Comprar acciones puede ser una forma sensata para que las empresas usen dinero extra. Pero en muchos casos, es solo una estratagema para aumentar las ganancias y, lo que es peor, una señal de que la compañía se ha quedado sin buenas ideas. Esto significa que los inversores no pueden permitirse tomar recompras a su valor nominal. Descubra cómo examinar si una recompra representa un movimiento estratégico de una empresa o una decisión desesperada.

¡Cuando las recompras funcionan

Una recompra de acciones ocurre cuando una empresa compra y retira algunas de sus acciones en circulación. Esto puede ser una gran ventaja para los accionistas porque, después de la recompra de acciones, poseerán una porción mayor de la compañía y, por lo tanto, una mayor porción de su flujo de caja y sus ganancias.

En teoría, la administración buscará recompras de acciones porque ofrecen el mayor rendimiento potencial para los accionistas: un rendimiento mejor de lo que podría obtener expandiendo operaciones a nuevos mercados, invirtiendo en la marca o cualquiera de los otros usos que tiene la compañía para efectivo. Si una compañía con el potencial de usar efectivo para buscar la expansión operacional elige comprar sus acciones en su lugar, podría ser una señal de que las acciones están infravaloradas. La señal es aún más fuerte si los altos directivos están comprando acciones por sí mismos. (Para obtener más información, lea Cómo las recompras deforman la relación precio-valor contable .)

Lo más importante es que las recompras de acciones pueden ser un enfoque de bajo riesgo para que las empresas usen dinero extra. La reinversión de efectivo en, por ejemplo, I + D o un nuevo producto nuevo puede ser muy arriesgado. Si estas inversiones no dan resultado, ese dinero ganado duramente se va por el desagüe. Usar efectivo para pagar las adquisiciones también puede ser peligroso. Las fusiones casi nunca cumplen con las expectativas. Por otro lado, las recompras de acciones permiten a las empresas invertir en sí mismas cuando confían en que sus acciones están infravaloradas y ofrecen una buena rentabilidad para los accionistas. (Para obtener más información, consulte cómo puede Usar el valor de ruptura para encontrar empresas infravaloradas .)

Cuando las recompras fallan

Algunas veces, las recompras de acciones pueden ser una gran cosa. Pero a menudo, pueden ser una mala idea y pueden perjudicar a los accionistas. Esto puede suceder cuando se realizan recompras en las siguientes circunstancias:

1. Cuando S liebre s A re Sobrevaluado

Para los principiantes, las recompras solo se deben realizar cuando la gerencia confía en que las acciones están infravaloradas . Después de todo, las empresas no son diferentes a los inversionistas regulares. Si una compañía está comprando acciones por $ 15 cada una cuando solo valen $ 10, la compañía claramente está tomando una mala decisión de inversión. Una empresa que compra acciones sobrevaluadas está destruyendo el valor para los accionistas y sería mejor pagar ese dinero como dividendo, para que los accionistas puedan invertirlo de manera más efectiva. (Averigüe qué pueden hacer los dividendos por su cartera en El poder del crecimiento del dividendo .)

2. Para aumentar las ganancias por acción

Las recompras pueden impulsar EPS. Cuando una empresa ingresa al mercado para comprar sus propias acciones, disminuye el recuento de acciones en circulación. Esto significa que las ganancias se distribuyen entre menos acciones, aumentando las ganancias por acción. Como resultado, muchos inversores aplauden las recompras de acciones porque ven el aumento de las BPA como un enfoque infalible para aumentar el valor de las acciones.

Pero no te dejes engañar. Contrariamente a la sabiduría popular (y, en muchos casos, la sabiduría de las juntas directivas de la compañía), el aumento de EPS no aumenta el valor fundamental. Las empresas deben gastar efectivo para comprar las acciones; los inversores, a su vez, ajustan sus valoraciones para reflejar las reducciones tanto en efectivo como en acciones. El resultado, tarde o temprano, es la cancelación de cualquier impacto de ganancias por acción. En otras palabras, los menores ingresos en efectivo divididos entre menos acciones no producirán ningún cambio neto en las ganancias por acción.

Por supuesto, se genera mucho entusiasmo con el anuncio de una recompra importante, ya que la perspectiva de una EPS de corta vida puede dar a los precios de las acciones una ventana emergente. Pero a menos que la recompra sea sabia, las únicas ganancias se otorgan a aquellos inversores que venden sus acciones en las noticias. Hay poco, si hay, beneficio para los accionistas a largo plazo. (Para obtener más información, consulte Cómo evaluar la calidad de EPS .)

3. Beneficiar a los ejecutivos

Muchos ejecutivos obtienen la mayor parte de su compensación en forma de opciones sobre acciones. Como resultado, las recompras pueden cumplir un objetivo: a medida que se ejercen las opciones sobre acciones, los programas de recompra absorben el exceso de acciones y compensan la dilución de los valores de acciones existentes y cualquier posible reducción en las ganancias por acción.

Al absorber existencias adicionales y mantener EPS, las recompras son una forma conveniente para que los ejecutivos maximicen su propia riqueza. Es una forma de mantener el valor de las acciones y compartir opciones. Algunos ejecutivos incluso pueden verse tentados a realizar recompras de acciones para aumentar el precio de las acciones a corto plazo y luego vender sus acciones. Además, los grandes bonos que reciben los CEO a menudo están vinculados a ganancias de precios de acciones y mayores ganancias por acción, por lo que tienen un incentivo para buscar recompras incluso cuando hay mejores formas de gastar el efectivo o cuando las acciones están sobrevaluadas. (Obtenga más información en la página de The Bad CEO Playbook .)

4. Recompras que usan dinero prestado

Para los ejecutivos, la tentación de usar deuda para financiar las compras de acciones que impulsan las ganancias también puede ser difícil de resistir. La compañía podría creer que el flujo de efectivo que utiliza para pagar la deuda seguirá creciendo, lo que permitirá que los fondos de los accionistas vuelvan a estar en línea con los préstamos a su debido tiempo. Si tienen razón, se verán inteligentes. Si están equivocados, los inversores se lastimarán. Además, los gerentes tienden a suponer que las acciones de sus compañías están infravaloradas, independientemente del precio. Cuando se hace con los préstamos, las recompras de acciones pueden dañar las calificaciones crediticias, ya que agotan las reservas de efectivo que pueden servir de amortiguador si los tiempos se ponen difíciles.

Una de las razones dadas para asumir una mayor deuda para financiar una recompra de acciones es que es más eficiente porque el interés sobre la deuda es deducible de impuestos, a diferencia de los dividendos.Sin embargo, la deuda tiene que ser pagada en algún momento. Recuerde, lo que hace que una empresa tenga dificultades financieras no es la falta de ganancias, sino la falta de efectivo.

5. Desaconsejar a un comprador

En algunos casos, una recompra apalancada puede usarse como un medio para defenderse de un postor hostil. La compañía adquiere una importante deuda adicional para recomprar acciones a través de un programa de recompra. Estas recompras apalancadas pueden ser exitosas para frustrar las ofertas hostiles al elevar el valor de las acciones (con suerte) y agregar una gran cantidad de deuda no deseada al balance de la compañía.

6. No hay otro lugar para poner el dinero

Es muy difícil imaginar un escenario donde las recompras sean una buena idea, excepto si las recompras se realizan cuando la compañía siente que el precio de sus acciones es demasiado bajo. Pero, nuevamente, si la compañía es correcta y sus acciones están infravaloradas, probablemente se recuperarán de todos modos. Por lo tanto, las compañías que recompran acciones están, de hecho, admitiendo que no pueden invertir su flujo de efectivo adicional de manera efectiva.

Incluso el programa de recompra más generoso vale poco para los accionistas si se realiza en medio de un desempeño financiero deficiente, un entorno empresarial difícil o una disminución en la rentabilidad de la empresa. Al dar a EPS un impulso temporal, las recompras de acciones pueden suavizar el golpe, pero no pueden revertir las cosas cuando una empresa está en problemas. (Obtenga más información en Efectivo-22: ¿Es malo tener demasiado de algo bueno? )

Conclusiones

Como inversionistas, deberíamos mirar más de cerca las recompras de acciones. Mire en los informes financieros para más detalles. Vea si se están otorgando acciones a los empleados y si las acciones recompradas se están comprando cuando las acciones tienen un buen precio. Una empresa que recompra acciones sobrevaluadas, especialmente con muchas deudas, está destruyendo el valor para los accionistas. Los planes de recompra de acciones no siempre son malos. Pero pueden ser. Entonces, seamos cuidadosos. (Para obtener más información, consulte Un desglose de recompras de acciones .)