Los múltiplos de precios se usan comúnmente para determinar el valor de capital de una empresa. La relativa facilidad y simplicidad de estos métodos de valoración relativa los convierte en los favoritos de los inversores institucionales y minoristas. El precio de las ganancias, el precio de las ventas y el valor de la relación precio / valor se suelen analizar cuando se comparan los precios de diversas acciones en función de un estándar de valoración deseado. El múltiplo del precio al flujo de efectivo (P / CF) cae en la misma categoría que las métricas de precios anteriores, ya que evalúa el precio de las acciones de una empresa en relación con la cantidad de flujo de efectivo que está generando.
TUTORIAL: Análisis de proporción

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Cálculo de la relación P / CF Los múltiplos P / CF se calculan con un enfoque similar al utilizado en las otras métricas basadas en el precio. El P, o precio, es simplemente el precio actual de la acción de la empresa. Para evitar la volatilidad en el múltiplo, se puede utilizar un precio promedio de 30 o 60 días para obtener un valor más estable que no esté sesgado por los movimientos aleatorios del mercado. El FC, o flujo de efectivo, que se encuentra en el denominador de la razón, se obtiene a través de un cálculo de los flujos de caja finales a 12 meses generados por la empresa, dividido por el número de acciones en circulación.

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Supongamos que el precio promedio de la acción de 30 días de la empresa ABC es de $ 20 - en los últimos 12 meses se generó $ 1 millón de flujo de caja y la empresa tiene 200,000 acciones en circulación. Calculando el flujo de efectivo por acción (CFPS), se obtiene un valor de $ 5 ($ 1, 000, 000/200, 000). A continuación, uno dividiría $ 20 por $ 5 para obtener el precio requerido múltiple. También tenga en cuenta que el mismo resultado se determinará si el límite del mercado se divide por el flujo de efectivo total de la empresa. (La relación P / E es una herramienta sencilla para evaluar una empresa, pero ninguna proporción puede contar toda la historia. Consulte Cuidado con las señales falsas de la relación P / E ).

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Diferentes tipos de flujo de efectivo Existen varios enfoques para calcular el flujo de caja. Al realizar un análisis comparativo entre los valores relativos de empresas similares, se debe aplicar un enfoque de valoración coherente a lo largo de todo el proceso de valoración. Por ejemplo, un analista puede calcular el flujo de caja simplemente como una suma de los gastos no monetarios, como la depreciación y la amortización, a los ingresos netos, mientras que otro analista puede considerar la cifra más completa del flujo de efectivo libre. Además, un enfoque alternativo para determinar el flujo de efectivo sería simplemente sumar los flujos de efectivo de operación, financiamiento e inversión que se encuentran en el estado de flujo de efectivo.

Si bien el enfoque del flujo de caja libre es el que más tiempo consume, por lo general produce los resultados más precisos, que se pueden comparar entre compañías. Los flujos de caja libres se calculan de la siguiente manera:

FCF = [Ganancias antes del impuesto sobre los intereses * (1 - Tasa impositiva) + Depreciación + Amortización - Cambio en el capital circulante neto - Gastos de capital]

La mayoría de estas entradas pueden extraerse rápidamente (a veces con algunos cálculos menores) fuera de los estados financieros de la empresa.Independientemente del enfoque implementado, debe ser consistente. (Al tratar de evaluar a una empresa, siempre se trata de determinar el valor de los flujos de efectivo libres y descontarlos hasta el día de hoy. Mire Valorando empresas usando el valor actual de los flujos de caja libres ).

Relativo Análisis de valor Una vez que se calcula la relación P / CF, el resultado inicial en realidad no revela nada de gran importancia para el analista. De forma similar al procedimiento posterior para las metodologías de valor relativo, que utilizan los múltiplos P / E, P / S y P / BV, el P / CF calculado debe evaluarse en función de empresas comparables. Una P / CF de 5 en realidad no revela mucha información útil a menos que se conozca la industria y la etapa de la vida de la empresa. Un bajo precio del flujo libre de efectivo puede ser poco atractivo para una empresa de seguros establecida de crecimiento lento, pero presenta una sólida oportunidad de compra para una pequeña empresa de biotecnología. Básicamente, para tener una idea de si una empresa está cotizando a un precio barato en relación con sus flujos de efectivo, una lista de comparables adecuados debe formar la referencia comparativa.

Ventajas y desventajas de P / CF Hay varias ventajas que el P / CF tiene sobre otros múltiplos de inversión. Lo que es más importante, a diferencia de las ganancias, las ventas y el valor en libros, a las empresas les resulta mucho más difícil manipular el flujo de caja. Mientras que las ventas, e inevitablemente las ganancias, pueden manipularse mediante prácticas como la contabilidad agresiva, y el valor en libros de los activos cae víctima de estimaciones subjetivas y métodos de depreciación, el flujo de efectivo es simplemente flujo de caja: es una medida concreta de cuánto dinero trajo una empresa dentro de un período dado. Los múltiplos de flujo de caja también proporcionan una imagen más precisa de una empresa. Los ingresos, por ejemplo, pueden ser extremadamente altos, pero un margen bruto insignificante eliminaría los beneficios positivos del alto volumen de ventas. Del mismo modo, los múltiplos de ganancias a menudo son difíciles de estandarizar debido a las prácticas contables variables en todas las empresas. Los estudios con respecto al análisis fundamental han concluido que la relación P / CF proporciona una indicación confiable de los rendimientos a largo plazo.

A pesar de sus numerosas ventajas, hay algunas caídas menores en la relación P / CF. Como se indicó anteriormente, el flujo de caja en el denominador se puede calcular de varias maneras para reflejar diferentes tipos de flujos de efectivo. El flujo de caja libre para los accionistas, por ejemplo, se calcula de forma diferente que el flujo de efectivo a los accionistas, que es diferente de una simple suma de los diversos flujos de efectivo en el estado de flujo de efectivo. Para evitar confusiones, siempre es importante especificar el tipo de flujo de caja que se aplica a la métrica. En segundo lugar, las relaciones P / CF descuidan el impacto de los componentes no monetarios, como los ingresos diferidos. Aunque esto se usa a menudo como argumento en contra de este múltiplo, los elementos no monetarios, como los ingresos diferidos, eventualmente introducirán un componente de efectivo tangible / mensurable. Finalmente, de forma similar a todas las técnicas de valoración múltiple, la relación P / CF es un enfoque "rápido y sucio" que debe complementarse con procedimientos de flujo de efectivo descontados.(Para una lectura adicional, consulte Valuación de DCF: The Stock Market Sanity Check .)

The Bottom Line Analizar el valor de una acción en función del flujo de caja es similar a determinar si una acción es sub o sobrevaluado en función de las ganancias. Una alta relación P / CF indicó que la empresa específica se cotiza a un precio alto pero no está generando suficientes flujos de efectivo para respaldar el múltiplo; a veces esto está bien, dependiendo de la empresa, la industria y sus operaciones específicas. En general, se prefieren las relaciones de precios más pequeñas, ya que pueden revelar que una empresa genera amplios flujos de efectivo que aún no se consideran adecuadamente en el precio actual de la acción.

Manteniendo constantes todos los factores, desde una perspectiva de inversión, se prefiere un P / CF más pequeño sobre un múltiplo más grande. Sin embargo, como todas las proporciones fundamentales, una métrica nunca cuenta la historia completa. La imagen completa debe determinarse adecuadamente desde múltiples ángulos (ratios) para evaluar el valor intrínseco de una inversión. El múltiplo del precio al flujo de efectivo es simplemente otra herramienta que los inversores deberían agregar a su repertorio de técnicas de búsqueda de valor. (Averigüe cómo una empresa gasta su dinero y si le sobrará a los inversores. Consulte Analizar flujo de efectivo de la manera más fácil ).