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El sector más amplio de servicios financieros se enfrenta a un futuro incierto a largo plazo. El enorme crecimiento del sector financiero entre mediados de los años ochenta y el 2007 se sostuvo en gran parte gracias a las tasas de interés consistentemente bajas, los rescates financieros y la proliferación de instrumentos derivados. Incluso un retorno a las tasas de interés anteriores a la década de 1990 reduciría significativamente la cantidad de productos de préstamo; nadie sabe qué pasará si desaparecen los llamados "puts del gobierno" y los principales bancos de inversión pierden su respaldo de seguridad. El futuro de los intercambios de derivados parece mucho más regulado que su pasado.

Los inversores han visto un rendimiento sin precedentes de las compañías de servicios financieros en las últimas décadas. En 1950, los servicios financieros constituían menos del 3% del producto interno bruto (PIB) en los Estados Unidos; a fines de 2012, los servicios financieros comprendían más del 8% del PIB. Si el sector de servicios financieros volviera a sus niveles de dinero históricos, pre-fáciles, entonces es probable que los rendimientos para las compañías en esa industria sean mucho más bajos de lo que los inversores están acostumbrados.

Tasas de interés bajas y rentabilidad de los servicios financieros

La investigación del economista de NYU Thomas Philippon en 2013 sugirió que el costo históricamente natural de proporcionar intermediación financiera creció del 2% en 1870 al 5% en 1980. Alcanzó un pico de aproximadamente 9% en 2010.

Philippon señaló que esto es "excepcionalmente contraintuitivo". Las ganancias y el crecimiento en casi todas las otras industrias históricamente han llevado a una reducción en el costo y un aumento en la productividad marginal. ¿Por qué los costos agregados para los servicios financieros parecen estar aumentando?

Los inversores del sector con más experiencia saben que los servicios financieros, en particular los servicios de crédito, tienden a tener un mejor rendimiento cuando las tasas de interés son bajas. Comenzando en 1987 con el entonces presidente Alan Greenspan, la Reserva Federal comenzó a usar recortes agresivos en las tasas de interés para contrarrestar las grandes caídas en los precios de los activos.

La burbuja de las puntocom y las burbujas de la vivienda se encontraron con vigorosas rondas de estímulo y bajas tasas de interés, alimentando las transacciones financieras y aumentando los márgenes para los intermediarios. Estas empresas rellenaron sus propios resultados con swaps, opciones y obligaciones colateralizadas. El comportamiento arriesgado estuvo bien para los jugadores principales; la Fed no iba a permitir que el contagio sistémico se extendiera.

Rescates financieros y rentabilidad de los servicios financieros

La administración de capital a largo plazo fue el primer nombre importante en recibir un rescate de la Fed. Lehman Brothers lo siguió. Los analistas de mercado comenzaron a referirse a él como el "Greenspan Put". La importancia percibida de los intermediarios financieros para toda la economía permitió a los comerciantes, administradores de fondos y prestamistas tomar riesgos enormes sin temor a una pérdida real.

El período entre 2007 y 2009 vio muchos más rescates. El impacto de la Gran Recesión no puso fin a la práctica de las bajas tasas de interés, y las ganancias y ganancias de los servicios financieros continuaron alcanzando niveles récord. Cuánto tiempo durarán estas condiciones sigue siendo incierto.

Política de derivados y un futuro incierto

Los instrumentos derivados han recibido una gran cantidad de culpa por la crisis financiera. Si bien la mayoría de los contratos derivados parecen eficientes, y es poco probable que el más arriesgado se haya intentado sin respaldo del gobierno frente a pérdidas, la reacción contra los servicios financieros parece ser el primer cambio en un patrón que podría conducir a un crecimiento sin precedentes en el sector.