permite a los inversores agregar efectos de divisas a CAPM para tener en cuenta la sensibilidad a los cambios en moneda extranjera cuando los inversores tienen un activo. Esta sensibilidad explica los cambios en una moneda que afecta directa e indirectamente la rentabilidad y, por lo tanto, los rendimientos.

Por ejemplo, si una empresa domiciliada en los Estados Unidos compra partes de China y el dólar de EE. UU. Se fortalece en relación con el yuan chino, entonces el costo de esas importaciones disminuye. Esta exposición cambiaria indirecta afecta la rentabilidad de una empresa y los rendimientos generados por la inversión. Para determinar estos efectos, los inversionistas deben calcular la diferencia entre la tasa de cambio spot futura esperada y la tasa forward, y dividir esa diferencia por la tasa al contado actual, cuyo resultado es la prima de riesgo de moneda extranjera (FCRP).Luego, multiplique eso por la sensibilidad de los retornos de la moneda nacional a los cambios en las monedas extranjeras. ICAPM proporciona a los inversores una forma de calcular los rendimientos esperados en términos de moneda local contabilizando las variables como se indica a continuación:

Retorno esperado = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

donde: RFR = tasa libre de riesgo interno Rm-Rf = prima por riesgo de mercado global medida en moneda local del inversionista Bi * FCRPi = prima de riesgo de moneda extranjera

Suposiciones
Mientras ICAPM mejora los supuestos poco realistas de CAPM, aún se requieren varias suposiciones para que el modelo teórico sea válido. El supuesto más importante es que los mercados internacionales de capital están integrados. Si esta suposición falla y los mercados internacionales se segmentan, habrá discrepancias de precios entre los activos con perfiles de riesgo similares pero en diferentes monedas. Como resultado, los mercados segmentados harán que los inversionistas realicen asignaciones más altas a activos específicos en países específicos, lo que resulta en una fijación de precios ineficiente de los activos. ICAPM también asume préstamos ilimitados y préstamos a la tasa libre de riesgo.
Usos prácticos
La utilidad de ICAPM en la selección de valores y la administración de la cartera es tan buena como comprender los supuestos que se mencionan anteriormente. A pesar de estas limitaciones, la selección de cartera puede verse influenciada por el modelo. Comprender el impacto de los movimientos de divisas en las operaciones y ganancias de una empresa en particular ayudará a los inversores a elegir entre dos activos con características similares en diferentes países.

Por ejemplo, si un inversor en los EE. UU. Quiere calcular el rendimiento esperado del activo A y lo compara con el rendimiento esperado del activo B, necesita determinar las entradas para los dos últimos componentes del modelo, que son para determinar el impacto directo de la moneda y el impacto de la moneda indirecta. Las primeras dos variables en la ecuación serán las mismas para ambos activos. Por lo tanto, la utilidad práctica del ICAPM es comprender cómo una moneda afecta a una empresa en el país extranjero y cómo la conversión a la moneda local del inversionista tendrá un impacto en el rendimiento del activo.

Por ejemplo: un inversor está decidiendo invertir en uno de los siguientes activos:

• Compañía A: empresa japonesa que obtiene todas sus ganancias y costos de insumos en yenes
• Compañía B: empresa japonesa que deriva todo su ganancias en dólares estadounidenses pero tiene costos de insumos en yenes

Ambos activos tienen valores similares, o sensibilidad a los cambios en la cartera del mercado mundial. En un entorno macroeconómico en el que el dólar estadounidense se debilita en relación con el yen japonés, un inversor determinará que las ganancias de la empresa B disminuirían, ya que costaría más dólares estadounidenses comprar los productos. Como tal, la rentabilidad requerida aumentaría para la Compañía B, en relación con la Compañía A, para compensar el riesgo cambiario adicional.
The Bottom Line
ICAPM es uno de varios modelos utilizados para determinar el rendimiento requerido en un activo. Utilizado junto con otras herramientas financieras, puede ayudar a los inversores a seleccionar activos que cumplan con la tasa de rendimiento requerida.ICAPM, como CAPM, hace varias suposiciones, incluyendo que los mercados globales están integrados y son eficientes. Si esta suposición falla, entonces la selección de valores es crítica; la asignación de más recursos para inversiones en países que tienen una ventaja cambiaria debería resultar en alfa. Las ventajas de la moneda tienden a desaparecer rápidamente a medida que se acercan las ineficiencias del mercado explotado, pero el hecho de que estas ineficiencias ocurran sostiene que la gestión activa de la cartera es clave para proporcionar rendimientos superiores a la cartera del mercado.