Por qué Unilever dijo no a la oferta de fusión de $ 50 / shr de Kraft (UL, KHC)

Por qué Unilever dijo no a la oferta de fusión de $ 50 / shr de Kraft (UL, KHC)

La noticia de The Kraft Heinz Company (KHC KHC The Kraft Heinz Company77. 00-1. 28% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) acercándose a Unilever ( UL ULUnilever55. 78-0. 11% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) salió del campo izquierdo. La oferta de KHC fue de $ 50 por acción para UL, que alcanza un valor total de $ 143 mil millones, una prima del 18% sobre el precio de cierre de Unilever el jueves 16 de febrero. Para KHC, tiene mucho sentido, y tiene perfecto sentido por qué Unilever rechazó el trato.

KHC informó los resultados de todo el año el 15 de febrero, revelando ingresos totales de 2016 de aproximadamente $ 26. 5 billones. De esos $ 18. 6 mil millones vinieron de los Estados Unidos o casi el 70%. El resto del mundo llegó a $ 7. 84 mil millones o el 30% de las ventas de primera línea.

Los ingresos de Unilever son una imagen reflejada que escupe. Una de las partes más atractivas de Unilever es el enfoque de la compañía en mercados emergentes y productos que atraen a los consumidores a nivel mundial. En los mercados emergentes, la clave está en vender a personas que se están moviendo de paréntesis de ingresos bajos a ingresos medios. Saqué el número siguiente de la presentación de la SEC del final del año de UL:

Entonces, mercados emergentes versus mercados desarrollados:

Actualmente, los analistas proyectan que UL tendrá ingresos de $ 2018 $ 61. 2 mil millones (€ 57 .5 mil millones). Sin embargo, dado que UL se comercializa como ADR aquí en los EE. UU. Y el precio de oferta fue de $ 50, continuaremos nuestro análisis en términos de dólares. UL tenía un límite de mercado el 16 de febrero de $ 128. 7 billones. Con las estimaciones para las ventas de 2018 alrededor de $ 61. 2 mil millones, hay un múltiplo de ventas de precio de alrededor de 2. 1. Mientras tanto, los analistas esperan 2018 EPS de $ 2. 27, basado en un precio de cierre de $ 42. 57, otorgando a UL un P / U adelantado de 2018 de 19.

Mientras tanto, se espera que KHC tenga 2018 EPS de $ 4. 11 en ingresos de $ 27. 21 mil millones. A un precio de cierre de $ 87. 28 y una capitalización de mercado de $ 106. 24 mil millones el 16 de febrero, KHC tiene un precio a ventas múltiplo de 3. 9, y 2018 adelanto P / E de 21.

En la oferta de $ 50 por acción de Unilever, el precio de negociación de $ 143 mil millones implicaría un P forward de 2018 / E de 22 y un múltiplo de precio a ventas de 2018 de 2. 3. Este precio de oferta valora Unilever por debajo de KHC. ¡Pero eso no es todo! Los analistas esperan que KHC aumente los ingresos desde $ 26. 67 mil millones en 2017 a $ 27. 21 mil millones en 2018, un mero 2%. Se proyecta que el EPS aumente de $ 3. 77 en 2017 a $ 4. 11 en 2018, o 9%, dando a KHC una proporción PEG de 2. 3. Mientras tanto, los analistas esperan que Unilever aumente los ingresos desde $ 58. 54 mil millones en 2017 a $ 61. 20 en 2018, una tasa de crecimiento de 4. 5% (más de dos veces crecimiento de la tasa de ingresos de KHC). Mientras tanto, se ve el EPS aumentando desde $ 2. 12 en 2017 a $ 2. 27 en 2018, una tasa de crecimiento comparable del 7%, dando a las acciones una proporción de PEG de 2. 7.

Estas cifras indican por qué Unilever aprobó el acuerdo, y se podría argumentar que UL está cotizando con un descuento de lo que es KHC valor.Veamos Colgate (CL CLColgate-Palmolive Co70. 25 + 0. 14% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) y Procter & Gamble (PG PGProcter & Gamble Co86. 05 -0. 61% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), ambos tienen modelos comerciales que son mucho más comparables con el modelo de Unilever que KHC, para obtener una idea de lo que la oferta debería haber sido.

El gráfico de arriba muestra que UL intercambia con un descuento de su P / E de 2018 y su múltiplo de P / S de 2018. Las tres compañías están creciendo aproximadamente al mismo ritmo de ganancias e ingresos. De hecho, en términos de crecimiento, PG es el más caro con un PEG de 3. 02. Mientras tanto, tanto CL como PG comercian múltiplos de precio a ventas a mediados de los 3, mientras que UL está solo a 2. 10. Lo sorprendente Lo que sucede aquí es que se espera que los ingresos de UL crezcan aproximadamente dos veces más rápido que PG y a la misma velocidad que CL. Para que UL opere en línea con CL y PG en una relación de P / E a plazo, la acción tendría que negociarse a $ 49. Las comparaciones hacen que la oferta de KHC para UL parezca aún peor, considerando el descuento con el que UL ya está operando en comparación con CL y PG. Mientras tanto, en un múltiplo de precio a ventas, UL tendría que negociar con Market Cap de casi $ 225 mil millones para igualar las mismas valuaciones que PG y CL. Con alrededor de 2. 84 mil millones de acciones en circulación, eso equivaldría a un precio de alrededor de $ 78. 62. Claramente, $ 50 es demasiado bajo y $ 79 es demasiado alto. Una prima del veinte por ciento a partir de $ 50 llevaría las acciones a $ 60 y una capitalización de mercado de $ 171 mil millones, lo que le daría a la acción un P / E adelantado de 26 y precio a ventas de 2. 79.

Si KHC quiere alcance global y más clientes del mercado emergente, tendrán que pagarles más de $ 50 / acción.

Michael Kramer y los clientes de Mott Capital Management, LLC poseen acciones de UL. Mott Capital Management, LLC es un asesor de inversiones registrado. La información presentada es sólo para fines educativos y no tiene la intención de hacer una oferta o solicitud para la venta o compra de valores, inversiones o estrategias de inversión específicas. Las inversiones implican riesgos y, salvo que se indique lo contrario, no están garantizadas. Asegúrese de consultar primero con un asesor financiero calificado y / o un profesional de impuestos antes de implementar cualquier estrategia que se discuta aquí. Previa solicitud, el asesor proporcionará una lista de todas las recomendaciones realizadas durante los últimos doce meses. El rendimiento pasado no es indicativo de rendimiento futuro.