Gran recompensa potencial por muy poca prima: esa es la atracción inherente de una estrategia de reversión del riesgo. Si bien las estrategias de reversión de riesgos se usan ampliamente en los mercados de opciones de divisas y productos básicos, cuando se trata de opciones de acciones, tienden a ser utilizadas principalmente por operadores institucionales y rara vez por inversores minoristas. Las estrategias de reversión de riesgos pueden parecer un poco desalentadoras para la opción neófito, pero pueden ser una "opción" muy útil para inversores experimentados que estén familiarizados con las llamadas y los cargos básicos.

Definición de reversión de riesgo

La estrategia más básica de reversión de riesgo consiste en vender (o escribir) una opción de venta fuera del dinero (OTM) y al mismo tiempo comprar una llamada OTM. Esta es una combinación de una posición de venta corta y una posición de llamada larga. Dado que escribir el put dará como resultado que el operador de la opción reciba una cierta cantidad de prima, este ingreso de la prima se puede usar para comprar la llamada. Si el costo de comprar la llamada es mayor que la prima recibida por escribir el put, la estrategia implicaría un débito neto. Por el contrario, si la prima recibida por escribir el put es mayor que el costo de la llamada, la estrategia genera un crédito neto. En el caso de que la prima recibida sea igual al desembolso de la llamada, esta sería una operación sin costo o sin costo. Por supuesto, las comisiones también deben tenerse en cuenta, pero en los ejemplos que siguen, las ignoramos para mantener las cosas simples.

La razón por la que se llama una reversión del riesgo es porque invierte el riesgo de "volatilidad sesgada" que generalmente enfrenta el operador de opciones. En términos muy simplistas, esto es lo que significa. Las OTM suelen tener volatilidades implícitas más altas (y, por lo tanto, son más caras) que las llamadas OTM, debido a la mayor demanda de acciones protectoras para cubrir posiciones de stock largas. Dado que una estrategia de reversión de riesgo generalmente implica opciones de venta con mayor volatilidad implícita y opciones de compra con la menor volatilidad implícita, este riesgo de desviación se revierte.

Aplicaciones de reversión de riesgo

Las reversiones de riesgo pueden usarse para especulación o para cobertura. Cuando se usa para la especulación, se puede usar una estrategia de inversión de riesgo para simular una posición larga o corta sintética. Cuando se usa para cobertura, se usa una estrategia de reversión de riesgo para cubrir el riesgo de una posición larga o corta existente.

Las dos variaciones básicas de una estrategia de reversión del riesgo utilizada para la especulación son:

• OTM Put OTM Buy + Buy Call; esto es equivalente a una posición larga sintética, ya que el perfil de riesgo-recompensa es similar al de una posición de stock larga. Conocida como una reversión alcista de los riesgos, la estrategia es rentable si las acciones aumentan apreciablemente y no es rentable si disminuye drásticamente.
• Escribir OTM Call + Comprar OTM Put; esto es equivalente a una posición corta sintética, ya que el perfil de riesgo-recompensa es similar al de una posición de stock corta. Esta estrategia de reversión del riesgo bajista es rentable si la acción disminuye drásticamente y no es rentable si se aprecia significativamente.

Las dos variaciones básicas de una estrategia de reversión de riesgo utilizada para la cobertura son:

• Write OTM Call + Buy OTM Put; esto se usa para cubrir una posición larga existente, y también se conoce como "collar". Una aplicación específica de esta estrategia es el "collar sin costo", que permite a un inversor cubrir una posición larga sin incurrir en ningún costo adicional inicial.
• Escribir llamada OTM Put + Buy OTM; esto se usa para cubrir una posición corta existente, y como en la instancia anterior, se puede diseñar a costo cero.

Ejemplos de reversión de riesgo

Usemos Microsoft Corp para ilustrar el diseño de una estrategia de reversión de riesgo para la especulación, así como para cubrir una posición larga.

Microsoft cerró en $ 41. 11 el 10 de junio de 2014. En ese momento, las llamadas de MSFT October $ 42 se cotizaron por última vez a $ 1. 27 / $ 1. 32, con una volatilidad implícita de 18. 5%. Los puts de MSFT October $ 40 fueron cotizados a $ 1. 41 / $ 1. 46, con una volatilidad implícita de 18. 8%.

Comercio especulativo (posición larga sintética o reversión alcista del riesgo)

Escriba el MSFT en octubre $ 40 pone a $ 1. 41, y compre las llamadas de MSFT October $ 42 a $ 1. 32 .

Crédito neto (sin incluir comisiones) = $ 0. 09

Supongamos que se escriben 5 contratos de venta y se compran 5 contratos de opción de compra.

Tenga en cuenta estos puntos:

• con la última operación de MSFT en $ 41. 11, las llamadas de $ 42 cuestan 89 centavos fuera del dinero, mientras que las ofertas de $ 40 son de $ 1. 11 OTM.
• El diferencial de oferta y demanda debe considerarse en todas las instancias. Al escribir una opción (poner o llamar), el escritor de la opción recibirá el precio de la oferta, pero al comprar una opción, el comprador tiene que pagar el precio de venta.
• También se pueden usar diferentes vencimientos de opciones y precios de ejercicio. Por ejemplo, el comerciante puede ir con las puts y calls de junio en lugar de las opciones de octubre, si cree que es probable que haya un gran movimiento en el stock en la semana y media que queda para la expiración de la opción. Pero aunque las llamadas de junio $ 42 son mucho más baratas que las llamadas de octubre $ 42 ($ 0. 11 frente a $ 1 .32), la prima recibida por escribir los puts de junio $ 40 también es mucho menor que la prima de los puts de octubre $ 40 ($ 0. 10 contra $ 1. 41).

¿Cuál es la recompensa de riesgo-recompensa por esta estrategia? Muy poco antes del vencimiento de la opción el 18 de octubre de 2014, hay tres posibles escenarios con respecto a los precios de ejercicio:

1. MSFT se cotiza por encima de $ 42: este es el mejor escenario posible, ya que esta operación equivale a una posición larga sintética. En este caso, las puts de $ 42 caducarán sin valor, mientras que las $ 42 tendrán un valor positivo (igual al precio actual de las acciones menos $ 42). Por lo tanto, si MSFT ha aumentado a $ 45 para el 18 de octubre, las llamadas de $ 42 valdrán al menos $ 3. Entonces la ganancia total sería de $ 1, 500 ($ 3 x 100 x 5 contratos de llamadas).
2. MSFT se cotiza entre $ 40 y $ 42. En este caso, la llamada de $ 40 y la de $ 42 estarán listas para caducar.Esto apenas hará mella en el bolsillo del comerciante, ya que se recibió un crédito marginal de 9 centavos al inicio del comercio.
3. MSFT se negocia por debajo de $ 40. En este caso, la llamada de $ 42 caducará, pero dado que el operador tiene una posición corta en $ 40, la estrategia incurrirá en una pérdida igual a la diferencia entre $ 40 y el precio actual de la acción. . Entonces, si MSFT ha disminuido a $ 35 antes del 18 de octubre, la pérdida en el intercambio será de $ 5 por acción o una pérdida total de $ 2, 500 ($ 5 x 100 x 5 poner contratos).

Transacción de cobertura

Suponga que el inversionista ya posee 500 acciones de MSFT y desea cubrir el riesgo a un costo mínimo.

Escriba las llamadas MSFT de octubre $ 42 a $ 1. 27, y compre los MSFT de octubre $ 40 pone a $ 1. 46 .

Esta es una combinación de una llamada cubierta + puesto de protección.

Débito neto (sin incluir comisiones) = $ 0. 19

Supongamos que se escriben 5 contratos de venta y se compran 5 contratos de opción de compra.

¿Cuál es la recompensa de riesgo-recompensa por esta estrategia? Muy poco antes del vencimiento de la opción el 18 de octubre de 2014, hay tres posibles escenarios con respecto a los precios de ejercicio:

1. MSFT se cotiza por encima de $ 42. En este caso, la acción se cancelará al precio de ejercicio de $ 42.
2. MSFT se cotiza entre $ 40 y $ 42. En este escenario, la llamada de $ 40 y la de $ 42 estarán listas para caducar. La única pérdida en la que incurre el inversor es el costo de $ 95 en la transacción de cobertura ($ 0. 19 x 100 x 5 contratos).
3. MSFT se cotiza por debajo de $ 40. Aquí, la llamada de $ 42 caducará, pero la posición de $ 40 sería rentable, compensando la pérdida en la posición de stock larga.

¿Por qué un inversor usaría tal estrategia? Debido a su eficacia en la cobertura de una posición larga que el inversor quiere retener, a un costo mínimo o cero. En este ejemplo específico, el inversor puede tener la opinión de que MSFT tiene poco potencial de crecimiento, pero un importante riesgo a la baja en el corto plazo. Como resultado, él o ella puede estar dispuesto a sacrificar cualquier ventaja superior a $ 42, a cambio de obtener protección a la baja por debajo de un precio de $ 40.

¿Cuándo debería usar una estrategia de reversión de riesgo?

Hay algunas instancias específicas en las que las estrategias de reversión de riesgos se pueden usar de manera óptima:

• cuando realmente, realmente te gustan las acciones, pero requieren un poco de apalancamiento : si realmente te gustan las acciones, escribir una OTM puestas es una estrategia obvia si (a) no tiene los fondos para comprarla directamente, o (b) la acción parece un poco costosa y está más allá de su rango de compra. En tal caso, escribir un OTM put le reportará algunos ingresos por primas, pero puede "doblar" en su punto de vista alcista comprando una llamada OTM con parte de los ingresos obtenidos.
• En las primeras etapas de un mercado alcista : las acciones de buena calidad pueden aumentar en las primeras etapas de un mercado alcista. Hay un riesgo menor de ser asignado en el tramo corto de estrategias alcistas de inversión de riesgo durante esos momentos, mientras que las llamadas OTM pueden tener ganancias de precios dramáticas si aumentan las acciones subyacentes.
• Antes de spin-offs y otros eventos como una inminente división de acciones : el entusiasmo del inversionista en los días previos a una escisión o una división de acciones generalmente proporciona un sólido soporte negativo y resultados en apreciables ganancias de precios, el entorno ideal para una estrategia de reversión de riesgos .
• Cuando un blue-chip se hunde abruptamente (especialmente durante los fuertes mercados alcistas) : durante los fuertes mercados alcistas, un blue-chip que ha perdido temporalmente el favor debido a una pérdida de ganancias u otro evento desfavorable es poco probable que permanecer en la caja de penalizaciones por mucho tiempo. Implementar una estrategia de reversión de riesgo con vencimiento a mediano plazo (digamos seis meses) puede dar buenos resultados si la acción repunta durante este período.

Pros y contras de reversiones de riesgo

Las ventajas de las estrategias de reversión de riesgo son las siguientes:

• Bajo costo : las estrategias de inversión de riesgo se pueden implementar a un costo bajo o nulo.
• Favorable riesgo-recompensa : aunque no sin riesgos, estas estrategias pueden diseñarse para tener un beneficio potencial ilimitado y un riesgo menor.
• Aplicable en un amplio rango de situaciones : las reversiones de riesgos se pueden usar en una variedad de situaciones y escenarios de negociación.

¿Cuáles son los inconvenientes?

• Los requisitos de margen pueden ser onerosos : los requisitos de margen para la etapa corta de una inversión de riesgo pueden ser bastante importantes.
• Riesgo sustancial en el tramo corto : los riesgos en el tramo corto de una reversión de riesgo alcista, y el tramo corto de una reversión de riesgo bajista, son sustanciales y pueden exceder la tolerancia al riesgo del inversor promedio.
• " Doblar :" Las reversiones de riesgo especulativo se duplican en una posición alcista o bajista, lo que es arriesgado si la lógica de la operación resulta ser incorrecta.

The Bottom Line :

La muy favorable recompensa de riesgo-recompensa y el bajo costo de las estrategias de reversión de riesgo les permite ser utilizados de manera efectiva en una amplia gama de escenarios de negociación.