Los contratos de derivados se pueden dividir en dos familias generales:

1. Reclamos contingentes, e. gramo. opciones

2. Reclamos a plazo, que incluyen futuros negociados en bolsa, contratos a plazo y swaps

VER: Opciones Básicas

Un swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar secuencias de flujos de efectivo por un período de tiempo determinado. Por lo general, en el momento en que se inicia el contrato, al menos una de estas series de flujos de efectivo está determinada por una variable aleatoria o incierta, como una tasa de interés, tipo de cambio, precio de capital o precio de producto. Conceptualmente, uno puede ver un swap como una cartera de contratos a plazo, o como una posición larga en un bono junto con una posición corta en otro bono. Este artículo discutirá los dos tipos de swaps más comunes y más básicos: la tasa de interés vaina simple y los swaps de divisas.

El mercado de swaps

A diferencia de la mayoría de las opciones estandarizadas y contratos de futuros, los swaps no son instrumentos negociados en bolsa. En cambio, los swaps son contratos personalizados que se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) entre partes privadas. Las empresas y las instituciones financieras dominan el mercado de swaps, con pocas personas (si es que las hay) alguna vez participando. Debido a que los swaps se producen en el mercado OTC, siempre existe el riesgo de que una contraparte incumpla en el swap.

VER: Fundamentos de futuros

El primer canje de tasas de interés se produjo entre IBM y el Banco Mundial en 1981. Sin embargo, a pesar de su relativa juventud, los swaps se han disparado en popularidad. En 1987, la Asociación Internacional de Swaps y Derivados informó que el mercado de swaps tenía un valor nocional total de $ 865. 6 mil millones. A mediados de 2006, esta cifra excedía los $ 250 billones, según el Banco de Pagos Internacionales. Eso es más de 15 veces el tamaño del mercado de acciones públicas de los Estados Unidos.

Swap de tasa de interés de plain vanilla

El swap más común y simple es un swap de tasa de interés "plain vanilla". En este intercambio, la Parte A acuerda pagar a la Parte B una tasa de interés predeterminada y fija sobre un principal nocional en fechas específicas durante un período de tiempo específico. Al mismo tiempo, la Parte B acuerda realizar pagos basados ​​en una tasa de interés flotante a la Parte A sobre ese mismo principal nocional en las mismas fechas especificadas para el mismo período de tiempo especificado. En un intercambio simple y corriente, los dos flujos de efectivo se pagan en la misma moneda. Las fechas de pago especificadas se denominan fechas de liquidación y el tiempo entre ellas se denomina periodos de liquidación. Debido a que los swaps son contratos personalizados, los pagos de intereses se pueden hacer anualmente, trimestralmente, mensualmente o en cualquier otro intervalo determinado por las partes.

VER: ¿Cómo se benefician las empresas de las tasas de interés y los swaps de divisas?

Por ejemplo, el 31 de diciembre de 2006, la Compañía A y la Compañía B entran en un intercambio de cinco años con los siguientes términos:

• La Compañía A le paga a la Compañía B una cantidad igual al 6% anual sobre un principal nocional de $ 20 millones.
• La Compañía B le paga a la Compañía A un monto equivalente a un LIBOR anual de + 1% por año sobre un capital nominal de $ 20 millones.

LIBOR, o tasa de oferta interbancaria de Londres, es la tasa de interés ofrecida por los bancos de Londres sobre los depósitos realizados por otros bancos en los mercados de eurodólares. El mercado de swaps de tasas de interés frecuentemente (pero no siempre) usa LIBOR como base para la tasa flotante. Para simplificar, supongamos que las dos partes intercambian pagos anualmente el 31 de diciembre, comenzando en 2007 y concluyendo en 2011.

A fines de 2007, la Compañía A pagará a la Compañía B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200 , 000. El 31 de diciembre de 2006, LIBOR a un año fue 5. 33%; por lo tanto, la Compañía B pagará a la Compañía A $ 20, 000, 000 * (5. 33% + 1%) = $ 1, 266, 000. En un intercambio simple de tasa de interés de vainilla, la tasa flotante generalmente se determina al comienzo de la liquidación período. Normalmente, los contratos swap permiten que los pagos se compensen entre sí para evitar pagos innecesarios. Aquí, la Compañía B paga $ 66,000, y la Compañía A no paga nada. En ningún momento el principal cambia de manos, por lo que se lo denomina cantidad "nocional". La Figura 1 muestra los flujos de efectivo entre las partes, que ocurren anualmente (en este ejemplo).

VER: Uso corporativo de derivados para cobertura

Figura 1: Flujos de efectivo para un intercambio simple de tasa de interés vainilla

Swap simple en moneda extranjera

El intercambio simple de moneda vainilla implica el intercambio de intereses y pagos de intereses fijos en un préstamo en una moneda para pagos de principal y de interés fijo en un préstamo similar en otra moneda. A diferencia de un swap de tasa de interés, las partes de un swap cambiarán las cantidades principales al comienzo y al final del swap. Los dos importes de principal especificados se establecen para que sean aproximadamente iguales entre sí, dado el tipo de cambio en el momento en que se inicia el intercambio.

Por ejemplo, la empresa C, una empresa de EE. UU., Y la empresa D, una empresa europea, entran en un intercambio de divisas a cinco años por $ 50 millones. Supongamos que la tasa de cambio en ese momento es de $ 1. 25 por euro (por ejemplo, el dólar vale 0. 80 euros). Primero, las empresas intercambiarán principios. Entonces, la Compañía C paga $ 50 millones, y la Compañía D paga 40 millones de euros. Esto satisface las necesidades de cada compañía de fondos denominados en otra moneda (que es el motivo del canje).

Figura 2: Flujos de efectivo para un swap simple de moneda vainilla, Paso 1.

Luego, a intervalos especificados en el acuerdo de swap, las partes intercambiarán pagos de intereses sobre sus respectivas cantidades de capital. Para mantener las cosas simples, digamos que hacen estos pagos anualmente, comenzando un año desde el intercambio de capital. Debido a que la Compañía C ha tomado prestados euros, debe pagar intereses en euros en función de la tasa de interés del euro. Asimismo, la Compañía D, que tomó prestados dólares, pagará intereses en dólares, en función de una tasa de interés en dólares. Para este ejemplo, digamos que la tasa de interés acordada en dólares es 8. 25%, y la tasa de interés denominada en euros es 3. 5%. Por lo tanto, cada año, la Compañía C paga 40, 000, 000 euros * 3.50% = 1, 400, 000 euros a la Compañía D. La Compañía D pagará a la Compañía C $ 50, 000, 000 * 8. 25% = $ 4, 125, 000.

Al igual que con los swaps de tasas de interés, las partes realmente neta los pagos entre sí a la tasa de cambio vigente en ese momento. Si, en la marca de un año, la tasa de cambio es de $ 1. 40 por euro, luego el pago de la Compañía C equivale a $ 1, 960, 000, y el pago de la Compañía D sería de $ 4, 125, 000. En la práctica, la Compañía D pagaría la diferencia neta de $ 2, 165, 000 ($ 4, 125, 000 - $ 1, 960,000) a la Compañía C.

Figura 3: Flujos de efectivo para un intercambio simple de moneda vainilla, Paso 2

Finalmente, al final del canje (generalmente también la fecha del pago final de intereses), las partes vuelven a intercambiar los montos principales originales. Estos pagos principales no se ven afectados por los tipos de cambio en el momento.

Figura 4: Flujos de efectivo para un intercambio simple de moneda vainilla, Paso 3

¿Quién utilizaría un canje?

Las motivaciones para usar contratos swap se dividen en dos categorías básicas: necesidades comerciales y ventaja comparativa. Las operaciones comerciales normales de algunas empresas conducen a ciertos tipos de exposición a tasas de interés o divisas que los swaps pueden aliviar. Por ejemplo, considere un banco, que paga una tasa de interés flotante sobre los depósitos (por ejemplo, pasivos) y obtiene una tasa de interés fija sobre los préstamos (por ejemplo, activos). Esta falta de coincidencia entre activos y pasivos puede causar enormes dificultades. El banco podría usar un swap de pago fijo (pagar una tasa fija y recibir una tasa flotante) para convertir sus activos de tasa fija en activos de tasa variable, lo que coincidiría bien con sus pasivos de tasa flotante.

Algunas compañías tienen una ventaja comparativa en la adquisición de ciertos tipos de financiación. Sin embargo, esta ventaja comparativa puede no ser para el tipo de financiamiento deseado. En este caso, la compañía puede adquirir el financiamiento para el cual tiene una ventaja comparativa, luego usar un canje para convertirlo al tipo de financiamiento deseado.

Por ejemplo, considere una conocida firma estadounidense que desea expandir sus operaciones a Europa, donde es menos conocida. Es probable que reciba términos de financiamiento más favorables en los Estados Unidos. Para entonces, con un intercambio de divisas, la empresa finaliza con los euros que necesita para financiar su expansión.

Salir de un Contrato de Swap
Algunas veces, una de las partes de swap necesita salir del swap antes de la fecha de terminación acordada. Esto es similar a un inversor que vende un contrato de opciones o futuros cotizado en bolsa antes del vencimiento. Hay cuatro formas básicas de hacer esto:

1. Comprar la contraparte: Al igual que una opción o contrato de futuros, un swap tiene un valor de mercado calculable, por lo que una parte puede rescindir el contrato pagando al otro este valor de mercado. Sin embargo, esta no es una función automática, por lo tanto, debe especificarse previamente en el contrato de canjeo, o la parte que desea salir debe obtener el consentimiento de la contraparte.

2. Ingrese un Intercambio de Compensación: Por ejemplo, la Compañía A del ejemplo anterior de swap de tasa de interés podría ingresar en un segundo swap, esta vez recibiendo una tasa fija y pagando una tasa flotante.

3. Vender el canje a otra persona: Debido a que los canjes tienen un valor calculable, una de las partes puede vender el contrato a un tercero. Al igual que con la Estrategia 1, esto requiere el permiso de la contraparte.

4. Usar una función de intercambio: Una opción de intercambio es una opción en un intercambio. La compra de una permuta permitiría a una parte establecer, pero no ingresar, un swap potencialmente compensador en el momento en que ejecute el swap original. Esto reduciría algunos de los riesgos de mercado asociados con la Estrategia 2.

La línea de fondo

Los intercambios pueden ser un tema muy confuso al principio, pero esta herramienta financiera, si se usa adecuadamente, puede proporcionar a muchas empresas un método de recepción un tipo de financiamiento que de otro modo no estaría disponible. Esta introducción al concepto de swaps simples y swaps de moneda debe considerarse como la base necesaria para un estudio más a fondo. Ahora conoce los conceptos básicos de esta área en crecimiento y cómo los swaps son una vía disponible que puede brindar a muchas empresas la ventaja comparativa que están buscando.