El argumento de venta: "Durante períodos de gran incertidumbre futura …" aunque "certeza futura" parece un oxímoron, entonces una traducción: "durante períodos de ansiedad de los inversores sobre los mercados, debe considerar administrar futuros que ofrecen retornos atractivos en los mercados alcistas y bajistas, así como también reducen el riesgo al proporcionar diversificación. "

Suena fantástico, tomaré dos por favor. Lamentablemente, no es tan simple. Es hora de que analicemos más de cerca las ideas erróneas comunes sobre los futuros gestionados y por qué los inversores de hoy en día deberían aprobar.

TUTORIAL: Trading de Futuros 101

Idea Errónea # 1
Los Futuros Administrados son una Clase de Activos. Lo primero es darse cuenta de que los "futuros gestionados" son solo una inversión en futuros derivados que se administran. Podría ser una estrategia centrada únicamente en metales preciosos, o podría incluir todos los productos básicos, todas las monedas y todos los mercados de capitales. Además, una estrategia puede ser larga, corta o larga y corta, basada en un proceso automatizado de seguimiento de reglas para "avanzar" hacia un punto de referencia específico, o abierta a donde quiera ir la "intuición visceral" del asesor comercial de productos básicos (CTA) . El número de iteraciones es infinito.

El problema principal con este concepto erróneo es que los futuros administrados son en realidad una mezcla abigarrada de estrategias de inversión eclécticas, no una clase de activos, y esa es una distinción muy importante. Los datos de rendimiento del pasado en clases de activos se pueden analizar para crear una base para las expectativas futuras, pero no se pueden aplicar estrategias de inversión eclécticas e incontroladas. (Para obtener más información sobre la clase de activos, lea Diversificación: se trata de la clase de activos .)

Concepto erróneo n. ° 2
Los futuros gestionados han tenido retornos atractivos. Recuerde que los "futuros gestionados" se refieren a una multitud de estrategias, la mayoría de las cuales son programas privados con datos de inversión "sospechosos", por lo tanto, es difícil saber realmente si los rendimientos han sido atractivos para los inversores.

Hay algunos valores negociados públicamente que podemos buscar para obtener datos de rendimiento más verificables. Podría decirse que el abuelo de los futuros administrados que cotizan en bolsa es el Rydex | SGI Managed Futures Strategy H, un fondo mutuo que comenzó a invertir a fines de 2007 y que a partir de 2011 tiene aproximadamente $ 2. 5 mil millones en activos. El fondo invierte sustancialmente todos sus activos netos en productos básicos, divisas e instrumentos vinculados financieramente, cuyo rendimiento se espera que corresponda al de S & P Diversified Trends Indicator. El administrador del fondo (Rydex) cobra alrededor del 2% en tarifas por año. Dada la complejidad del fondo y la exención de la SEC, no es posible identificar si hay, o no, gastos subyacentes adicionales, como honorarios a los asesores de negociación de productos básicos (CTA), que generalmente promedian el 2% más aproximadamente el 20% honorarios de incentivo en las ganancias.Estos son gastos sorprendentes, para mí, pero bastante típicos para los futuros administrados.

Entonces, con RYMFX como nuestro proxy para futuros gestionados, ¿qué tan atractivo ha sido el rendimiento?

Símbolo	RYMFX	SPY (S & P500)	SHY (Tesoro de 1 a 3)	TLT (20+ Tesorería)
AÑO 10/7/11	-4. 54%	-8. 02%	0. 52%	25. 11%
2010	-3. 84%	15. 02%	2. 28%	9. 04%
2009	-4. 25%	26. 31%	0. 36%	-21. 75%
2008	8. 53%	-36. 70	6. 61%	33. 91%
Costo total	2. 00%	0. 09%	0. 15%	0. 15%

Si los rendimientos atractivos son relativos, los futuros administrados (RYMFX) fueron muy atractivos en 2008, en relación con el S & P500 (SPY), pero no más atractivos que el Tesoro de uno a tres años (SHY); en comparación con los 20+ Treasury (TLT), los futuros administrados no fueron muy atractivos. Desde 2008, la atracción relativa entre el grupo continúa cambiando, pero el punto aquí es que en una perspectiva relativa a las opciones de costo más tradicionales y mucho más bajas, los futuros administrados realmente no han sido tan atractivos.

Idea falsa n. ° 3
Los futuros gestionados reducen el riesgo y mejoran Diversificación . Si las variaciones de temperatura en el Lago Michigan estuvieran negativamente correlacionadas con las existencias, ¿le interesaría comprar un "Fondo de volatilidad de temperatura del lago Michigan"? Una inversión debe proporcionar un rendimiento esperado positivo, no solo reducir el riesgo. Sin embargo, los futuros administrados son un "juego de suma cero", lo que significa que habrá un número igual de ganadores como perdedores, en otras palabras, no hay rendimientos positivos esperados en los futuros administrados.

El efectivo y la alta calidad, los bonos a corto plazo tienen un rendimiento esperado positivo, baja o ninguna correlación con el mercado bursátil y una larga historia; son transparentes, de fácil acceso y de muy bajo costo. Eso es mucho más favorable en comparación con los futuros administrados, que no tienen retorno esperado, beneficios de correlación inciertos, historial no probado como inversión de cartera, opaco, acceso limitado y costo extremadamente alto. (Para saber más sobre el mercado de bonos, lea Comprensión de las tasas de interés, la inflación y el mercado de bonos .)

Concepto erróneo n. ° 4
Los futuros administrados brindan un importante margen contra la inflación. Esto es teóricamente cierto, quizás, pero no hay suficientes datos verificables para respaldar el argumento de que una inversión en futuros administrados ayuda a protegerse contra la inflación. Si solo le preocupa la inflación, podría comprar valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS) o I Bonos de ahorro. (Para saber más sobre TIPS, lea Valores protegidos contra la inflación del Tesoro .)

Idea falsa n. ° 5
Futuros administrados ayudarán en una repetición de 2008. Quizás si sucedieran exactamente las mismas circunstancias De nuevo, como sucedió en 2008, exactamente de la misma manera, en la misma secuencia y con la misma severidad, entonces tal vez este error podría ser cierto. Sin embargo, la historia no se repite exactamente, ni los inversores se comportarán exactamente de la misma manera. La verdad es que los futuros gestionados, incluido RYMFX, tienen muy pocos datos de rendimiento verificables, por lo que nadie sabe realmente cómo se comportarán para los inversores.

Concepto erróneo n.º 6
Los asesores de comerciantes de productos básicos (CTA) brindan información sobre el rendimiento. Las CTA proporcionan divulgaciones, no hay ningún argumento, allí. Sin embargo, debe recordar que los CTA están autorizados a evaluar las tarifas de incentivo solo en "ganancias netas" y el 20% es bastante convincente. Por lo tanto, si un CTA tiene un año malo, debe recuperar esa pérdida para esos clientes y obtener una "marca de agua alta" antes de poder cobrar los incentivos. Esto debería ser bueno para los inversores, después de todo, si la CTA perdiera un 20% en el primer año, entonces no deberían obtener ningún bono hasta que lleguen a un punto de equilibrio. Sin embargo, si las CTA caen bajo la marca de agua, pueden cerrar la tienda, comenzar una nueva tienda y obtener una nueva divulgación. La verdad es que la CTA tiene un fuerte incentivo para comenzar de nuevo. Si el CTA realiza el 20% el próximo año tratando de recuperar un viejo cliente, no reciben ninguna bonificación. Sin embargo, si hacen un nuevo cliente 20%, reciben una gran bonificación. Esta es la razón por la cual muchas firmas de futuros administrados tienen múltiples CTA bajo su paraguas; da la imagen de la historia, pero les permite revelar las atractivas CTA y cerrar las CTA que están demasiado bajo el agua.

Concepto erróneo # 7
Los futuros gestionados están bien regulados y auditados . Las CTA se registran en la Comisión de comercio de futuros de productos básicos y deben obtener una verificación de antecedentes del FBI, proporcionar revelaciones y realizar auditorías independientes de los estados financieros cada año. Sin embargo, el buen y antiguo fondo de inversión abierto se cotiza en bolsa, se audita a diario, tiene múltiples cheques independientes y los balances son un billón de veces más regulados y auditados que la industria de futuros administrados. Sin embargo, los fondos mutuos todavía tienen problemas de vez en cuando. Al final del día, los futuros administrados, especialmente las colocaciones privadas, de muchas maneras son el Salvaje Oeste, donde los inversores deben ser muy cautelosos.

La idea equivocada # 8
Los fondos mutuos de futuros administrados están al menos tan bien regulados como otros fondos mutuos que cotizan en bolsa. Esto simplemente no es verdad. La SEC requiere que la mayoría de los fondos mutuos que invierten en otros administradores divulguen esas tarifas. Sin embargo, los fondos mutuos de futuros administrados tienen una exención, ya que pueden invertir a través de subsidiarias en el extranjero. Incluso RYMFX puede invertir hasta el 25% de los activos totales en una filial de las Islas Caimán de propiedad y control total.

Idea Errónea # 9
Se invierten miles de millones en futuros gestionados, por lo que debe ser real. Es cierto que hay mucho dinero en futuros administrados, pero ¿cuánto es para "aplicaciones comerciales" frente a las inversiones? El mercado de futuros fue creado para la reducción del riesgo empresarial, no para la inversión. Los productores de aluminio, las aerolíneas, las compañías químicas, los agricultores, etc., son la razón por la que evolucionó la industria de futuros y por qué hay CTA y futuros en primer lugar.

The Bottom Line Los futuros administrados son una idea emocionante, y algunas personas han ganado mucho dinero, principalmente gerentes de futuros y CTA. Con tarifas anuales promedio de 2%, más el 20% de las ganancias, los vientos en contra de cualquier cosa realista que se deje para el inversor individual son bajos. Piense en el valor económico real que está capturando, invirtiendo en futuros administrados; no hay mucho, si hay alguno.