A principios de septiembre de 2015, la calificación crediticia soberana en moneda extranjera a largo plazo de Brasil fue degradada de 'BBB-' a BB + por Standard & Poor's Ratings Services (S & P). Poco después, los mercados de crédito comenzaron a especular, qué país de mercados emergentes sería el siguiente en degradar su calificación crediticia. Algunos sugieren que Turquía (que tiene una calificación crediticia soberana en moneda extranjera a largo plazo también tiene una calificación BB +) podría ser el próximo en la línea, en parte debido a las dificultades políticas del país y en parte a su fuerte dependencia del financiamiento externo.

Las expectativas de tiempos económicos difíciles para los mercados emergentes han estado creciendo desde que la Reserva Federal (Fed) señaló el posible final de su programa de flexibilización cuantitativa en mayo de 2013. Eso se debe a que muchos mercados emergentes dependen sobre los fondos en dólares a bajo costo para financiar el gasto y Turquía no es una excepción. Los economistas esperan que la presión sobre las economías de mercado emergentes aumente cuando la Fed eventualmente eleve las tasas de interés, y eso podría presionar sus calificaciones crediticias. (Para obtener más información, consulte: Cómo un dólar estadounidense fuerte puede perjudicar a los mercados emergentes .)

Los problemas políticos de Turquía

Las preocupaciones sobre el futuro político de Turquía estaban tomando forma incluso antes de los recientes atentados gemelos en un mitin por la paz, en las afueras de la estación central de trenes de Ankara. Mucha gente culpa al gobierno actual por provocar divisiones en el país. Turquía se está preparando para elecciones anticipadas en noviembre, después de no formar un gobierno de coalición en junio de 2015. El gobierno actual está luchando actualmente una batalla cuesta arriba de popularidad. La calificación de aprobación del presidente Erdogan está disminuyendo y ahora está por debajo del 40% según el Pew Research Center. Dicho esto, la calificación de aprobación de Erdogan no es ni remotamente tan baja como la calificación de aprobación del 8% de la presidenta brasileña Dilma Rousseff. La baja calificación de aprobación de Rousseff está impulsada por las preocupaciones sobre la corrupción generalizada del gobierno y una desaceleración en la economía del país, según una encuesta reciente de Datafolha.

Entonces, ¿Turquía realmente está en línea para ser degradado?

Realidad económica de Turquía

Es necesario analizar las expectativas económicas de las agencias de calificación para evaluar con precisión la probabilidad de que la calificación de la deuda de Turquía se reduzca aún más. Los datos de los servicios de calificación de Standard & Poor's (S & P) brindan algunas ideas interesantes.

Existen diferencias sustanciales en el desempeño económico de cada país. La economía de Brasil se encuentra actualmente en recesión. S & P pronostica que la economía se contraerá un 2,5% en 2015. El país se ha visto fuertemente afectado por la caída de los precios del petróleo, entre otros problemas. (Para obtener más información, consulte: El sector petrolero de Brasil no puede salvar la economía .) En contraste, Turquía es un importador de petróleo, por lo que los precios más bajos benefician a la economía. En octubre de 2015, S & P mejoró levemente la tasa de crecimiento económico de Turquía a 3.1%, frente al 3% de 2015.

Brasil necesita recuperarse de sus actuales dificultades económicas y políticas. Actualmente, S & P espera que Brasil "regrese a un crecimiento modesto en 2017", según el comunicado de prensa emitido en septiembre de 2015, en el momento de la rebaja. Esto podría ser un desafío para Brasil, por lo que parece que Turquía está mejor posicionada

Los mejores términos de intercambio de Brasil

Si observamos el déficit de cuenta corriente de cada país, Turquía depende más de las importaciones que Brasil, cada país tiene un déficit comercial, pero Turquía está avanzando para reducir su vulnerabilidad externa. No obstante, las previsiones de S & P que Turquía permanecerá detrás de Brasil, a pesar de una reducción en el costo de las importaciones como el petróleo. Esto podría hacer que Turquía sea más vulnerable a una rebaja de la calificación crediticia cuando el Sistema de Reserva Federal (Fed) finalmente comience a subir las tasas de interés. Brasil a los crecientes costos de financiamiento externo para pagar las importaciones.

Deuda creciente de Brasil

Otra medida que podría influir en una futura decisión crediticia es la tasa de cambio en la deuda pública con respecto al PIB. Como se muestra en el siguiente cuadro, Standard & Poor's (S & P) cree que el gobierno brasileño está aumentando los préstamos para llenar los vacíos de financiación a medida que la economía se desacelera y los ingresos tributarios se agotan. En 2013, tanto Turquía como Brasil aumentaron el endeudamiento público como porcentaje del PIB en alrededor de 3. 5%. Para 2015; sin embargo, la tasa de crecimiento de la deuda de Brasil a PIB aumentó a 9. 5%, que es mucho más rápido que la tasa de crecimiento de 1. 4% de Turquía. S & P cree que la deuda de Brasil podría volver a subir en 2016, mientras que Turquía se mantiene en niveles más moderados. De nuevo, esto es favorable para la calificación crediticia de Turquía.

Finalmente, los mercados de crédito parecen estar de acuerdo. Las probabilidades implícitas implícitas de los precios de mercado de los swaps de incumplimiento crediticio revelan una relativa calma del mercado sobre la tenencia de la deuda pública de Turquía. Los datos del Deutsche Bank muestran que, en relación con Brasil y Rusia (también calificada como BB +), Turquía tiene menos posibilidades de incumplir sus obligaciones financieras soberanas.

The Bottom Line

Turquía parece estar mejor posicionada que Brasil para mantener su calificación crediticia actual, a pesar de las perspectivas negativas de calificación y algunos vientos de cabeza políticos y económicos. Los inversionistas tienden a agrupar los activos de los mercados emergentes, especialmente en tiempos de estrés económico y de mercado cuando aumenta el contagio y los inversionistas buscan simultáneamente una salida. El mercado ve similitudes significativas en Brasil y Turquía, pero también existen diferencias significativas que podrían brindar oportunidades de inversión rentables, especialmente en un entorno político en mejoría después de las elecciones de noviembre.