Los bonos y los fondos mutuos y ETF afines basados ​​en bonos y similares pertenecen a la categoría de valores de renta fija. Sus bajos niveles de riesgo y rendimientos consistentes los convierten en los favoritos de los inversores. Las devoluciones de dichos valores basados ​​en intereses dependen en gran medida de las tasas de interés vigentes. Los inversores que compran bonos, así como fondos de inversión y ETF basados ​​en bonos, deben tomarse un tiempo para comprender la curva de rendimiento.

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La curva de rendimiento es una herramienta útil que vincula los tipos de interés con los rendimientos de los valores de renta fija (como los bonos y los ETF basados ​​en bonos). La curva de rendimiento también puede proporcionar pistas importantes sobre los próximos cambios económicos. Este artículo explica la curva de rendimiento, los diferentes tipos de curvas de rendimiento y cómo usar las curvas de rendimiento para intercambiar ETF basados ​​en bonos.

Introducción a la curva de rendimiento

El rendimiento de un bono se mide comúnmente como rendimiento hasta el vencimiento (YTM). YTM es la rentabilidad anualizada total recibida por el inversor suponiendo que posee el bono hasta el vencimiento. Se supone que todos los próximos pagos de cupones se reinvierten. Por lo tanto, YTM proporciona una medida de rendimiento anualizada estándar para un bono en particular.

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Los bonos tienen diferentes periodos de vencimiento, que pueden variar desde tan solo 1 mes hasta 30 años. Una curva de rendimiento es un gráfico simple, bidimensional que tiene el rendimiento en el eje vertical, trazado para los diferentes vencimientos en el eje horizontal. Por ejemplo, tesorería. gov proporciona la siguiente curva de rendimiento para los valores del Tesoro de los Estados Unidos:

Curva de rendimiento para valores del Tesoro de los Estados Unidos

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Gráfico cortesía de Hacienda. gov, desde el 11 de diciembre de 2015

La curva de rendimiento anterior muestra que los rendimientos son más bajos para los bonos de vencimiento más cortos y aumentan constantemente a medida que los bonos se vuelven más maduros.

Diferentes formas de curvas de rendimiento

Dependiendo de la situación económica prevaleciente y esperada, los rendimientos de diferentes bonos de vencimiento varían. Esto afecta la forma de la curva de rendimiento. Esta sección discute las diferentes formas de las curvas de rendimiento.

Curva de rendimiento normal (línea naranja en gráfico):

Como podemos ver siguiendo la línea naranja en el gráfico anterior, una curva de rendimiento normal comienza con bajos rendimientos para bonos de vencimiento bajo y luego aumenta para bonos con mayor vencimiento . Sin embargo, una vez que los bonos alcanzan los vencimientos más altos, el rendimiento se aplana y permanece constante.

Tal curva de rendimiento implica una condición económica estable. La curva de rendimiento normal es la más común y prevalece por la duración más larga en un ciclo económico normal.

Curva de rendimiento empinada (línea azul en el gráfico):

Como podemos ver al seguir la línea azul en el gráfico anterior, una curva de rendimiento pronunciada tiene la forma de una curva de rendimiento normal, excepto con dos diferencias principales. Primero, los rendimientos de madurez más altos no se aplanan hacia la derecha, sino que continúan subiendo.En segundo lugar, los rendimientos suelen ser más altos en comparación con la curva normal en todos los vencimientos.

Tal curva implica una economía en crecimiento que avanza hacia un repunte positivo. Tales condiciones van acompañadas de una mayor inflación, que a menudo resulta en tasas de interés más altas. Por lo tanto, los prestamistas tienden a exigir altos rendimientos que se reflejan en la pronunciada curva de rendimiento. Los bonos de mayor duración tienden a ser arriesgados, por lo que los rendimientos esperados son más altos.

Curva de rendimiento plana o golpeada (línea gris en el gráfico):

Una curva de rendimiento plana, también llamada curva de rendimiento jorobada, está representada por rendimientos casi similares en todos los vencimientos. Algunos vencimientos intermedios pueden tener rendimientos ligeramente más altos, lo que hace que aparezcan jorobas en la curva plana. Estas jorobas son generalmente para los vencimientos a mediano plazo, como 6 meses a 2 años.

Tal curva de rendimiento plana / jorobada implica una situación económica incierta. Incluye condiciones como la que ocurre después de un período de alto crecimiento económico que conduce a una alta inflación y temores de desaceleración, o en tiempos inciertos cuando se espera que el banco central aumente las tasas de interés. Debido a la alta incertidumbre, los inversores se vuelven indiferentes a los plazos de vencimiento de los bonos y exigen rendimientos similares en todos los vencimientos.

Curva de rendimiento invertida (línea amarilla en el gráfico):

La forma de la curva de rendimiento invertida, que se muestra en la línea amarilla en el gráfico anterior, es opuesta a la de una curva de rendimiento normal. Los vencimientos cortos tienen mayores rendimientos, y viceversa. Una curva de rendimiento invertida es rara, pero es un signo de alta certeza de una desaceleración económica o incluso una recesión.

Inversiones usando curvas de rendimiento

Los cambios en la curva de rendimiento brindan indicaciones sobre la dirección futura de la economía. Las curvas de rendimiento cambian de forma ya que la situación económica varía según los diferentes desarrollos. Incluyen cambios en factores macroeconómicos como las tasas de interés, la inflación, la producción industrial, las cifras del PIB y la balanza comercial.

Cuando se espera que la curva de rendimiento sea pronunciada, los valores con vencimientos más largos proporcionan rendimientos significativamente más altos en comparación con aquellos con duraciones más cortas. Esto ocurre durante los períodos de alto crecimiento que van acompañados de una alta inflación. Los inversores tienden a cortocircuitar los bonos a largo plazo y comprar los valores a corto plazo. Por ejemplo, uno puede beneficiarse comprando iShares 1-3 Año Treasury Bond ETF (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y corto el ETF iShares 10-20 Año Treasury Bond (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). Un solo ETF que ofrece ambas posiciones es el iPath US Treasury Steepener ETN (STPP), que adopta una posición larga ponderada en futuros en bonos del Tesoro a corto plazo, y una posición corta ponderada en bonos del Tesoro a largo plazo.

Si se espera que la curva de rendimiento se estabilice, aumenta el temor a una alta inflación con la caída de la economía en recesión. Con las preocupaciones inflacionarias y los temores de recesión subyugándose, los inversionistas tienden a tomar posiciones cortas en valores a corto plazo y ETF (como SHY), y van a largo plazo en los valores a largo plazo (como TLH).Un único ETF que ofrece exposición a ambas posiciones es el iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), que adopta una posición larga ponderada en futuros en bonos del Tesoro a largo plazo y posiciones cortas en bonos a corto plazo.

Como la inflación juega un papel importante durante los cambios en la curva de rendimiento, también se pueden tomar posiciones en valores relacionados con la inflación para obtener un beneficio oportuno. Para un aumento esperado en la inflación, se pueden tomar posiciones largas en valores protegidos a la inflación del Tesoro a corto plazo (TIPS), como el ETF de Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities (VTIP VTIPVng Sh-Tr InfPr49. 62 + 0 12% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). Además, también se pueden realizar pequeños TIPS a largo plazo con un ETF como el PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67. 50 + 0. 52% Creado con Highstock 4. 2. 6 >). (Para obtener más información, consulte "Pros y contras de los fondos de bonos frente a los ETF de bonos") Precisión histórica de las curvas de rendimiento

Seguir de cerca los cambios en la curva de rendimiento permite a los inversionistas pronosticar correctamente, y beneficiarse de, corto plazo a los cambios a medio plazo en la economía. Las curvas normales existen para duraciones largas, mientras que una curva de rendimiento invertida es rara y puede no aparecer durante décadas. Las curvas de rendimiento que cambian a formas planas y empinadas son más frecuentes y han precedido con fiabilidad a los ciclos económicos esperados.

Por ejemplo, la curva de rendimiento de octubre de 2007 se desinfló, a lo que siguió una recesión global. A fines de 2008, la curva se volvió pronunciada, lo que indicaba la próxima fase de crecimiento de la economía luego de la relajación de la Fed.

Inversiones de ETF con bonos utilizando curvas de rendimiento

Los ETF con bonos ofrecen una opción de inversión única para tomar múltiples posiciones. Por ejemplo, para ir a largo en bonos de vencimiento largo y corto en bonos de vencimiento corto, uno no necesita tomar dos posiciones de bonos diferentes. Existen ETF de bonos adecuados que permiten una sola inversión para proporcionar simultáneamente exposición a las dos posiciones deseadas (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) y iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Los ETF seleccionados de forma adecuada también eliminan las preocupaciones sobre las consideraciones de vencimiento, la renovación de posiciones, el cobro de pagos de cupones y también permiten la exposición a instrumentos derivados como futuros. (Para obtener más información, consulte "ETF de bonos: una alternativa viable")

Las curvas de rendimiento de la línea inferior

históricamente han ofrecido buenas indicaciones para los cambios económicos. Invertir a través de bonos ETF basados ​​en cambios en la curva de rendimiento puede permitir a los inversores beneficiarse de manera eficiente durante las cambiantes condiciones del mercado. Los ETF de Bond también ofrecen bajos costos de transacción, diversificación (al igual que los fondos mutuos) y comercio en tiempo real. (Para obtener más información, consulte "Los inversores están recurriendo a estos 3 ETF de bonos").

Descargo de responsabilidad: En el momento de redactar el presente, el autor no ocupaba ninguna posición en ninguno de los valores mencionados.