Los inversores institucionales han utilizado estrategias de cartera dedicadas como fondos de pensiones y compañías de seguros durante muchos años, y estas estrategias han ganado popularidad entre los inversores individuales que buscan administrar el riesgo.

El concepto básico de la dedicación de la cartera es diseñar carteras de inversión que entreguen flujos de efectivo futuros predecibles para aproximar las salidas de efectivo (o pasivos) predecibles futuros, mitigando así el riesgo durante ese período. Esto se puede lograr con algunas variaciones, como la igualación directa o la inmunización de los flujos de efectivo con carteras horizontales. Estos establecen umbrales mínimos de pagos con espacio para movimientos discrecionales y estrategias contingentes que también cumplen con la conciliación básica del flujo de efectivo con cierta capacidad para agregar valor. El diseño del concepto es simplista y debe usarse junto con la asignación de activos a largo plazo utilizando datos empíricos para estimar los niveles de activos futuros y los flujos de efectivo. Las estrategias de dedicación de la cartera se pueden lograr con inversiones tradicionales o con derivados como futuros, forwards y opciones. Mientras que los inversores individuales utilizan cada vez más la dedicación, es muy fácil recurrir a la planificación de la asignación de activos, especialmente cuando los mercados funcionan bien, la volatilidad es baja y la complacencia se establece.

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Inmunización
La inmunización es una de las formas más puras de inversión dedicada, ya que bloquea directamente las necesidades futuras de flujo de efectivo con el valor futuro predecible de una inversión como un CD o cupón cero o un bono . Esta es una estrategia popular, especialmente para los fondos de pensiones, porque ya se conocen las fechas exactas de los pagos futuros a los participantes del plan. Si bien el patrocinador del plan no puede predecir con exactitud cuándo fallecerá un miembro del plan (la asignación de activos y las tablas actuariales son más adecuadas aquí), el patrocinador sabe cuándo se realizarán los pagos fijos de beneficios definidos a los participantes del plan. Esto funciona especialmente bien en el ajuste de responsabilidad civil de 3 a 5 años, ya que los bonos de cupón cero mitigan los riesgos de interés y reinversión, básicamente bloqueando el pago futuro.

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Para los inversores individuales, saber que necesitarás $ 30,000 en un año para la matrícula de tu hijo o $ 40,000 para reemplazar un auto envejecido en dos años son buenos ejemplos de pasivos futuros para los cuales construir un cartera dedicada.

Duración
La duración es una herramienta útil en estrategias dedicadas de cartera en pequeña y gran escala, ya que se puede calcular tanto para los pasivos como para los activos de renta fija.Para un bono, la duración mide la sensibilidad del precio a un cambio en las tasas de interés. La duración en su forma más pura es un bono de cupón cero ya que su vencimiento coincide con su duración, ya que no hay flujos de efectivo periódicos para acortar su horizonte temporal. Para un bono que devenga intereses, su duración será más corta que su vencimiento ya que los cupones entrantes acortan el tiempo que le toma a un inversor recibir el capital invertido. La duración es una forma relativamente precisa de medir el nivel de riesgo de un bono. Por ejemplo, un bono con intereses a 10 años puede tener una duración de alrededor de 7. Una buena regla empírica implica que por cada aumento del 1% en las tasas de interés, este bono debería disminuir en valor en alrededor de 7%.

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Los pasivos, o las necesidades futuras de salida de efectivo, también tienen características similares de duración, justo lo opuesto a los bonos que usan cálculos PV. Coincidir con los dos esencialmente mitiga el riesgo, bloqueando la seguridad de los pagos a lo largo del tiempo.

La coincidencia de duración requiere esfuerzos constantes frente al método de bloqueo y carga de bonos de cupón cero, ya que la duración de la cartera cambia naturalmente a medida que pasa el tiempo. Esto se puede utilizar para ventaja de cualquier inversor en varias estrategias de contingencia y de coincidencia de horizontes. Aquí es donde puede igualar un cierto nivel de sus pasivos proyectados con estrategias de duración dentro de ciertos umbrales. Con una gran parte de las necesidades futuras de flujo de efectivo, se puede usar un buffer en estrategias activas para mejorar el valor de la cartera. Por supuesto, si las decisiones de gestión activa no funcionan y el buffer se agota, puede confiar en la parte dedicada de la cartera para satisfacer las necesidades principales.

Este es un ejemplo de una estrategia de riqueza personal muy bien planificada donde los pasivos se eliminan gradualmente utilizando estrategias dedicadas y modelos de asignación de activos.

Fondos de fecha objetivo
Una de las mejores estrategias de dedicación de cartera utilizada por los inversores individuales se denomina fondos de fecha objetivo, que se han popularizado en muchos planes de 401k. Estos varían de la dedicación tradicional, ya que se basan en la asignación de activos y los patrones históricos. Son una especie de estrategia de compra y retención, en la que todo el trabajo se realiza para el inversor al reducir los activos de mayor riesgo con efectivo y bonos a medida que se acerca la fecha objetivo. Es un método simple y económico que combina con las necesidades futuras de flujo de efectivo o las fechas de jubilación y, teóricamente, se retira. Los resultados de estos fondos han sido mixtos, principalmente por la forma en que se comportaron las clases de activos en los últimos 15 años y por la forma en que varían de lo que se ha proyectado el modelado tradicional de CAPM.

Asignación de activos
La dedicación tradicional obviamente se usa más por instituciones que por inversores individuales, ya que la asignación de activos es la estrategia más popular. Utilizando la misma premisa básica, la asignación de activos utiliza datos históricos para proyectar los flujos de efectivo y los rendimientos futuros, que pueden ajustarse razonablemente al propio futuro único.

Muchas herramientas sofisticadas de planificación financiera están disponibles para que los inversionistas construyan la asignación de activos que mejor se adapte a sus objetivos, que en esencia son similares a los pasivos de un fondo de pensiones.Al igual que los fondos de fecha objetivo, la planificación de asignación de activos es una herramienta útil si el inversor se apega al plan, no cambia la estrategia a mitad de camino y las clases de activos se comportan más como su proyecto de patrones históricos.

Para esperar rendimientos futuros dentro de un rango de proyección razonable, los inversionistas deben seguir reglas simples de asignación estratégica para mantener niveles apropiados de clase de activos. Muchos inversores fallan o rescatan de una estrategia basada en la asignación de activos al entrar en pánico en el momento equivocado y / o dejar que la avaricia tome el control y no vender clases de activos cuando aumentan. Esta es un área de finanzas conductuales que se ve profundamente en la mente de los inversores y sus acciones. Para algunos inversores, es casi imposible separar la emoción del dinero, que es la razón más común por la que esos planes fracasan.

Conclusión
La dedicación de la cartera ha sido utilizada en muchas formas por instituciones y personas por igual. Existen métodos relativamente precisos para vincular directamente un activo a un pasivo para eliminar cualquier riesgo externo como la inmunización. Los métodos híbridos que usan el ajuste de duración tradicional y la configuración de umbral permiten que algunos administradores activos agreguen valor. Estas estrategias deben usarse junto con las estrategias basadas en la asignación de activos, que son una combinación de todas las estrategias juntas y utilizadas por las instituciones y las personas. Los inversores individuales ahora tienen acceso a herramientas sofisticadas que no existían hace 20 años y pueden diseñar planes individuales para satisfacer sus necesidades únicas.

El escollo con estos planes a largo plazo es que los individuos tienden a reaccionar emocionalmente ante las variaciones a corto plazo en los cambios de clase de activos de las normas históricas.