Una vez que el operador nuevo en opciones capta las estrategias básicas de compra y venta de opciones (discutidas en Escritura de llamadas desnudas y Deseando llamadas ) y dimensiones de precios importantes (ver La importancia del valor de tiempo y El ABC de la volatilidad de opciones ), es hora de pasar a un nivel intermedio de conocimiento de negociación. Este artículo presenta el diferencial de crédito vertical que se presenta en dos formas: el spread del spread alcista y el spread del call del bear.

Como verá, el diferencial de crédito vertical ofrece a los operadores una excelente estrategia de riesgo limitado que se puede usar tanto con opciones de acciones como de futuros. Estas operaciones, que son contrarias a los spreads de débito, se benefician esencialmente del deterioro del valor del tiempo, y no requieren ningún movimiento del subyacente para producir un beneficio. Comencemos por revisar rápidamente lo que queremos decir con un margen de crédito.

Credit Spread
Dado que simultáneamente estamos comprando y vendiendo opciones teniendo dos strikes diferentes, hay un desembolso de efectivo al comprar un lado del spread y un recibo simultáneo de la opción premium al vender el otro lado (es decir, el lado corto). Y estos diferenciales de crédito básicos están construidos en combinaciones iguales.

Simultáneamente, las opciones de compra y venta con diferentes precios de ejercicio establecen una posición extendida. Y cuando la opción vendida es más costosa que la opción comprada, se obtiene un crédito neto. Esto se conoce como un margen de crédito vertical. Por "vertical" simplemente queremos decir que la posición se construye usando opciones con los mismos meses de vencimiento. Simplemente estamos moviéndonos verticalmente a lo largo de la cadena de opciones (la matriz de precios de ejercicio) para establecer el margen en el mismo ciclo de vencimiento.

Propiedades de distribución de crédito vertical Los márgenes de crédito verticales pueden ser diferenciales de llamada a la vista o spreads de puesta a cero. Aunque al principio esto puede sonar confuso, se aclarará un examen de cada una de las "patas", o cada lado de la extensión. Las extensiones verticales suelen tener dos patas: la pierna larga y la pierna corta.

La clave para determinar si el margen vertical es un margen de débito o crédito es mirar las piernas que se venden y compran. Como verá en los ejemplos a continuación, cuando el tramo que se vende está más cerca del dinero, el diferencial vertical se convierte en un margen de crédito y generalmente es un crédito neto que representa solo el valor del tiempo. Por otro lado, un margen de débito siempre tiene la opción corta en la combinación más alejada del dinero, por lo que el margen de débito es una estrategia de compra neta.

El Anexo 1 anterior contiene las propiedades esenciales de la estrategia de spread de crédito. Echemos un vistazo a la configuración del comercio, el orden de ataque, los débitos / créditos y las condiciones rentables usando un ejemplo primero de un spread de putt y luego un spread de call.El Anexo 2 contiene una función de ganancia / pérdida para un spread de put de café.

En el Anexo 2 a continuación, tenemos el comercio de café de julio a 58 centavos, que se indica mediante el triángulo negro a lo largo del eje horizontal. La función de ganancia / pérdida es la línea azul continua en la que cada curvatura representa un precio de ejercicio (ignoraremos las funciones discontinuas, que representan la ganancia / pérdida en diferentes intervalos de tiempo durante la vida de la operación). Recordemos que en una expansión alcista, al igual que con un spread de llamadas al oso, estamos vendiendo la opción más cara (la más cercana al dinero) y comprando la opción con un strike más alejado del dinero (el menos costoso). Esto creará un crédito neto.

Coffee Bull Put Spread

Anexo 2: Creado utilizando OptionVue5 Options Analysis Software. Este ejemplo excluye las comisiones y tarifas, que pueden variar de bróker a bróker.

Al vender la opción de café con un strike put más alto de 55 ($ 0. 029, o $ 1, 087. 50) y al mismo tiempo comprar la opción de café con un strike put menor de 50 (por $ 0 .012, o $ 450), generamos un crédito neto de $ 637. 50 con este toro extendido. Tenga en cuenta que cada centavo de una opción en futuros de café vale $ 375. Siempre que al vencimiento el café de julio cotice a la tasa más alta o superior a 55, haremos este monto completo como ganancia (menos comisiones). Por debajo de 55, comenzamos a experimentar menos ganancias hasta que pasemos el punto de equilibrio (la línea horizontal discontinua). Pero las pérdidas máximas son limitadas aquí porque tenemos una opción de venta larga (con un precio de ejercicio de 50). Por lo tanto, la función de ganancia / pérdida se vuelve plana a este precio de ejercicio más bajo (el doblez en la esquina inferior izquierda del Anexo 2), lo que indica que las pérdidas no pueden aumentar si el café continúa disminuyendo.

Con los márgenes de utilidad alcistas, así como los diferenciales de llamadas a pagar (ver Anexo 3 a continuación), las pérdidas siempre se limitan al tamaño del margen (la distancia entre las huelgas) menos el crédito neto inicial recibido. En nuestro café, la pérdida máxima se calcula tomando el valor del spread (55 - 50 = $ 0. 05 centavos x $ 375 = $ 1, 875) y restando la prima recibida ($ 0. 029 recibido por la llamada 55 menos $ 0 012 pagado por la llamada 50, o una red de $ 0. 017 centavos x $ 375 = $ 638). Esto nos da un potencial de pérdida máximo de $ 1, 237 ($ 1, 875 - $ 638 = $ 1, 237).

Eche un vistazo a la Muestra 3, que contiene un spread de llamadas bear. Como se indica en el Anexo 1 anterior, los diferenciales de call de oso se benefician si el subyacente es neutral, bajista o moderadamente alcista. Al igual que con el spread de la corrida alcista, la call bear extendió los beneficios incluso sin movimiento del subyacente, que es lo que hace que estas operaciones sean atractivas, a pesar de su perfil de ganancias limitado. Dado que el crédito neto generado con un diferencial de crédito representa el valor del tiempo, el margen se reducirá a cero al vencimiento si el subyacente se ha mantenido estacionario o no ha cruzado más allá del breve strike en el puesto.

Coffee Bear Call Spread

Anexo 3: creado con OptionVue5 Options Analysis Software. Este ejemplo excluye las comisiones y tarifas, que pueden variar de bróker a bróker.

En nuestro spread de llamadas al café bearded (Anexo 3), vendimos el call strike inferior a 65 y compramos el call call superior a 70 por un crédito neto de ($ 637.5). Nuevamente, cada centavo vale $ 375. El strike inferior se vendió por $ 937. 5 ($ 0. 025 x $ 375) y el golpe superior fue comprado por $ 300 ($ 0. 8 x $ 375). En la figura 3, la función de ganancia / pérdida se parece a una imagen especular de la propagación del toro. Siempre que el café de julio se negocie a la huelga de 65 o menos, se logrará la máxima ganancia con nuestro diferencial de llamadas de oso. Si opera en el golpe 70 o más, se alcanza la pérdida máxima. Las ganancias máximas se limitan al crédito neto recibido cuando se estableció el puesto (menos comisiones). Y la distancia entre los dos golpes menos la prima recibida establece pérdidas máximas. Tenga en cuenta que las pérdidas máximas se alcanzan a medida que el subyacente aumenta, no cae. Recordemos que el spread de put bull alcanza pérdidas máximas a medida que cae el subyacente.

The Bottom Line Los diferenciales de crédito bull and bear ofrecen a los operadores una estrategia de riesgo limitado con un potencial de ganancias limitado. La ventaja clave de los diferenciales de crédito es que para ganar no requieren un fuerte movimiento direccional del subyacente. Esto se debe a que el comercio se beneficia de la decadencia del valor temporal. Los márgenes de crédito verticales pueden, por lo tanto, obtener ganancias si el subyacente permanece en un rango de negociación (estacionario), liberando al comerciante de los problemas asociados con el tiempo del mercado y la predicción de la dirección del subyacente.