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En 1994, el Condado de Orange anunció que su grupo de inversión había perdido $ 1. 6 mil millones. El anuncio del condado del sur de California parecía tan impensable como que las autoridades locales anunciaran que habían descubierto un glaciar. No solo fue esta la mayor pérdida por parte de un grupo de inversión del gobierno local, que obligó al condado a declararse en bancarrota, sino que rompió la imagen prístina de los bonos municipales. La extraña historia de cómo lo imposible se hizo posible comienza y termina con un hombre: Robert Citron.

Como tesorero del Condado de Orange, se consideraba que Robert Citron era un genio de la inversión. Consiguió vencer constantemente a los grupos de inversión vecinos en al menos un 2% y, como resultado, un flujo constante de efectivo se cruzó en su camino. Desafortunadamente, de las escuelas, ciudades y distritos que se apresuraron a invertir con él, muy pocos analizaron cómo Citron pudo producir rendimientos tan asombrosos. En los términos más simples, Citron contaba con tasas de interés que permanecían bajas. Desde este punto de vista, la diferencia de rendimiento en un rendimiento a corto plazo y un rendimiento a largo plazo ofreció una oportunidad para el arbitraje, por lo que Citron utilizó notas estructuradas para aprovechar esto. Aunque esto aumentó el riesgo así como el beneficio potencial, fue una estrategia viable. Sin embargo, Citron aprovechó toda la cartera para magnificar aún más las ganancias. Y, en eso, mintió el problema.

Citron realizó una serie de acuerdos de recompra inversa que le permitieron usar sus valores como garantía de préstamos para comprar aún más valores. A través de este método, convirtió la considerable cartera de $ 7 mil millones en una posición de $ 20 mil millones de dólares. El apalancamiento masivo amplificó sus ganancias, mientras que las tasas de interés siguieron su curso previsto. En febrero de 1994, sin embargo, los federales comenzaron a elevar las tasas de interés y las ganancias amplificadas de Citron se convirtieron en pérdidas amplificadas. A medida que los aumentos de las tasas continuaron, las pérdidas se volvieron demasiado para controlar. El condado se vio obligado a declararse en quiebra y se le ocurrió un plan de recuperación para emitir $ 800 millones en bonos. La quiebra empañó la imagen del condado y los bonos municipales se vendieron con un descuento al tesoro. Afortunadamente, el problema demostró ser suficiente para proteger a los inversores, las escuelas, entre ellos, de la insolvencia. Citron, sin embargo, nunca cumplió condena por sus acciones.

Esta pregunta fue respondida por Andrew Beattie.