El tipo más complejo de productos de inversión cae dentro de la amplia categoría de valores derivados. Para la mayoría de los inversores, el concepto de instrumento derivado es difícil de entender. Sin embargo, dado que los derivados son típicamente utilizados por agencias gubernamentales, instituciones bancarias, firmas de administración de activos y otros tipos de corporaciones para administrar sus riesgos de inversión, es importante que los inversionistas tengan un conocimiento general de lo que estos productos representan y cómo son utilizados por la inversión profesionales.

Descripción del contrato de derivados forward

Como un tipo de producto derivado, los contratos a plazo se pueden utilizar como ejemplo para proporcionar una comprensión general de los instrumentos derivados más complejos, como contratos de futuros, contratos de opciones y swaps. contratos. Los contratos a plazo son muy populares porque no están regulados por el gobierno, proporcionan privacidad tanto al comprador como al vendedor, y se pueden personalizar para satisfacer las necesidades específicas tanto del comprador como del vendedor. Desafortunadamente, debido a las características opacas de los contratos a plazo, el tamaño del mercado a plazo es básicamente desconocido. Esto, a su vez, hace que los mercados sean los menos entendidos de los diversos tipos de mercados de derivados.

Debido a la abrumadora falta de transparencia que se asocia con el uso de contratos a plazo, pueden surgir muchos problemas potenciales. Por ejemplo, las partes que utilizan contratos a plazo están sujetas a riesgo de incumplimiento, su finalización del intercambio puede ser problemática debido a la falta de una cámara de compensación formal y están expuestas a pérdidas potencialmente grandes si el contrato de derivados está estructurado incorrectamente. Como resultado, existe la posibilidad de que los problemas financieros graves en los mercados a plazo se desborden de las partes que se dedican a este tipo de transacciones a la sociedad en general. Hasta la fecha, los problemas graves como el incumplimiento sistémico entre las partes que participan en contratos a plazo no han llegado a buen término. Sin embargo, el concepto económico de "demasiado grande para fallar" siempre será una preocupación, siempre y cuando las grandes organizaciones puedan realizar contratos a plazo. Este problema se convierte en una preocupación aún mayor cuando se tienen en cuenta tanto las opciones como los mercados de swaps.

Procedimientos de negociación y liquidación para un contrato de derivados a plazo

Los contratos a plazo se negocian en el mercado extrabursátil. No negocian en un intercambio como NYSE, NYMEX, CME o CBOE. Cuando expira un contrato a plazo, la transacción se resuelve de una de dos maneras. La primera forma es a través de un proceso conocido como "entrega"."Bajo este tipo de liquidación, la parte que es larga la posición de contrato a plazo le pagará a la parte que es corta la posición cuando se entrega el activo y se finaliza la transacción. Si bien el concepto transaccional de "entrega" es simple de entender, la implementación de la entrega del activo subyacente puede ser muy difícil para la parte que ocupa la posición corta. Como resultado, un contrato a plazo también se puede completar a través de un proceso conocido como "liquidación en efectivo". "

Una liquidación en efectivo es más compleja que una liquidación de entrega, pero aún es relativamente sencillo de entender. Por ejemplo, supongamos que al comienzo del año, una empresa de cereales acuerda, mediante un contrato a término, comprar 1 millón de fanegas de maíz a $ 5 por bushel de un agricultor el 30 de noviembre del mismo año. A fines de noviembre, supongamos que el maíz se vende a $ 4 por bushel en el mercado abierto. En este ejemplo, la empresa de cereales, que es la posición de contrato a largo plazo, debe recibir del agricultor un activo que ahora vale $ 4 por bushel. Sin embargo, dado que a principios de año se acordó que la empresa cerealista pagaría $ 5 por bushel, la empresa de cereales podría simplemente solicitar que el agricultor venda el maíz en el mercado abierto a $ 4 por bushel, y la compañía de cereales haría una pago en efectivo de $ 1 por bushel al agricultor. Según esta propuesta, el agricultor aún recibiría $ 5 por bushel de maíz. En términos del otro lado de la transacción, la compañía de cereales simplemente compraría las fanegas necesarias de maíz en el mercado abierto a $ 4 por bushel. El efecto neto de este proceso sería un pago de $ 1 por bushel de maíz de la compañía de cereales al agricultor. En este caso, se utilizó una liquidación en efectivo con el único propósito de simplificar el proceso de entrega.

Resumen del contrato de derivados a plazo sobre divisas

Los contratos de derivados se pueden adaptar de forma que los conviertan en instrumentos financieros complejos. Se puede usar un contrato de adelanto de divisas para ayudar a ilustrar este punto. Antes de que se pueda explicar una transacción contractual a plazo fijo, primero es importante comprender cómo se cotizan las monedas al público, en comparación con cómo las utilizan los inversores institucionales para realizar un análisis financiero.

Si un turista visita Times Square en la ciudad de Nueva York, es probable que encuentre un cambio de moneda que registre tasas de cambio de moneda extranjera por dólar estadounidense. Este tipo de convención se usa con frecuencia. Se conoce como una cita indirecta y es probablemente la manera en que la mayoría de los inversores minoristas piensan en términos de intercambio de dinero. Sin embargo, al realizar el análisis financiero, los inversores institucionales utilizan el método de cotización directa, que especifica el número de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera. Este proceso fue establecido por analistas en la industria de valores, porque los inversores institucionales tienden a pensar en términos de la cantidad de moneda nacional requerida para comprar una unidad de una acción determinada, en lugar de cuántas acciones se pueden comprar con una unidad de la moneda nacional.Dado este estándar de la convención, la cotización directa se utilizará para explicar cómo se puede usar un contrato a plazo para implementar una estrategia de arbitraje de intereses cubierta.

Supongamos que un operador de divisas de EE. UU. Trabaja para una empresa que habitualmente vende productos en Europa por euros, y que esos euros en última instancia necesitan ser convertidos de nuevo a dólares estadounidenses. Un operador en este tipo de posición probablemente conocerá la tasa spot y la tasa de avance entre el dólar estadounidense y el euro en el mercado abierto, así como la tasa de rendimiento libre de riesgo tanto para el dólar estadounidense como para el euro. Por ejemplo, el operador de divisas sabe que la tasa spot de dólar estadounidense por euro en el mercado abierto es de $ 1. 35 dólares estadounidenses por euro, la tasa libre de riesgos anualizada para los Estados Unidos es del 1% y la tasa anual libre de riesgo para Europa es del 4%. El contrato a plazo de un año en el mercado abierto se cotiza a una tasa de $ 1. 50 U. S. dólares por euro. Con esta información, es posible que el operador de divisas determine si hay disponible una oportunidad de arbitraje de interés cubierto y cómo establecer una posición que le permita obtener una ganancia libre de riesgo para la compañía mediante el uso de una transacción de contrato a plazo.

Ejemplo de una estrategia de arbitraje de interés cubierto

Para iniciar una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, el operador de divisas primero debería determinar cuál debería ser el contrato forward entre el dólar estadounidense y el euro en un entorno de tasa de interés eficiente. Para hacer esta determinación, el comerciante dividiría la tasa spot de dólar estadounidense por euro por uno más la tasa anual libre de riesgo europea, y luego multiplicaría ese resultado por uno más la tasa anual libre de riesgo de los EE. UU.

[1. 35 / (1 + 0. 04)] x (1 + 0. 01) = 1. 311

En este caso, el contrato a plazo de un año entre el dólar estadounidense y el euro debería venderse por $ 1. 311 dólares estadounidenses por euro. Dado que el contrato a plazo de un año en el mercado abierto se está vendiendo a $ 1. 50 dólares estadounidenses por euro, el operador de divisas sabría que el contrato a plazo en el mercado abierto es demasiado caro. En consecuencia, un comerciante astuto de monedas sabría que todo lo que es demasiado caro debería venderse para obtener un beneficio, y por lo tanto el comerciante de divisas vendería el contrato a término y compraría el euro en el mercado spot para obtener una tasa de rendimiento libre de riesgo la inversión.

La estrategia de arbitraje de intereses cubiertos se puede lograr en cuatro pasos simples:

Paso 1: El operador de divisas necesitaría tomar $ 1. 298 dólares y utilízalo para comprar 0 €. 962 euros.

Para determinar la cantidad de dólares estadounidenses y euros necesarios para implementar la estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, el operador de divisas dividiría el precio del contrato spot de $ 1. 35 dólares estadounidenses por euro por uno más la tasa anual europea libre de riesgo del 4%.

1. 35 / (1 + 0. 04) = 1. 298

En este caso, $ 1. 298 dólares estadounidenses serían necesarios para facilitar la transacción. A continuación, el operador de divisas determinará cuántos euros se necesitan para facilitar esta transacción, que simplemente se determina dividiendo uno por uno más la tasa anual europea libre de riesgo del 4%.

1 / (1 + 0. 04) = 0. 962

La cantidad que se necesita es € 0. 962 euros.

Paso 2: El operador tendría que vender un contrato a plazo para entregar € 1. 0 euros al final del año por un precio de $ 1. 50 U. S. dólares.

Paso 3: El operador necesitaría mantener la posición en euros durante el año, ganando intereses a la tasa europea libre de riesgo del 4%. Esta posición del euro aumentaría en valor desde € 0. 962 euro a € 1. 00 euro

0. 962 x (1 + 0. 04) = 1. 000

Paso 4: Finalmente, en la fecha de vencimiento del contrato a plazo, el comerciante entregaría el € 1. 00 euro y recibir $ 1. 50 U. S. dólares. Esta transacción equivaldría a una tasa de rendimiento sin riesgo del 15. 6%, que puede determinarse dividiendo $ 1. 50 dólares estadounidenses por $ 1. 298 dólares estadounidenses y luego restar uno de la respuesta para determinar la tasa de rendimiento en las unidades adecuadas.

(1 .50 / 1.298) - 1 = 0. 156

Los mecanismos de esta estrategia de arbitraje de intereses cubiertos son muy importantes para que entiendan los inversionistas, porque ilustran por qué la paridad de la tasa de interés debe ser verdad en todo momento para evitar que los inversores obtengan ganancias ilimitadas sin riesgo.

El vínculo entre los contratos a plazo y otros derivados

Como lo ilustra este artículo, los contratos a plazo se pueden adaptar como instrumentos financieros muy complejos. La amplitud y profundidad de este tipo de contratos se expande exponencialmente cuando se tienen en cuenta los diferentes tipos de instrumentos financieros subyacentes que se pueden usar para implementar una estrategia de contratos a plazo. Los ejemplos incluyen el uso de contratos forward de acciones individuales o carteras de índices, contratos forward de ingresos fijos sobre valores tales como letras del Tesoro y contratos a plazo sobre tasas como LIBOR, que son más comúnmente conocidos en la industria como forward-rate acuerdos.

Finalmente, los inversionistas deben entender que los derivados de contratos a plazo se consideran generalmente la base de los contratos de futuros, opciones y swap. Esto se debe a que los contratos de futuros son básicamente contratos forward estandarizados que tienen un intercambio formalizado y un centro de intercambio de información. Los contratos de opciones son básicamente contratos a término que brindan al inversionista la opción, pero no una obligación, de completar una transacción en algún momento. Los contratos de swaps son básicamente un acuerdo de cadena de vínculos de contratos a plazo que requieren que los inversores realicen acciones periódicamente a lo largo del tiempo.

The Bottom Line

Una vez que se entiende el vínculo entre contratos a plazo y otros derivados, los inversores pueden comenzar a darse cuenta rápidamente de las herramientas financieras que tienen a su disposición, las implicaciones que los derivados tienen para la gestión del riesgo y lo potencialmente grandes y El mercado de derivados es importante para una serie de agencias gubernamentales, instituciones bancarias y corporaciones en todo el mundo.