El mundo ha surgido más rápido de lo que ha surgido nuestra comprensión de los mercados mundiales. Medido según la paridad del poder adquisitivo, China tiene el segundo producto interno bruto (PIB) más grande del mundo. Más de las tres cuartas partes de la electricidad del mundo se consume fuera de los Estados Unidos. El mayor productor y distribuidor mundial de gas natural es una empresa rusa llamada Gazprom. Las fusiones y adquisiciones globales en muchos sectores de la industria se caracterizan por el hecho de que las empresas en los mercados "emergentes" se convierten en líderes mundiales mediante la adquisición en serie de competidores en otros países emergentes y desarrollados por igual.
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Con el asombroso crecimiento que está ocurriendo en los mercados emergentes, es sorprendente que, como clase de activos, desempeñen un papel relativamente pequeño en la mayoría de las carteras de inversión de EE. UU., Tanto institucionales como minoristas. Una regla empírica común es limitar la exposición de los mercados emergentes al 5% de los activos basados ​​en riesgo de una cartera diversificada. Desafortunadamente, este punto de referencia se deriva arbitrariamente y, como resultado, puede estar desactualizado. Para entender esto, necesitamos entender mejor qué son realmente los mercados emergentes, cómo han evolucionado sus características de riesgo-rendimiento y dónde pertenecen en las carteras de inversión modernas.

La evolución de los mercados mundiales
Desde el final de la Segunda Guerra Mundial, los mercados internacionales de capital han pasado por dos fases distintas de evolución y ahora se encuentran en las primeras etapas de una tercera fase.

La primera fase podría llamarse la "era del globalismo". Esta era una era de creaciones hechas por el hombre para reconstruir el mundo después de la destrucción causada por dos guerras mundiales y una depresión global. En la conferencia de 1944 en Bretton Woods, New Hampshire, se estableció el Fondo Monetario Internacional (FMI) junto con el Acuerdo de Bretton Woods y la infraestructura auxiliar de las finanzas internacionales, lo que facilitó 25 años de crecimiento y prosperidad compartidos.

La segunda fase, la "era de la globalización", vino en la forma de un tsunami disruptivo desatado con el matrimonio de la ley de Moore con la liberalización del mercado. El poder geométricamente explosivo de la informática moderna encontró el desmoronamiento del sistema de tipo de cambio fijo de Bretton Woods a principios de la década de 1970, el aumento del mercado de eurobonos y las teorías pioneras de valores derivados para engendrar una tormenta perfecta de nuevas oportunidades financieras no limitadas por fronteras nacionales y políticas restrictivas.

Fue durante este período que la frase "mercados emergentes" ganó popularidad. Por supuesto, siempre ha habido mercados emergentes. Los Estados Unidos alguna vez fueron un mercado emergente, en el siglo XIX, cuando Inglaterra, Francia y otros países europeos eran las potencias dominantes. El período inicial de la posguerra vio la emergencia de Japón de la devastación total a una economía vibrante y de alto crecimiento, el prototipo del mercado emergente moderno.(Para obtener más información, consulte ¿Qué es una economía de mercado emergente? )

El tsunami de la globalización arrasó los lugares donde los mercados habían estado ausentes durante mucho tiempo. En la China comunista, la doctrina del "Pequeño libro rojo" de Mao Zedong, un libro de citas de Zedong que se distribuyó entre los miembros del partido comunista, dio paso a una nueva máxima más capitalista que dice: "Hacerse rico es glorioso". En Europa del Este, los muros de seguridad se derrumbaron y las bolsas de valores se iluminaron para los negocios. La cartera y el capital de inversión directa de los mercados desarrollados de América del Norte, Europa y un Japón "emergente" corrieron por todo el mundo en busca de la próxima oportunidad imperdible. Gran parte de este capital, particularmente el dinero de la cartera, no estaba a largo plazo pero listo para repatriarse al país de origen cuando los tiempos se pusieron difíciles, como en Tailandia en 1997 y Rusia en 1998.

Dawn of Global Capitalization
Esto nos lleva a la tercera fase de la evolución del mercado global, la "era de la capitalización global". Lo que es diferente de esta fase es que no se trata de un mundo bipolar con mercados desarrollados en un extremo, mercados emergentes en el otro y flujos de capital unidireccionales de ricos a pobres. Se trata de países y regiones que movilizan sus propias fuentes de capital de negocios y consumidores cada vez más ricos. En otras palabras, las ubicaciones de capital están cada vez más correlacionadas con la fabricación, el servicio y las ubicaciones de los consumidores. Considere lo siguiente: Corea del Sur e Israel forman parte del índice MSCI Emerging Markets, pero tienen un PIB per cápita real más alto que Grecia, que es parte del índice MSCI EAFE

de los mercados desarrollados. La República Checa tiene un PIB per cápita más alto que Portugal, y así es. (Para lecturas relacionadas, vea La importancia de la inflación y el PIB y Explicando el mundo a través del análisis macroeconómico .)

En todo el mundo, los nuevos mercados de capitales reflejan los estándares de las mejores prácticas globales y sabor local. El sistema de inversión de pensiones de Polonia, la bolsa de valores de Tel Aviv y el mercado de bonos corporativos de Ucrania son todos mercados locales distintos con normas legales, reglamentarias y de procedimiento en rápida evolución. Cada vez más, lo que sucede en estos mercados no está impulsado principalmente por las decisiones del sabor del día en Londres o Nueva York, sino más bien por las acciones estratégicas de grandes empresas en Rusia, Brasil o China (por ejemplo) en el escenario mundial.

Riesgo y rentabilidad
Si las líneas entre los mercados desarrollados y emergentes se están difuminando, esperaríamos ver evidencia de esto en los perfiles de riesgo-retorno. En pocas palabras, la razón tradicional para invertir en mercados emergentes ha sido dedicar una porción de una cartera a asumir un mayor riesgo en busca de mayores rendimientos potenciales. Una implicación de la capitalización global es que los límites riesgo-retorno se delimitarían de forma menos definida. El siguiente cuadro proporciona una ilustración de esto. Mide los rendimientos de los mercados seleccionados sobre una base promedio anual durante un período de cinco años y el riesgo promedio, medido por la desviación estándar, para el mismo período.

Figura 1

Fuente: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor

La Figura 1 muestra una progresión razonablemente predecible de bajo riesgo / bajo rendimiento a alto riesgo / alto rendimiento con unos pocos valores atípicos cíclicos. Lo interesante es la difuminación de los límites, con los mercados emergentes de Malasia y Brasil, que terminan los libros de menor riesgo y los rincones de mayor riesgo del cuadrante, con varios mercados desarrollados y emergentes ocupando posiciones intermedias. Estas posiciones ciertamente no son estáticas, pero sugieren una realidad mucho más matizada que la tradicional y simplificada bifurcación de riesgos de los mercados internacionales desarrollados y emergentes. (Para obtener más información acerca de la inversión internacional, consulte Introducción a la inversión internacional .)

Medios de exposición
Los inversionistas tienen varios canales alternativos para participar en los mercados globales. La industria de los fondos mutuos ofrece una larga lista de fondos internacionales, aunque la mayoría de ellos siguen los contornos tradicionales de fondos separados para los mercados desarrollados y emergentes. Algunos fondos ofrecen estrategias alternativas, como una orientación de tema de inversión global que tiene el potencial de incluir todos los mercados mundiales.
Los fondos cotizados (ETF) han crecido en popularidad. Cada vez son más los ETF regionales y de un solo país que ofrecen una exposición pasiva a un alto porcentaje de la capitalización total del mercado interno del país. Estos son intercambiables en las bolsas de valores de la misma manera que las acciones ordinarias. Finalmente, para aquellos dispuestos a dedicar el tiempo y esfuerzo requerido para el análisis fundamental bottom-up, hay muchas compañías internacionales con acciones ordinarias o American Depositary Receipts que cotizan públicamente en las bolsas de valores de los Estados Unidos, proporcionando a los inversores un enfoque más práctico para creando su propia exposición a empresas extranjeras. (Para obtener más información, consulte Ir internacional con fondos de índice extranjeros , Encontrar fortuna en ETFs de acciones extranjeras y Invertir más allá de sus fronteras .)

La parte inferior Línea El objetivo, en última instancia, no es aumentar drásticamente los mercados emergentes del 5 al 50% de su cartera. Como lo sugiere la Figura 1, existen muchos mercados de alta volatilidad que no son adecuados para las tolerancias de riesgos o los objetivos de inversión de todos. El punto es que la volatilidad no se capta en un paradigma simple desarrollado versus emergente y que es más probable que los verdaderos rendimientos eficientes en cuanto al riesgo provengan de una estrategia basada en una comprensión más sofisticada de estos mercados y las oportunidades que presentan.

Parte de lo que hace que invertir sea un desafío es que debemos evitar quedar atrapados en una mentalidad que no se adecue a las realidades cambiantes de los mercados de capital. Los mercados a veces se comportan como placas tectónicas geológicas: pueden arrastrarse durante años sin ser molestados y luego colisionar repentinamente y crear interrupciones tremendas. Estos eventos tectónicos afectan una gran cantidad de riqueza global. Comprender cómo darles sentido es un factor crítico para lograr el éxito de la inversión.