La caída de varias monedas asiáticas después de la sorpresiva devaluación del yuan en agosto provocó temores de una guerra cambiaria que condujo a condiciones similares a las que precedieron a la Crisis financiera asiática de 1997-1998. El dinero caliente que llega a las economías asiáticas emergentes desde la crisis financiera mundial de 2008 está avivando los temores de que las burbujas de los activos estén siendo impulsadas una vez más por el aumento de la deuda. El aumento de la deuda corporativa entre los miembros de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) demuestra que las preocupaciones no son injustificadas, pero existen algunas diferencias entre las condiciones actuales y las de finales de los noventa. En última instancia, estas diferencias revelan que las economías de mercado emergentes en el sudeste de Asia se encuentran en una situación mucho mejor en la actualidad.

Precursor de la crisis financiera asiática de 1997-98

En la década de los noventa, el lento crecimiento y las bajas tasas de interés en Europa y Japón llevaron a los inversores internacionales a buscar mayores rendimientos en los mercados emergentes del sudeste asiático. La reciente liberalización financiera de estas economías acogió esta gran afluencia de capital extranjero, lo que condujo a aumentos significativos en los préstamos bancarios y la deuda corporativa. Sin embargo, si bien ayudaron a impulsar enormes tasas de crecimiento, las economías comenzaron a recalentarse ya que los inversores subestimaron el riesgo y los valores de los activos se inflaron rápidamente.

El partido terminó durante el verano de 1997 cuando un ataque especulativo al baht tailandés agotó las reservas de divisas de Tailandia, lo que obligó al Banco de Tailandia a optar por una moneda flotante. La desvalorización concomitante del baht fue seguida por devaluaciones similares de otras monedas ASEAN. (Para más información, vea En este día en Finanzas: 2 de julio - Crisis financiera asiática .)

Dado que gran parte de la deuda estaba denominada en monedas extranjeras, las devaluaciones hicieron que el valor de las deudas se disparara. Las empresas rápidamente se encontraron insolventes, y la liquidez se secó rápidamente a medida que el capital extranjero fluía de los países. El milagro del sudeste asiático parecía haber llegado a su fin a medida que la afluencia de capital que impulsó el auge cambió de dirección, lo que llevó a una crisis en toda regla.

Los flujos de dinero caen tras la crisis de 2008

Tras la crisis financiera global de 2008, muchos bancos centrales occidentales facilitaron la política monetaria en un intento de estimular sus economías estancadas. Las bajas tasas de interés alentaron a los inversores internacionales a buscar mayores rendimientos en otros lugares, y el capital fluyó a los mercados emergentes, incluidos los del sudeste asiático. Para 2013, este dinero caliente ya había creado preocupaciones de una burbuja de crédito que inflaba rápidamente los precios de los activos clave, como la propiedad.(Para más información, vea 5 Pasos de una burbuja .)

Mientras que la deuda del consumidor ha aumentado dramáticamente, gran parte del aumento en la deuda del sudeste asiático es corporativo. El Financial Times informa que a fines de 2012, excluyendo a Japón, el promedio de la relación deuda corporativa / PIB en Asia aumentó a 97% desde 76% en solo cinco años. Además, cerca de fines de 2014, la fundación Heritage informó que el pronóstico de Standard & Poor's de que la deuda corporativa en toda la región asiática superaría la de América del Norte y Europa en 2016.

La calidad del crédito en la región de la ASEAN específicamente se ha deteriorado , además, en Malasia, Filipinas e Indonesia, gran parte del aumento de la deuda corporativa entre 2010 y 2014 se denominó en moneda extranjera y se expandió dos o tres veces más rápido. que la deuda local. La deuda en moneda extranjera ahora representa entre el 30% y el 50% de la deuda total en los países antes mencionados. No es de extrañar que la devaluación del yuan haya despertado la preocupación de que una crisis similar a la que tuvo lugar hace casi dos décadas pueda estar en marcha.

ASEAN mejor preparada esta vez en torno a

Si bien los legisladores deben avanzar para amortiguar el reciente aumento en el apalancamiento por parte del sector corporativo del sudeste asiático, una serie de factores diferencia la situación actual de la crisis anterior. Estas diferencias fortalecen a las naciones de la ASEAN en la actualidad frente a las posibles salidas de capital.

Por un lado, a pesar del aumento en la deuda denominada en moneda extranjera, los índices actuales de deuda externa al PIB son definitivamente más bajos de lo que eran antes de la crisis de 1997-98. Además de eso, las monedas de la ASEAN ya no están estrictamente vinculadas con el dólar estadounidense, lo que les otorga mucha más flexibilidad para fluctuar si se producen salidas de capital. Además, las reservas de divisas se han construido hasta una posición mucho más sólida para ayudar a las economías a defender el valor de sus monedas si es necesario.

Otras diferencias incluyen arreglos financieros más estrictos y acuerdos entre países para ayudarse mutuamente en los problemas de liquidez a corto plazo, así como una mayor transparencia y control de las políticas monetarias y fiscales. Además, las cuentas corrientes de los países de la ASEAN están en posiciones mucho más sólidas, con muchos superávits en cuenta corriente en comparación con los déficits observados en el período previo a la crisis anterior.

The Bottom Line

Si bien la devaluación del yuan chino ha causado temores de que Asia y el sudeste de Asia en particular puedan estar al borde de un colapso financiero similar a la crisis financiera asiática de 1997-1998, esas preocupaciones no tienen por qué volverse en pleno pánico. A pesar de los altos niveles de deuda y los valores inflados de las propiedades, la región se encuentra en una posición financiera mucho mejor que antes de esa crisis. Sin embargo, los responsables de las políticas deberían buscar formas de apalancamiento seguro, reduciendo las deudas a niveles más razonables.