Para los inversores, la solidez del balance de una empresa puede evaluarse examinando tres categorías generales de calidad de la inversión: adecuación del capital circulante, rendimiento del activo y estructura de capitalización. En este artículo, comenzaremos con una mirada exhaustiva sobre la mejor manera de evaluar la calidad de la inversión del puesto de capital de trabajo de una empresa. En términos simples, esto implica medir la liquidez y la eficiencia gerencial relacionada con la posición actual de una empresa. La herramienta analítica empleada para realizar esta tarea será el ciclo de conversión de efectivo de una empresa.

No se deje engañar por el análisis defectuoso

Para comenzar esta discusión, primero corrijamos algunas de las opiniones comunes pero erróneas sobre la posición actual de una compañía, que simplemente consiste en la relación entre su activos corrientes y sus pasivos corrientes. El capital de trabajo es la diferencia entre estas dos amplias categorías de cifras financieras y se expresa como una cantidad absoluta en dólares.

A pesar de la sabiduría convencional, como un número independiente, la posición actual de una empresa tiene poca o ninguna relevancia para una evaluación de su liquidez. Sin embargo, este número se informa de forma destacada en las comunicaciones financieras corporativas, como el informe anual y también por los servicios de investigación de inversiones. Cualquiera que sea su tamaño, la cantidad de capital de trabajo arroja muy poca luz sobre la calidad de la posición de liquidez de una empresa.

Otra parte de la sabiduría convencional que debe corregirse es el uso de la relación de corriente y, su pariente cercano, la prueba de ácido o la relación rápida. Contrariamente a la percepción popular, estas herramientas analíticas no transmiten la información evaluativa sobre la liquidez de una empresa que un inversionista necesita saber. La relación actual ubicua, como indicador de liquidez, es gravemente defectuosa porque se basa conceptualmente en la liquidación de todos los activos circulantes de una empresa para cumplir con todas sus obligaciones actuales. En realidad, esto no es probable que ocurra. Los inversores deben considerar a una empresa como una empresa en marcha. Es el tiempo que lleva convertir los activos de capital de trabajo de una empresa en efectivo para pagar sus obligaciones actuales, que es la clave de su liquidez. En una palabra, la proporción actual es engañosa.

Una comparación simplista, pero precisa, de las posiciones actuales de dos compañías ilustrará la debilidad de confiar en el índice actual y un número de capital de trabajo como indicadores de liquidez:

Medidas de liquidez	Compañía ABC	Compañía XYZ
Activos corrientes	$ 600	$ 300
Pasivos corrientes	$ 300	$ 300
Capital de trabajo	$ 300	$ 0
Ratio actual	2: 1	1: 1

A primera vista, la empresa ABC parece un ganador fácil en un concurso de liquidez. Tiene un amplio margen de activos corrientes sobre pasivos corrientes, una relación actual aparentemente buena y un capital de trabajo de $ 300.La empresa XYZ no tiene un margen de seguridad de activo / pasivo actual, una razón de corriente débil y sin capital de trabajo.

Sin embargo, ¿qué pasa si las obligaciones actuales de ambas compañías tienen un período promedio de pago de 30 días? La empresa ABC necesita seis meses (180 días) para cobrar sus cuentas por cobrar, y su inventario se entrega solo una vez al año (365 días). Los clientes de la empresa XYZ pagan en efectivo y su inventario se convierte en 24 veces al año (cada 15 días). En este ejemplo artificial, la compañía ABC es muy ilíquida y no podría operar bajo las condiciones descritas. Sus facturas vencerán más rápido que su generación de efectivo. No puede pagar facturas con capital de trabajo; usted paga las cuentas en efectivo! La posición actual aparentemente apretada de la empresa XYZ es mucho más líquida debido a su conversión de efectivo más rápida.

Medir la liquidez de una empresa de la manera correcta

El ciclo de conversión de efectivo (también conocido como CCC o el ciclo operativo) es la herramienta analítica de elección para determinar la calidad de inversión de dos activos críticos: inventario y cuentas por cobrar. El CCC nos dice el tiempo (cantidad de días) que se tarda en convertir estos dos activos importantes en efectivo. Una tasa de rotación rápida de estos activos es lo que crea liquidez real y es una indicación positiva de la calidad y la gestión eficiente de inventario y cuentas por cobrar. Al rastrear el registro histórico (de cinco a 10 años) del CCC de una compañía y compararlo con compañías competidoras de la misma industria (los CCC variarán según el tipo de producto y la base de clientes), se nos proporciona un indicador revelador de un equilibrio calidad de inversión de la hoja

En pocas palabras, el ciclo de conversión de efectivo se compone de tres estándares: los denominados coeficientes de actividad relacionados con la facturación de inventario, cuentas por cobrar comerciales y cuentas por pagar comerciales. Estos componentes del CCC se pueden expresar varias veces al año o varios días. El uso del último indicador proporciona una medición de tiempo más literal y coherente que se entiende fácilmente. La fórmula del ciclo de conversión de efectivo tiene este aspecto:

Days Inventory Outstanding (DIO) + Days Sales Outstanding (DSO) - Days Payable Outstanding (DPO) = CCC

Así se calculan los componentes:

• Dividing < inventarios promedio por costo de ventas por día (costo de ventas / 365) = días inventario pendiente (DIO). • Dividir cuentas por cobrar promedio

por ventas netas por día (ventas netas / 365) = días de ventas pendientes (DSO). • Dividir cuentas por pagar promedio

por costo de ventas por día (costo de ventas / 365) = días cuentas por pagar pendientes (DPO). La liquidez es el rey Vale la pena mencionar aquí una observación colateral. Los inversores deben estar atentos a detectar potenciadores de liquidez en la información financiera de una empresa. Por ejemplo, para una empresa que tiene valores de inversión no corrientes, normalmente existe un mercado secundario para la conversión relativamente rápida de la totalidad o una gran parte de estos elementos al efectivo.Además, las líneas de crédito comprometidas no utilizadas, generalmente mencionadas en una nota a la información financiera sobre la deuda o en la sección de análisis y discusión de la administración del informe anual de una compañía, pueden brindar acceso rápido al efectivo.

The Bottom Line

El viejo adagio de que "cash is king" es tan importante para los inversores que evalúan las cualidades de inversión de una empresa como lo es para los gerentes que dirigen la empresa. Un apretón de liquidez es peor que una restricción de ganancias. Una función clave de gestión es asegurarse de que las cuentas por cobrar y las posiciones de inventario de una empresa se gestionen de manera eficiente. Esto significa garantizar un nivel adecuado de disponibilidad del producto y proporcionar los términos de pago adecuados, al mismo tiempo que se asegura de que los activos de capital de trabajo no acumulen cantidades indebidas de efectivo. Este es un acto de equilibrio para los gerentes, pero importante. Es importante porque con alta liquidez, una empresa puede aprovechar los descuentos en los precios de las compras en efectivo, reducir los préstamos a corto plazo, beneficiarse de una calificación crediticia comercial superior y aprovechar las oportunidades del mercado.

El ciclo de conversión de efectivo y sus componentes son indicadores útiles de la verdadera liquidez de una empresa. Además, el desempeño de DIO y DSO es un buen indicador de la capacidad de la administración para manejar el inventario importante y los activos por cobrar.