Cuando las empresas "se hacen públicas", la cantidad de acciones ofrecidas en la oferta pública inicial (OPI) suele ser una porción relativamente pequeña de la propiedad general. El saldo de las acciones está en manos de personas con información privilegiada, que incluyen gerentes, fundadores y capitalistas de riesgo (VC) que financiaron la empresa mientras era privada.

Insiders Locked-Up
Aunque la cantidad de acciones ofrecidas diferirá de una IPO a otra, casi todas las OPI tienen algún tipo de período de bloqueo. Un período de bloqueo es una advertencia para los titulares de información privilegiada y pre-IPO que les impide vender sus acciones durante un período de tiempo determinado después de que la empresa se haya hecho pública. Un período de bloqueo típico es de cuatro a seis meses. Por ejemplo, la oferta pública inicial de Twitter, que debutó el 7 de noviembre de 2013, tiene un período de bloqueo de 180 días. Esto significa que los ejecutivos y directores de Twitter no podrán vender sus acciones hasta 180 días después de la fecha de salida a bolsa del 7 de noviembre.

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No existe una ley federal o un requerimiento de la Comisión de Bolsa y Valores que obligue a las personas con información privilegiada o a los accionistas previos a la IPO a "encerrarse", pero los bancos de inversión que suscriben la OPI casi siempre lo solicitan para que los iniciados No inunde el mercado con acciones justo después de la oferta pública inicial de la compañía. El bloqueo en el prospecto (Formulario 424B4) es un contrato entre los iniciados y los compradores de la oferta pública inicial, por lo que es muy poco probable que se infringiera.

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Esta información se divulga en el S-1 cuando los documentos de IPO se archivan con el SEC. Las mejores fuentes para la información de bloqueo son el sitio web de SEC y varios servicios pagados, incluido Edgar Online. El período de bloqueo se estipulará en el prospecto, llamado S-1, pero es muy importante que los inversionistas miren cada revisión de este documento, llamada S-1 / As, porque podría haber un cambio en el bloqueo. condiciones.

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La razón de los lock-ups
A medida que una compañía se hace pública, los suscriptores quieren poder ver lo que los inversores externos creen que vale la nueva entidad en base a información como la que se encuentra en el balance , el estado de resultados (ganancias y pérdidas) y los resúmenes ejecutivos del negocio (riesgos comerciales).

Si los inversores internos pueden vender inmediatamente en el momento de la oferta pública inicial, es posible que oscurezca el precio que los mercados le asignan a la empresa al ejercer presión de venta sobre las acciones el primer día de negociación.

Los aspectos positivos de las ventas internas
El final del período de bloqueo es tan importante como un informe de ganancias u otro gran evento en una empresa pública. Hay varios factores que los inversionistas deben observar para determinar si la venta posterior al cierre es una señal de advertencia.

Primero, determine cuánto tiempo han tenido acciones los inversionistas internos. Algunos fundadores pueden haber estado con empresas durante varios años, por lo que las ventas de sus acciones pueden ser la única forma en que tienen que ganar mucho dinero de su trabajo.Tanto el S-1 como el proxy muestran los términos de servicio para los oficiales.

Otro factor a considerar es si un capitalista de riesgo tiene uno de sus socios en la junta directiva de la compañía. Si es así, es probable que la empresa de VC venda menos por la preocupación de que el miembro de la junta pueda tener información privilegiada sobre las actividades de la compañía. Esto también es cierto para los oficiales. Muy a menudo, un período de bloqueo terminará, pero las personas con información privilegiada no pueden vender acciones porque tienen información sobre las ganancias o tienen acceso a otros datos críticos que los accionistas públicos no tienen.

Es más probable que las personas con información privilegiada se vendan si una acción ha subido bruscamente desde la salida a bolsa. No hay datos concretos sobre esto, pero los accionistas de una empresa con una caída del precio de las acciones después de la salida a bolsa no quieren aumentar las preocupaciones de los inversores vendiendo acciones.

Recuerde, la venta de información privilegiada después de un período de bloqueo no es necesariamente mala. Como se mencionó anteriormente, a menudo la administración de la compañía ha trabajado durante varios años para construir el negocio, y todo su patrimonio neto está vinculado al valor de la empresa. También está el hecho de que los capitalistas de riesgo también pueden haber tenido dinero en la empresa durante varios años. Si los iniciados comienzan a vender una gran parte de sus propiedades, debe ser visto con preocupación, pero sin preocuparse. Sería difícil ver esto como un voto de confianza, pero tampoco debería causar demasiada alarma.

Nota : los iniciados deben presentar el Formulario 4 cuando venden, para que el inversionista público pueda rastrear esta actividad. Si un insider posee el 15% de una empresa pública, la venta de 1% a 2% (especialmente si el precio va bien) no suele ser una señal de advertencia.

Factores para determinar el impacto de los cierres finales
Según un estudio titulado, "El período de bloqueo de la oferta pública inicial: implicaciones para la eficiencia del mercado y las curvas de demanda a la baja descendente" (Universidad de Nueva York, 2000), en finalizan aproximadamente 1.000 bloqueos en una muestra analizada por la Stern Business School en la Universidad de Nueva York, los volúmenes de negociación de las empresas públicas aumentaron permanentemente alrededor del 30% después de que expiraran los bloqueos, mientras que el precio bajó del 1% al 3%.

Uno de los factores más críticos en la venta con bloqueo de IPO es el volumen promedio diario de negociación de las acciones después del día de la OPV. Si el volumen de operaciones es muy bajo en comparación con el número de acciones en el bloqueo, el precio puede tener más problemas ya que hay pocos compradores en el mercado. Un accionista externo tiene mucho más de lo que preocuparse si una empresa tiene 20 millones de acciones en un encerramiento y un volumen diario promedio de 10,000 acciones que si el volumen de la compañía es de un millón de acciones al día.

Otro signo de preocupación acerca de la venta de lock-up es la posición corta en el stock justo antes de que termine el lock-up. ¿Los vendedores en corto apuestan que la acción caerá bruscamente a medida que finaliza el período de bloqueo? Los principales intercambios publican datos breves una vez al mes y los propietarios de acciones de IPO deben verlos a medida que finalizan los períodos de bloqueo.

The Bottom Line
Es difícil ver las ventas de insiders como un movimiento positivo. Por otro lado, los fundadores y capitalistas de riesgo que han construido una compañía difícilmente pueden ser forzados a tener acciones indefinidamente.Los inversores deben mantener una lista de verificación que incluya el porcentaje de todas las acciones encerradas, el volumen promedio de negociación de la compañía de IPO en los meses entre la oferta y la expiración del bloqueo, la pertenencia a la junta de accionistas privilegiados que pueden limitar su capacidad de vender, y el rendimiento financiero general de la compañía y sus acciones. Incluso con la venta de información privilegiada, las acciones en compañías como Google lo han hecho muy bien.