Los resultados de las elecciones parlamentarias del 7 de junio en Turquía sorprendieron a los inversores. El iShares MSCI Turkey ETF (TUR TURiShares MSCITur42. 94 + 4. 22% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) bajó a un mínimo intradiario de $ 42. 46 el lunes 8 de junio, 8. 5% de descuento en su cierre del viernes de $ 46. 42, antes de recuperarse ligeramente para cerrar a $ 43. 35.

La lira cayó 3. 4% frente al dólar, recogiendo el ritmo de su fuerte descenso en el año hasta el momento.

Sin embargo, un grupo separado de observadores de Turquía, que comparten una pequeña isla con muchos de los comerciantes que huyeron de los mercados turcos, tuvo una reacción diferente. El comité editorial del New York Times tituló su artículo de opinión sobre el tema "La democracia gana en Turquía", celebrando los mismos resultados que causaron el pánico entre los inversores. ¿Lo que da?

The Optimistic Take

El gobernante Partido de Justicia y Desarrollo (AKP) del presidente Recep Tayyip Erdogan ganó la pluralidad de votos, alrededor del 41%, y perdió 54 escaños; ahora tiene 258 de los 550 escaños en la Gran Asamblea Nacional. El principal partido opositor, el Partido Republicano del Pueblo (CHP) obtuvo el 25% de los votos, elevándolo 7 escaños a 132. El Partido del Movimiento Nacionalista (MHP) ganó el 16% de los votos, ganando 28 escaños para un total de 80.

Por primera vez, el Partido Democrático Popular (HDP) superó el umbral del 10% necesario para obtener representación, ganando el 13% de los votos y un total de 80 escaños. El bloque kurdo, que constituye la base del apoyo del partido, anteriormente había presentado candidatos independientes para eludir la regla del 10%.

La multitud prodemocrática tiene todos los motivos para celebrar estos resultados. Una supermayoría de 367 escaños para el AKP le hubiera permitido aprobar enmiendas dañinas a la constitución sin someterlas a un referéndum. Estos habrían establecido una fuerte presidencia ejecutiva de lo que ahora es una posición mayormente ceremonial, y eso le habría ido bien al cada vez más autocrático Erdogan.

Desde 2003 hasta que se convirtió en presidente en agosto pasado, Erdogan se desempeñó como primer ministro. Había fundado el AKP en 2001 a partir de las ruinas del Partido de Bienestar Islámico, que fue derrocado por un golpe en 1997 y luego proscrito. El ejército turco se ha visto desde hace tiempo como el defensor del secularismo kemalista y derribó gobiernos que percibió como islamistas en 1960, 1971 y 1980.

Cuando el AKP demolió su camino al poder en 2002, Erdogan no pudo ocupar el cargo debido a una condena de 1998 por incitar al odio religioso. Muy apropiadamente, una enmienda constitucional eliminó este impedimento en diciembre de ese año, y ganó una elección parcial en marzo siguiente.

Las credenciales económicas de Erdogan son impresionantes. Bajo el AKP, la inflación cayó en picado.

PIB más que triplicado, desde $ 232. 5 mil millones en 2002 a $ 822. 1 billón en 2013.

Erdogan también se puede atribuir el mérito de haber desafiado al ejército turco, derrocado, mediante una serie de juicios centrados en un supuesto complot golpista. Muchos dieron la bienvenida al cambio hacia un gobierno civil más estable.

Por otro lado, formaba parte de un patrón angustioso en el que Erdogan consolidó el poder. Él aplastó una investigación de corrupción sobre su administración, calificándola como un "intento de golpe" y vinculándola al clérigo exiliado y ex aliado del AKP Fetullah Gulen. Al desarraigar el "estado paralelo" que acusó a sus oponentes de haber construido, el mensaje parecía ser l'état, c'est moi . El nuevo palacio de Erdogan refuerza aún más las comparaciones de Luis XIV.

Hay poco en el camino de la oposición política que Erdogan no marcará un intento de golpe o atribuirá a conspiradores extranjeros y quinta columnas. Él ha encarcelado a periodistas y ha bloqueado las redes sociales. Turquía ocupa el puesto 149 de 180 países en el Índice Mundial de Libertad de Prensa 2015.

Su entusiasmo por derrocar al presidente sirio Bashar al-Assad lo ha llevado a hacer la vista gorda ante los aspirantes a jihadistas que cruzan la frontera en territorio controlado por ISIS, molestando a la población kurda de Turquía y sus socios en la OTAN. La negativa de Turquía a intervenir en la lucha por Kobane puso de relieve estas tensiones.

El ejemplo más infame de las tácticas de hombre fuerte de Erdogan es la respuesta de su administración a las manifestaciones del Parque Gezi en mayo de 2013, que consideró un "intento de golpe". Inicialmente, los manifestantes se oponían a un proyecto de construcción planificado, pero el gobierno paranoico creó las protestas contra la administración que temía mediante una enérgica represión. Nueve personas murieron y miles resultaron heridas.

En un potente símbolo del impacto de las elecciones, una de las poblaciones más golpeadas fue un fabricante de vehículos blindados antidisturbios. La esperanza es que el plan de Erdogan para convertirse en el Putin de Turquía se haya descarrilado.

Incertidumbre inminente

Como Richard Barley escribió para The Wall Street Journal al día siguiente de las elecciones, "Los mercados odian la incertidumbre". A pesar del optimismo generado por las elecciones, el único resultado claro es que el AKP no tendrá libertad para reescribir la constitución.

Dado que ningún partido obtuvo la mayoría en el parlamento, el AKP tendrá que formar una coalición en los próximos 45 días o enfrentar otras elecciones. El MHP de derecha es el socio más probable desde un punto de vista ideológico, pero el partido se ha negado, al menos públicamente, a unirse a una coalición. Su apoyo requeriría grandes concesiones y probablemente descarrilará las conversaciones de paz con la oposición violenta del Partido de los Trabajadores de Kurdistán (PKK). El CHP de centro izquierda es una posibilidad remota.

El HDP, un partido kurdo con vínculos con el PKK, obtuvo apoyo más allá de su base étnica mediante el aprovechamiento de la oposición generalizada a Erdogan, por lo que la asociación parece una incipiente. La opción restante es un gobierno minoritario del AKP, pero ganar un voto de confianza sería un desafío.

Una segunda elección es una posibilidad clara, que exacerbaría los nervios del mercado y posiblemente revertiría la ganancia del HDP. Como el gerente de cartera senior de renta fija de Invesco, Banu Elizondo, le dijo a Barron's en el período previo a la elección, si HDP no alcanza el umbral para la representación en el parlamento, podría llevar a un "levantamiento social". > Por otro lado, Barley también tiene razón al decir que el resultado del domingo podría crear una oportunidad. Los inversores han huido de las acciones turcas, haciéndolas aún más baratas que antes. El ETF iShares MSCI Turkey cotizaba a 14. 7 veces las ganancias a fines de mayo. Erdogan actuó inicialmente como catalizador del crecimiento, pero se transformó en la pesadilla de un inversor. Se ha entrometido en la política monetaria, instando al banco central a reducir las tasas de interés en base a sus afirmaciones gemelas de que las altas tasas de alguna manera estimulan la inflación y que la usura es un pecado.

Y nada aleja a los inversores como las comparaciones con Putin.

The Bottom Line

Los inversores que estén seguros de que una coalición estable, probablemente MHP-AKP puede resolverse, podrían considerar dar un suspiro de alivio. Sin embargo, las próximas semanas prometen ser tensas, y puede ser mejor esperar hasta que el acuerdo haya comenzado a tomar forma. El sultanato neo-otomano de Erdogan está fuera de la mesa por el momento, pero el estancamiento político y las crecientes tensiones sociales que podrían reemplazarlo son un pequeño consuelo. En el mediano plazo, hay razones para un optimismo cauteloso. A largo plazo, Turquía deberá adoptar reformas significativas para evitar la llamada "trampa del ingreso medio". Si y cuando eso sucederá, nadie lo adivinará.