Los datos revelados en los informes de ganancias de las compañías que componen el índice Standard & Poor's 500 (S & P 500) en el primer trimestre de 2016 indicaron que varias tendencias siguen vigentes. Ninguna de estas tendencias es particularmente alentadora para los inversores. De hecho, cuando los datos del primer trimestre se consideran en conjunto para el S & P 500, la evidencia muestra las características de un mercado alcista envejecido con una alta valoración relativa en un ciclo comercial en desaceleración en el que las empresas luchan por aumentar sus ganancias. Los siguientes son tres puntos clave de las ganancias del primer trimestre de 2016 reportadas por las compañías en el S & P 500.

El crecimiento de las ganancias disminuye nuevamente

Al 29 de abril de 2016, el 62% de las empresas del S & P 500 informaron resultados para el primer trimestre, 74% de los cuales superaron las estimaciones promedio, que superan el promedio de cinco años. Las empresas que reportan superaron las estimaciones en un promedio de 4. 1%. Sin embargo, los inversores no deberían alentar demasiado a estos números de primera línea, ya que las ganancias combinadas, que incluyen números reportados y estimaciones para las compañías que aún deben informar, indican una disminución interanual (YOY) del 7,6%.

Si el crecimiento de las ganancias en el primer trimestre sigue siendo negativo, sería el cuarto trimestre consecutivo en que las ganancias compuestas en el S & P 500 han disminuido. En los primeros tres trimestres de esta racha consecutiva, las disminuciones en el sector de la energía empujaron las ganancias acumuladas a territorio negativo. La energía representó la mayor contracción una vez más en el primer trimestre de 2016, pero la amplitud negativa está aumentando con seis de los nueve sectores restantes, incluidos los financieros y la tecnología, que también informaron menores ingresos anuales.

Con base en precedentes históricos, esta tendencia presenta una sombría perspectiva para el mercado alcista, que entró en su octavo año en marzo de 2016. De las 17 ocasiones en que las ganancias del S & P 500 cayeron por al menos tres trimestres, 14 fueron seguidos por los mercados bajistas dentro de los tres meses. Los mercados bajistas, en promedio, fueron precedidos por cinco trimestres de ganancias negativas. Según las estimaciones al 29 de abril de 2016, el segundo trimestre de 2016 probablemente extenderá la cadena de ganancias negativas para el S & P 500 a cinco trimestres.

Los márgenes de beneficio se reducen

Los ingresos combinados dentro del S & P 500 indicaron una contracción en las ventas de 1. 3% anual. La pérdida fraccional en ventas, cuando se compara con la disminución de 7.6% en las ganancias, es parte de una tendencia en la cual los márgenes de ganancias en relación con los ingresos están disminuyendo a un ritmo comparable al de la Gran Recesión en 2008 y 2009. Desde 2014, los márgenes habían caído del 9. 7 al 8% hasta el 1T de 2016.

La compresión de los márgenes de ganancia es otra medida que no es un buen augurio para el mercado. Desde 1973, cinco de los seis períodos con descensos en los márgenes de beneficios superiores a 60 puntos básicos fueron seguidos de recesiones, que incluyeron el estallido de la burbuja tecnológica en 2000 y la crisis financiera en 2008.

Las valoraciones específicas son excesivas

Desde 1964, la valoración agregada promedio de las compañías del S & P 500 ha representado el 57% del producto interno bruto (PIB) de EE. UU., Pero a fines del primer trimestre de 2016, la capitalización de mercado del Índice fue prácticamente el equivalente a la producción de bienes y servicios del país. Si bien es probable que la base de esta relación haya aumentado debido a que los mercados mundiales impulsan las ganancias de las empresas sin contribuir al PIB de los Estados Unidos, la valoración del S & P 500 en relación con el PIB es un 73% superior a la media de las últimas cinco décadas. La regresión al promedio de esta relación, incluso como una medida a medias, coloca al S & P 500 en el mercado bajista.

Puntos clave

Los datos revelados en el primer trimestre de 2016 sugieren que el mercado alcista de ocho años está perdiendo fuerza rápidamente. El crecimiento negativo de las ganancias ha persistido durante cuatro trimestres consecutivos y los márgenes de ganancias se han reducido drásticamente. Ambas tendencias superan el 80% en su precisión como herramientas de pronóstico para las recesiones. En términos de valoración, la relación entre el S & P 500 y la producción del PIB es un 73% más alta que su promedio desde 1964. Para los inversores, uno de los mercados alcistas más largos de la historia está mostrando varias señales de advertencia ominosas, ordenando que todas procedan con precaución.