Históricamente, los fondos de capital privado han tenido una supervisión regulatoria mínima debido a que sus inversores eran en su mayoría individuos de alto poder adquisitivo, más capaces de sufrir pérdidas en situaciones adversas y, por lo tanto, requieren menos protección. Recientemente, sin embargo, los fondos de capital privado han visto más de su capital de inversión proveniente de fondos de pensiones y dotaciones, y después de la crisis financiera de 2008 los $ 3. La industria de 5 billones ha sido objeto de un mayor escrutinio gubernamental. (Consulte tambiénː ¿Qué es Private Equity?)

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Tarifas de capital privado

Los fondos de capital privado tienen una estructura de tarifas similar a la de los fondos de cobertura, que generalmente consiste en una comisión de gestión y una comisión de rendimiento. Las empresas de capital privado normalmente cobran comisiones de gestión anuales de alrededor del dos por ciento del capital comprometido del fondo.

Al considerar la tarifa de gestión en relación con el tamaño de algunos fondos, la naturaleza lucrativa de la industria de capital privado es obvia. Un fondo de $ 2 mil millones que cobra una comisión de administración del dos por ciento da como resultado que la empresa gane $ 40 millones cada año, independientemente de si tiene éxito en generar una ganancia para los inversionistas. Particularmente entre los fondos más grandes, pueden surgir situaciones en las que los ingresos por comisiones de gestión exceden las ganancias basadas en el desempeño, lo que plantea la preocupación de que los administradores sean excesivamente recompensados ​​a pesar de los resultados de inversión mediocres.

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La comisión de rendimiento es, por lo general, del orden del 20 por ciento de las ganancias de las inversiones, y esta tasa se denomina interés acumulado en el mundo de los fondos de inversión privados.

El método por el cual el capital se asigna entre los inversores y el socio general en un fondo de capital privado se describe en la cascada de distribución. La cascada especifica el porcentaje de interés transportado que ganará el socio general y también una tasa de rendimiento porcentual mínima, llamada "rendimiento preferido", que debe realizarse antes de que el socio general en el fondo pueda recibir los beneficios de intereses cargados.

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Tasa del impuesto sobre intereses devengados

Un área de controversia particular relacionada con los honorarios es la tasa del impuesto a los intereses. Los ingresos por honorarios de gestión de los administradores de fondos están gravados a las tasas del impuesto a las ganancias, la más alta de las cuales es 39. 6 por ciento. Pero las ganancias de los intereses devengados se gravan a la tasa mucho más baja del 20 por ciento de las ganancias de capital a largo plazo.

La disposición en el código tributario que hace que la tasa impositiva de las ganancias de capital a largo plazo sea relativamente baja tenía el objetivo de estimular la inversión. Los críticos argumentan que es una laguna jurídica que permite a los administradores de fondos pagar una tasa impositiva injustamente pequeña en gran parte de sus ganancias.

En junio de 2015, los demócratas de EE. UU. Presentaron un proyecto de ley para poner fin a la ventaja del impuesto a los intereses. El proyecto de ley, llamado "Ley de imparcialidad de interés cargada de 2015", fue presentado por la senadora Tammy Baldwin y el miembro del Comité de Medios y Arbitrios de la Cámara, Sander Levin.Al presentar el proyecto de ley, el Senador Baldwin dijo: "En lugar de simplemente recompensar a los ricos con preferencias impositivas, Washington debe hacer más para respetar el trabajo duro, invertir en crecimiento económico y dar a la clase media una oportunidad justa de salir adelante. "

Las cifras involucradas no son triviales. En un artículo de opinión publicado en el New York Times, el profesor de derecho Victor Fleischer calculó que los impuestos con intereses ordinarios generarían alrededor de $ 180 mil millones.

Regulación de capital privado

Desde que la industria moderna de capital privado surgió en la década de 1940, ha operado en gran medida sin regulación. Sin embargo, el paisaje cambió en 2010 cuando la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor se convirtió en ley federal. Mientras que la Ley de Asesores de Inversiones de 1940 fue una respuesta al colapso del mercado de 1929, Dodd-Frank fue reclutado para abordar los problemas que contribuyeron a la crisis financiera de 2008. (Ver tambiénː Ley de Reforma de Wall Street: Lo que usted necesita saber).

Antes de Dodd-Frank, los socios generales en fondos de capital privado se habían eximido de la Ley de Asesores de Inversión de 1940, que buscaba proteger a los inversores monitoreando a los profesionales que ofrecen asesoramiento en asuntos de inversión. Los fondos de capital privado pudieron ser excluidos de la legislación al restringir su número de inversores y cumplir otros requisitos. Sin embargo, el Título IV de Dodd-Frank borró la "exención de asesor privado" que había permitido a cualquier asesor de inversiones con menos de 15 clientes evitar registrarse con la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Dodd-Frank requiere que todas las firmas de capital privado con más de $ 150 millones en activos se registren en la SEC en la categoría de "Asesores de inversiones". "El proceso de registro comenzó en 2012, el mismo año en que la SEC creó una unidad especial para supervisar la industria. Bajo la nueva legislación, los fondos de capital privado también están obligados a informar información sobre su tamaño, servicios ofrecidos, inversores y empleados, así como posibles conflictos de interés.

Infracciones de cumplimiento generalizadas

Desde que la SEC comenzó su revisión, ha descubierto que muchas firmas de capital privado transfieren tarifas a clientes sin que lo sepan, y la SEC ha resaltado la necesidad de que la industria mejore la divulgación. En una conferencia de private equity industry en 2014, Andrew Bowden, director de la Oficina de Inspecciones y Exámenes de Cumplimiento de la SEC, dijo: "Por mucho, la observación más común que nuestros examinadores han hecho al examinar empresas de capital privado tiene que ver con la colección del asesor Cuando examinamos cómo los honorarios y los gastos son manejados por asesores de fondos de capital privado, hemos identificado lo que creemos que son violaciones de la ley o debilidades materiales en los controles en más del 50% del tiempo. "

Como resultado, el personal de cumplimiento de pequeñas y grandes empresas de capital privado ha crecido para adaptarse al entorno normativo posterior a Dodd-Frank. (Para obtener más información, consulte "Obtener un trabajo conforme").

Conclusión

A pesar de los déficits de cumplimiento generalizados revelados por la SEC, el apetito de los inversores por invertir en fondos de capital privado se ha mantenido hasta ahora.Según el proveedor de datos Dow Jones LP Source Basic, los fondos estadounidenses recaudaron $ 266 mil millones en 2014, un aumento respecto de los $ 238 mil millones del año anterior. Sin embargo, la Reserva Federal ha señalado su intención de aumentar las tasas de interés, lo que disminuirá el atractivo de las inversiones alternativas, como los fondos de capital privado. La industria probablemente enfrentará desafíos en la forma de un entorno de recaudación de fondos más difícil, así como de una mayor supervisión de la SEC.