Después de experimentar las escasas tasas de interés de sus fondos de bonos, muchos inversores han estado buscando vehículos de inversión más novedosos para obtener un rendimiento saludable. Una opción que han estado investigando en los últimos años son las empresas de desarrollo empresarial o BDC. (Para obtener más información, consulte Grandes dividendos en BDC y Ingreso vencido en BDC .) Sin embargo, esa tendencia finalmente puede estar revirtiéndose.

¿Qué son?

Los BDC proporcionan financiamiento de deuda para pequeñas y medianas empresas, a menudo relativamente nuevas, que no están cubiertas por una agencia de calificación tradicional. (Para obtener más información, consulte 3 empresas que odian el financiamiento de la deuda .) Como resultado, los BDC suelen cobrar ingresos por intereses mucho más altos que el promedio. En los últimos años, los rendimientos de su deuda subyacente rondaron entre un 7% y un 8%, según la firma de análisis de inversiones FactRight. Pero las empresas también conllevan algunos riesgos serios, especialmente aquellos que no se negocian públicamente en una bolsa de valores. No es raro que los inversores se enfrenten a comisiones de ventas del 10% que van a los corredores que los venden. Muchos también encuentran una estructura de tarifas de "dos y veinte", según la cual el BDC cobra un 2% anual sobre el valor total de sus activos, además de una comisión del 20% sobre cualquier ganancia. En un buen año, los accionistas de BDC pueden superar esos cargos a través de generosas distribuciones. Sin embargo, cuando el valor neto de los activos de la empresa sufre una caída, esas tarifas sobresalen como un pulgar dolorido.

Reducción reciente

Eso es exactamente lo que ha sucedido en los últimos meses ya que los inversores se han apresurado a cobrar sus acciones. Utilizando los datos más recientes disponibles, un artículo del Wall Street Journal señaló que los accionistas retiraron $ 25. 7 millones de BDC no comercializados en el segundo trimestre de 2015 y otros $ 47. 3 millones en el tercer trimestre. La venta masiva ha sido en parte una reacción a las reglas regulatorias pendientes que cambiarán la forma en que se valoran las acciones y requieren una mayor transparencia con respecto a las tarifas de la compañía. Sin embargo, otro factor es la exposición de muchos BDC no comercializados al mercado de la energía, que ha sido devastado por la disminución de los precios mundiales del petróleo. El resultado ha sido un aumento en el número de préstamos que han dejado de pagar. Una empresa de inversión, Business Development Corporation of America, tuvo que congelar los reembolsos después de alcanzar un umbral interno. Aunque la mayoría de las empresas solo permiten reembolsos una vez por trimestre, es quizás la primera vez que uno tiene que detener los retiros para evitar la desestabilización.

Preocupaciones de liquidez

Los BDC han existido desde 1980, cuando una enmienda a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 permitió su formación. Al igual que los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), aquellos que califican como compañías de inversión registradas (RIC) no enfrentan impuestos a la renta corporativos si distribuyen al menos el 90% de sus ingresos gravables a los accionistas cada año.Hasta hace poco, la mayoría eran fondos cerrados que se negocian en la Bolsa de Valores de Nueva York u otros intercambios públicos. Eso cambió alrededor de 2009, cuando el interés en los BDC no comercializados comenzó a despegar por primera vez. Para el 2014, estas compañías estaban recaudando un récord de $ 5. 9 mil millones por año en capital fresco, según Summit Investment Research.

Para algunos corredores que las empresas han cortejado activamente, los BDC han sido una oportunidad para obtener comisiones altísimas. Para los inversores representan una oportunidad única de invertir en empresas jóvenes y prometedoras. A diferencia de los fondos de capital de riesgo, incluso los pequeños inversores no acreditados pueden comprar acciones. Pero los BDC no negociados también son notoriamente arriesgados, incluso en comparación con los fondos tradicionales de bonos basura. No son sólo los gastos considerables, algunos dirían escandalosos. Debido a que no están listados en un intercambio, tampoco son particularmente líquidos.

Eso hace que sea mucho más difícil salir antes de la recesión en los instrumentos de deuda de rendimiento, que es exactamente lo que ha sucedido en los últimos meses. Según los datos de Summit, el valor del activo neto de las tenencias de BDC cayó 12. 5% en 2015, excediendo el ingreso por intereses generado por esas compañías. El resultado neto general fue una caída de 3. 4% en su rendimiento total el año pasado.

Figura 1. Una caída significativa en los valores netos de los activos condujo a un rendimiento total de -3. 4% para BDC no comercializados el año pasado.

Fuente: Summit Investment Research

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), un organismo regulador independiente para la industria financiera, desconfia desde hace tiempo de estos instrumentos no negociables. "Debido a la naturaleza ilíquida de los BDC no negociables, las oportunidades de salida de los inversores pueden estar limitadas solo a las recompras periódicas de acciones por parte del BDC con grandes descuentos", dijo la organización en una carta de 2013.

Los BDC no eran los únicos vehículos de deuda que se han visto afectados últimamente. El índice de bonos corporativos High Yield de S & P, un índice de referencia para los bonos basura, cayó 1. 4% durante el año pasado. Sin embargo, parte de lo que hace únicos a los BDC son las comisiones de dos dígitos que son tan comunes en este sector de nicho. Si un BDC que no cotiza en bolsa cobra una comisión inicial del 10%, solo recibirá $ 90 en acciones por cada $ 100 que invierta. En consecuencia, los rendimientos tienen que ser mucho mejores que otras oportunidades de inversión para que sean una opción inteligente.

The Bottom Line

Los BDC no negociados tienen tarifas altas, poca liquidez y muy poca transparencia. Esos tres ataques hacen que sea difícil justificar mantenerlos en su línea de inversión. (Para obtener más información, consulte Inversiones bajas frente a las de alto riesgo para principiantes .)