Hay siete factores o variables que determinan el precio de una opción:

• Precio actual del subyacente
• Precio de ejercicio
• Tipo de opción (Call o Put)
• Tiempo hasta la expiración de la opción
• Tasa de interés libre de riesgo
• Dividendos sobre la
• Volatilidad

subyacente De estas siete variables, seis tienen valores conocidos y no hay ambigüedad sobre sus valores de entrada en una opción modelo de precios. Pero la séptima volatilidad variable es solo una estimación, y por esta razón, es el factor más importante para determinar el precio de una opción.

La volatilidad puede ser histórica o implícita; ambos se expresan sobre una base anual en términos porcentuales. La volatilidad histórica es la volatilidad real demostrada por el subyacente durante un período de tiempo, como el mes o el año pasado. La volatilidad implícita (IV), por otro lado, es el nivel de volatilidad del subyacente que está implícito en el precio de la opción actual.

La volatilidad implícita es mucho más relevante que la volatilidad histórica para el precio de las opciones porque se anticipa. Piense en la volatilidad implícita como mirar a través de un parabrisas algo turbio, mientras que la volatilidad histórica es como mirar por el espejo retrovisor. Si bien los niveles de volatilidad histórica e implícita para una acción o activo específico pueden ser, y con frecuencia son muy diferentes, tiene sentido intuitivo que la volatilidad histórica puede ser un determinante importante de la volatilidad implícita, así como el camino atravesado puede dar una idea de qué que está por venir.

En igualdad de condiciones, un nivel elevado de volatilidad implícita dará como resultado un precio de opción más alto, mientras que un nivel deprimido de volatilidad implícita dará como resultado un precio de opción más bajo. Por ejemplo, la volatilidad normalmente aumenta en torno al momento en que una empresa informa las ganancias. Por lo tanto, la volatilidad implícita valorada por los operadores para las opciones de esta compañía en torno a la "temporada de ganancias" generalmente será significativamente más alta que las estimaciones de volatilidad durante los tiempos más tranquilos.

Volatility, Vega y más

La "opción griega" que mide la sensibilidad del precio de una opción a la volatilidad implícita se conoce como Vega. Vega expresa el cambio de precio de una opción por cada 1% de cambio en la volatilidad del subyacente.

Se deben señalar dos puntos con respecto a la volatilidad:

• La volatilidad relativa es útil para evitar la comparación de manzanas con naranjas en el mercado de opciones. La volatilidad relativa se refiere a la volatilidad de las acciones en el presente en comparación con su volatilidad en un período de tiempo. Supongamos que las opciones de dinero en efectivo de stock A que vencen en un mes generalmente han tenido una volatilidad implícita del 10%, pero ahora muestran un IV del 20%, mientras que las opciones de un mes al dinero han tenido históricamente una IV de 30%, que ahora ha aumentado a 35%.Sobre una base relativa, aunque la acción B tiene la mayor volatilidad absoluta, es evidente que A ha tenido el mayor cambio en la volatilidad relativa.
• El nivel general de volatilidad en el mercado general también es una consideración importante cuando se evalúa la volatilidad de una acción individual. La medida más conocida de la volatilidad del mercado es el CBOE Volatility Index (VIX), que mide la volatilidad del S & P 500. También conocido como el indicador de miedo, cuando el S & P 500 sufre una disminución sustancial, el VIX aumenta bruscamente; por el contrario, cuando el S & P 500 está ascendiendo suavemente, el VIX se calzará.

El principio más fundamental de la inversión es comprar bajo y vender caro, y las opciones de compra no son diferentes. Por lo tanto, los operadores de opciones típicamente venderán (o escribirán) opciones cuando la volatilidad implícita sea alta, porque esto es similar a vender o "quedarse corto" en volatilidad. Del mismo modo, cuando la volatilidad implícita es baja, los operadores de opciones comprarán opciones o "anotarán" la volatilidad. (Para obtener más información, consulte: Volatilidad implícita: Compre bajo y Venda alto .)

En base a esta discusión, aquí hay cinco estrategias de opción utilizadas por los operadores para negociar volatilidad, clasificadas en orden creciente de complejidad. Para ilustrar los conceptos, usaremos las opciones de Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) como ejemplos.

Buy (o Go Long) Puts

Cuando la volatilidad es alta, tanto en términos de mercado amplio como en términos relativos para una acción específica, los operadores que son bajistas en la acción pueden comprar puts en base al twin premisas de "comprar alto, vender más alto" y "la tendencia es tu amigo". "

Por ejemplo, Netflix cerró en $ 91. 15 el 29 de enero de 2016, una disminución del 20% en lo que va de año, después de más del doble en 2015, cuando fue la acción con mejor rendimiento en el S & P 500. Los operadores que son bajistas en la acción pueden comprar una oferta de $ 90 (es decir precio de ejercicio de $ 90) sobre las acciones que vencen en junio de 2016. La volatilidad implícita de esta oferta fue del 53% el 29 de enero de 2016, y se ofreció a $ 11. 40. Esto significa que Netflix debería disminuir en $ 12. 55 o 14% de los niveles actuales antes de que la posición de venta sea rentable.

Esta estrategia es simple pero costosa, por lo que los operadores que deseen reducir el costo de su posición larga pueden comprar una oferta adicional fuera del dinero, o pueden sufragar el costo de la posición de venta larga por agregando una posición de venta corta a un precio más bajo, una estrategia conocida como "bear put spread". Continuando con el ejemplo de Netflix, un comerciante podría comprar un $ 80 de junio a $ 7. 15, que es $ 4. 25 o 37% más barato que el puesto de $ 90. O bien, el comerciante puede construir un spread de oso llenando los $ 90 puestos a $ 11. 40 y vender o escribir los $ 80 puestos a $ 6. 75 (tenga en cuenta que la oferta y demanda para la oferta de junio $ 80 es de $ 6. 75 / $ 7. 15), por un costo neto de $ 4. 65. (Para la lectura relacionada, ver: Spreads de Bear Put: una alternativa rugiente para la venta en corto .)

Escribir (o Corto) Llamadas

Un operador que también es bajista con las acciones pero piensa el nivel de IV para las opciones de junio podría disminuir podría considerar escribir llamadas desnudas en Netflix para poder pagar una prima de más de $ 12.Las llamadas de junio $ 90 se cotizaban a $ 12. 35 / $ 12. 80 el 29 de enero de 2016, por lo que la escritura de estas llamadas daría lugar a que el comerciante reciba una prima de $ 12. 35 (es decir, el precio de oferta).

Si el stock cierra a $ 90 o menos por el vencimiento de las llamadas el 17 de junio, el operador conservará el monto total de la prima recibida. Si el stock cierra a $ 95 justo antes del vencimiento, las llamadas de $ 90 valdrían $ 5, por lo que la ganancia neta del operador aún sería de $ 7. 35 (es decir, $ 12 .35 - $ 5).

El Vega en junio $ 90 llamadas era 0. 2216, por lo que si el IV del 54% cae bruscamente al 40% poco después de que se inició la posición de llamada corta, el precio de la opción se reduciría en alrededor de $ 3. 10 (es decir, 14 x 0. 2216).

Tenga en cuenta que escribir o hacer un cortocircuito en una llamada simple es una estrategia arriesgada, debido al riesgo teóricamente ilimitado si la acción subyacente o el activo aumentan repentinamente en el precio. ¿Qué pasa si Netflix se dispara a $ 150 antes del vencimiento en junio de la posición de llamada desnuda de $ 90? En ese caso, la llamada de $ 90 valdría al menos $ 60, y el operador estaría viendo una enorme pérdida de 385%. Con el fin de mitigar este riesgo, los operadores a menudo combinarán la posición de llamada corta con una posición de llamada larga a un precio más alto en una estrategia conocida como spread de llamada bear.

Short Straddles o Strangles

En un straddle, el operador escribe o vende una llamada y coloca el mismo precio de ejercicio para recibir las primas tanto en la posición de compra corta como en la posición de venta corta. El fundamento de esta estrategia es que el operador espera que IV disminuya significativamente al vencimiento de la opción, lo que permite retener la mayor parte, si no la totalidad, de la prima recibida en las posiciones corta y corta. (Para obtener más información, consulte: Estrategia Straddle: un enfoque simple para Market Neutral .)

Nuevamente usando las opciones de Netflix como ejemplo, escribir la llamada de junio $ 90 y escribir la oferta de junio $ 90 daría como resultado comerciante que recibe una prima de opción de $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. El comerciante espera que la acción se mantenga cerca del precio de ejercicio de $ 90 para el vencimiento de la opción en junio.

Escribir un short put imparte al operador la obligación de comprar el subyacente al precio de ejercicio, incluso si se reduce a cero, mientras que escribir una llamada corta tiene un riesgo teóricamente ilimitado, como se señaló anteriormente. Sin embargo, el comerciante tiene cierto margen de seguridad en función del nivel de la prima recibida.

En este ejemplo, si el stock subyacente de Netflix cierra por encima de $ 66. 55 (es decir, precio de ejercicio de $ 90 - prima recibida de $ 23. 45), o menos de $ 113. 45 (es decir, $ 90 + $ 23 .45) por vencimiento de la opción en junio, la estrategia será rentable. El nivel exacto de rentabilidad depende de dónde está el precio de las acciones por vencimiento de la opción; la rentabilidad es máxima al precio de una acción con un vencimiento de $ 90, y se reduce a medida que la acción se aleja del nivel de $ 90. Si el inventario cierra por debajo de $ 66. 55 o superior a $ 113. 45 por vencimiento de la opción, la estrategia no sería rentable. Por lo tanto, $ 66. 55 y $ 113. 45 son los dos puntos de equilibrio para esta estrategia a corto plazo.

Un estrangulamiento corto es similar a un straddle corto, la diferencia es que el precio de ejercicio en las posiciones de venta corta y corta no es el mismo.Como regla general, el paro de llamada es superior al strike de put, y ambos están fuera del dinero y son aproximadamente equidistantes del precio actual del subyacente. Por lo tanto, con Netflix cotizando a $ 91. 15, el comerciante podría escribir un put $ 80 de junio a $ 6. 75 y una llamada de junio $ 100 a $ 8. 20, para recibir una prima neta de $ 14. 95 (es decir, $ 6 .75 + $ 8 .20). A cambio de recibir un nivel de prima más bajo, el riesgo de esta estrategia se mitiga en cierta medida. Esto se debe a que los puntos de equilibrio para la estrategia son ahora de $ 65. 05 ($ 80 - $ 14. 95) y $ 114. 95 ($ 100 + $ 14 .95) respectivamente.

Ratio Writing

La escritura de razones simplemente significa escribir más opciones que las compradas. La estrategia más simple usa una proporción de 2: 1, con dos opciones vendidas o escritas para cada opción comprada. El motivo es capitalizar una caída sustancial de la volatilidad implícita antes de la expiración de la opción. (Para obtener más información, consulte: Escritura de razones: una estrategia de opciones de alta volatilidad .)

Un operador que utilice esta estrategia compraría una llamada Netflix June $ 90 a $ 12. 80, y escriba (o corto) dos llamadas de $ 100 a $ 8. 20 cada uno. La prima neta recibida en este caso es de $ 3. 60 (es decir, $ 8 .20 x 2 - $ 12 .80). Esta estrategia se puede considerar equivalente a un diferencial de llamadas alcistas (llamadas largas de junio $ 90 + llamadas cortas de $ 100 de junio) y una llamada breve (llamadas de $ 100 de junio). La ganancia máxima de esta estrategia se acumularía si el stock subyacente cierra exactamente a $ 100 poco antes de que expire la opción. En este caso, la llamada larga de $ 90 valdría $ 10 mientras que las dos llamadas cortas de $ 100 caducarían sin valor. Por lo tanto, la ganancia máxima sería de $ 10 + prima recibida de $ 3. 60 = $ 13. 60.

La rentabilidad o el riesgo de escritura de razón

Consideremos algunos escenarios para evaluar la rentabilidad o el riesgo de esta estrategia. ¿Qué pasa si la acción cierra a $ 95 por vencimiento de la opción? En este caso, la llamada larga de $ 90 valdría $ 5 y las dos llamadas cortas de $ 100 caducarían sin valor. La ganancia total sería, por lo tanto, de $ 8. 60 ($ 5 + prima neta recibida de $ 3 .60). Si el stock cierra a $ 90 o menos por vencimiento de la opción, las tres llamadas vencen sin valor y la única ganancia es la prima neta recibida de $ 3. 60.

¿Qué pasa si el stock cierra por encima de $ 100 por vencimiento de la opción? En este caso, la ganancia en la llamada larga de $ 90 se vería constantemente erosionada por la pérdida en las dos llamadas cortas de $ 100. A un precio de $ 105, por ejemplo, el P / L general sería = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

El punto de equilibrio para esta estrategia sería, por lo tanto, a un precio de acciones de $ 113. 60 por vencimiento opcional, momento en que el P / L sería: (ganancia en llamadas largas $ 90 + $ 3. 60 primas netas recibidas) - (pérdida en dos llamadas cortas $ 100) = ($ 23 .60 + $ 3 .60) - ( 2 X 13. 60) = 0. Por lo tanto, la estrategia sería cada vez más rentable ya que las acciones se elevan por encima del punto de equilibrio de $ 113. 60.

Cóndores de hierro

En una estrategia de cóndor de hierro, el comerciante combina un spread de call bear con un spread de la misma fecha de vencimiento, con la esperanza de capitalizar un retroceso en la volatilidad que dará lugar a la negociación de acciones en una rango estrecho durante la vida de las opciones.

El cóndor de hierro se construye mediante la venta de una llamada fuera de dinero (OTM) y la compra de otra llamada con un precio de ejercicio más alto, mientras que se vende una opción de dinero en efectivo (ITM) y la compra de otra venta con una menor precio de ejercicio. En general, la diferencia entre los precios de ejercicio de las llamadas y los puts es la misma, y ​​son equidistantes del subyacente. Utilizando los precios de las opciones de junio de Netflix, un cóndor de hierro implicaría vender la llamada de $ 95 y comprar la llamada de $ 100 para un crédito neto (o prima recibida) de $ 1. 45 (es decir, $ 10 .15 - $ 8 .70), y al mismo tiempo vender los $ 85 puestos y comprar los $ 80 puestos para un crédito neto de $ 1. 65 (es decir, $ 8 .80 - $ 7 .15). El crédito total recibido sería, por lo tanto, de $ 3. 10.

La ganancia máxima de esta estrategia es igual a la prima neta recibida ($ 3,10), que se acumularía si la acción cierra entre $ 85 y $ 95 por vencimiento de la opción. La pérdida máxima ocurriría si la acción al vencimiento se negocia por encima de la huelga de llamada de $ 100 o por debajo de la huelga de lanzamiento de $ 80. En este caso, la pérdida máxima sería igual a la diferencia en los precios de ejercicio de las llamadas o puts, respectivamente, menos la prima neta recibida, o $ 1. 90 (es decir, $ 5 - $ 3. 10). El cóndor de hierro tiene un rendimiento relativamente bajo, pero la compensación es que la pérdida potencial también es muy limitada. (Para obtener más información, consulte: The Iron Condor .)

The Bottom Line

Los operadores usan estas cinco estrategias para capitalizar acciones o valores que exhiban una gran volatilidad. Dado que la mayoría de estas estrategias implican pérdidas potencialmente ilimitadas o son bastante complicadas (como la estrategia del cóndor de hierro), solo deben ser utilizadas por operadores de opciones expertos que estén bien informados sobre los riesgos del comercio de opciones. Los principiantes deberían limitarse a comprar llamadas simples o simples.