Equity no es el único juego en la ciudad cuando se trata de mercados emergentes. La amplitud y profundidad de la categoría de renta fija ha crecido con el tiempo y la deuda de los mercados emergentes se ha convertido en una clase de activo viable por sí misma. En este artículo, observamos la colorida historia de la deuda de los mercados emergentes y discutimos qué deberían considerar los posibles inversores antes de comprar. (Para leer los antecedentes, ver ¿Qué es una economía de mercado emergente? )

The Global Mercado de renta fija El ingreso fijo abarca una variedad de tipos de obligación de deuda: bonos, préstamos, certificados bancarios de depósito y papel comercial, entre otros.

La característica unificadora de estos productos es una obligación legal y contractual para que la entidad emisora ​​pague al acreedor una tasa de interés establecida más el capital total invertido durante un período de tiempo definido. Esta obligación contractual es lo que hace que los ingresos fijos sean una clase de activos de menor riesgo en comparación con las acciones. Las entidades emisoras incluyen gobiernos soberanos y municipales, agencias gubernamentales, corporaciones y vehículos de propósito especial (SPV) respaldados por activos tales como hipotecas, préstamos para automóviles o cuentas por cobrar de tarjetas de crédito (llamados valores respaldados por activos). (Para obtener más información sobre estos valores, consulte Detrás de las escenas de su hipoteca y ¿Por qué están aumentando las tasas hipotecarias? )

La mayoría de los valores de renta fija negociables tienen una calificación de calidad crediticia de una agencia calificadora como Moody's o Standard & Poors. La calificación ayuda a los inversores a evaluar la solvencia crediticia de un bono individual, o la probabilidad de que cumpla con sus obligaciones contractuales de pago sin morosidad o incumplimiento. (Para obtener más información al respecto, consulte ¿Qué es una calificación crediticia corporativa? )

Según el Banco de Pagos Internacionales, el tamaño del mercado de bonos globales fue de $ 82. 2 billones en 2009, lo que lo convierte en el mercado de inversión más grande del mundo. Más de la mitad de esa cifra es deuda emitida fuera de los Estados Unidos. En comparación, el tamaño del mercado de acciones mundial se estima en unos 36 billones de dólares. El crecimiento del mercado de bonos proviene de varias fuentes, incluida una proliferación de nuevos tipos de productos y un aumento en el número de países capaces de aprovechar los mercados internacionales de deuda soberana y corporativa. Estos países, muchos de los cuales ahora tienen calificaciones crediticias de grado de inversión, tienen un pasado colorido que cuenta la historia de cómo la deuda de los mercados emergentes llegó a su forma actual. (Para la lectura relacionada, vea The Bond Market: A Look Back .)

Crisis y oportunidad La deuda de los mercados emergentes tiene sus orígenes en la década de 1970, una época en que los bancos multinacionales en los Estados Unidos y Europa eran prestamistas activos para los gobiernos de los países en desarrollo, particularmente en América Latina . Los participantes se refirieron a esto como el mercado de deuda de los PMA (países menos desarrollados).

A fines de los años 70 y principios de los 80, la economía mundial experimentó dificultades derivadas del aumento vertiginoso de los precios del petróleo, la inflación de dos dígitos y las altas tasas de interés. Estos factores llevaron a varios PMA a retrasarse en sus obligaciones de servicio de la deuda externa y culminaron en la crisis de la deuda mexicana de 1982, cuando el gobierno mexicano declaró una moratoria sobre el servicio de sus pagos de intereses. Otros países hicieron lo mismo y los bancos multinacionales se encontraron en una pila de activos no redituables.

Sin embargo, de esta crisis surgió una nueva oportunidad; Los bancos estadounidenses y europeos comenzaron a intercambiar sus préstamos no redituables y para fines de los 80 esta práctica se había convertido en un mercado razonablemente sistemático, cuyo logro distintivo fue el Plan Brady en 1989 (nombrado después del entonces Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Nicholas Brady).

El mercado de bonos basado en Brady fue una instancia temprana de titulización: la creación de valores negociables respaldados por activos específicos y flujos de efectivo. Los bancos pudieron convertir sus préstamos LDC pendientes en bonos Brady, que eran instrumentos negociables denominados en dólares estadounidenses y garantizados por bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Esto permitió a los bancos anotar sistemáticamente los préstamos en mora en sus balances. México emitió el primer bono Brady en 1990 y el mercado creció a $ 190 mil millones, representando a 13 países en sus primeros seis años.

Globalización y contagio Alrededor de la época en que se formó el Plan Brady, la economía mundial estaba pasando por cambios sísmicos. El Muro de Berlín cayó y las economías de Europa del Este y la antigua Unión Soviética se unieron al partido global. China, India y los mercados del sudeste asiático evolucionaban rápidamente hacia economías de alto crecimiento y afluencia. A medida que estos países crecían en tamaño y solvencia crediticia, también lo hacían la deuda global y los mercados de acciones. El capital de cartera fluyó libremente desde los mercados desarrollados de América del Norte, Europa y Japón hacia los mercados emergentes, un término sucesor para LDC. Gran parte de esta inversión fue especulativa, e incluyó fondos de cobertura y otros que buscaban beneficiarse de los rendimientos potenciales ofrecidos por estos mercados liberalizadores.

Sin embargo, la liberalización se adelantó en muchos casos, ya que el crecimiento del mercado superó la implementación de una infraestructura legal y económica sólida. Los sistemas bancarios débiles y los déficits de cuenta corriente hicieron que estos países fueran vulnerables a las conmociones externas. Esto quedó claro en el verano de 1997 cuando la moneda de Tailandia, el baht tailandés, se depreció en más de la mitad; el won coreano siguió poco después, con una caída del 70%. (Para lecturas relacionadas, revise Déficit de cuenta corriente .)

La incertidumbre causada por los choques cambiarios generó una fuga de capitales masiva de la región, provocando la caída de los mercados locales de bonos y acciones. Desafortunadamente, la crisis no se detuvo en las fronteras de los países asiáticos. Los inversores vieron los mercados emergentes como una clase de activos única y salieron de sus tenencias en Europa del Este y América Latina, así como en Asia en un vuelo masivo hacia la calidad.Las cosas fueron de mal en peor cuando el gobierno ruso incumplió sus obligaciones de deuda pendientes en agosto de 1998. Esto creó una dislocación financiera global masiva que incluyó el colapso bien publicitado del fondo de cobertura masivo Long Term Capital Management en el otoño de 1998. (Aprender más, leer Fracasos masivos de fondos de cobertura .)

Camino a la recuperación
A pesar del contagio de los años 90 y los problemas actuales a principios de la década de 2000 en Argentina, Brasil y otros lugares, los mercados emergentes de deuda sí no colapsar De hecho, muchos disfrutaron de un crecimiento sólido después de 2002 con mercados bursátiles perennemente fuertes, fortaleciendo las calificaciones de la deuda soberana y el crecimiento económico. Muchos de los países que registraron déficits por cuenta corriente en la década de los 90 (déficits acompañados de una alta inflación y débiles posiciones financieras domésticas) incursionaron en superávits comerciales durante este tiempo y acumularon considerables reservas de divisas. Países como Brasil, que permitieron que su moneda flote, han visto sus monedas locales apreciarse dramáticamente frente al dólar estadounidense.

Invertir en deuda de mercados emergentes
Uno de los factores básicos a la hora de decidir si invertir en deuda de mercados emergentes es qué riesgos desea asumir. Estos mercados ofrecen una combinación de deuda soberana, municipal, corporativa y estructurada, tal como lo hacen los mercados desarrollados. Las ofertas se dividen en nacionales y externas, siendo las primeras emisiones en moneda local y las últimas en dólares estadounidenses u otra moneda desarrollada.

La deuda de los mercados emergentes es una clase de activos fácilmente accesible a través de fondos de inversión. Administradores de fondos conocidos como PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management y DWS Scudder ofrecen fondos que acceden a una variedad de países y tipos de productos. PIMCO, por ejemplo, ofrece tres fondos de deuda de mercados emergentes diferentes, cada uno de los cuales tiene un enfoque diferente: bonos en moneda local (domésticos), bonos denominados en dólares estadounidenses y una combinación de exposición a divisas directas con bonos diversificados, préstamos y otros instrumentos. Los fondos mutuos permiten a los inversores minoristas participar en una clase de activos que de otro modo serían difíciles de acceder o de diversificar. Los bonos no se negocian como acciones, y el proceso de inversión en valores individuales puede ser costoso, lento y complejo. (Para obtener más información, consulte Evaluación de los fondos de bonos: manteniéndolo simple .)

Conclusiones La deuda de los mercados emergentes ha avanzado mucho desde las crisis de los años ochenta y noventa. La mejora de los climas legales, regulatorios y económicos en muchos países de Asia, América Latina, Europa del Este y otros lugares ha traído cierta estabilidad a este mercado. Comprender cómo evolucionaron estos mercados y familiarizarse con las ofertas disponibles actualmente en los mercados de capital puede ayudar a los inversores a sentirse más cómodos con esta clase de activos y su papel potencial en una cartera.