El trading de opciones le ofrece al inversionista la oportunidad de obtener ganancias de una de las dos formas básicas: ser un comprador de opciones o ser un escritor de opciones (o vendedor). Mientras que algunos inversores tienen la idea errónea de que el comercio de opciones solo puede ser rentable durante períodos de alta volatilidad, la realidad es que las opciones pueden negociarse de manera rentable incluso durante períodos de baja volatilidad. El trading de opciones puede ser rentable, en las circunstancias correctas, porque los precios de activos como acciones, divisas y materias primas son siempre dinámicos y nunca estáticos, gracias al proceso continuo de descubrimiento de precios en los mercados financieros.

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Principios básicos de rentabilidad de opciones

Un comprador de opciones obtiene ganancias si el activo subyacente, digamos una acción, para simplificar, supera el precio de ejercicio (para una llamada) o cae por debajo del precio de ejercicio (para un put) antes de la expiración del contrato de opción. Por el contrario, un escritor de opciones puede obtener ganancias si el stock subyacente se mantiene por debajo del precio de ejercicio (si se ha escrito una opción de compra), o se mantiene por encima del precio de ejercicio (si se ha escrito una opción de venta) antes del vencimiento. El monto exacto de las ganancias depende de (a) la diferencia entre el precio de la acción y el precio de ejercicio de la opción al vencimiento o cuando se cierra la posición de la opción, y (b) la cantidad de la prima pagada (por el comprador de la opción) o cobrada (por el escritor de opciones).

Opciones compradores vs. vendedores de opciones

Un comprador de opciones puede obtener un retorno sustancial de la inversión si la operación de opciones funciona. Un escritor de opciones obtiene un retorno comparativamente menor si la operación de opciones es rentable, lo que plantea la pregunta: ¿por qué molestarse en escribir opciones? Porque las probabilidades suelen ser abrumadoramente del lado del escritor de opciones. Un estudio realizado a fines de la década de 1990 por el Chicago Mercantile Exchange (CME) descubrió que poco más del 75% de todas las opciones con vencimiento en el CME caducaron sin valor.

Por supuesto, esto excluye las posiciones de opciones que fueron cerradas o ejercidas antes de su vencimiento. Pero aún así, el hecho de que para cada contrato de opción que estaba en el dinero (ITM) al vencimiento, había tres que estaban fuera del dinero (OTM) y por lo tanto, sin valor es una estadística bastante contundente.

Evaluando su tolerancia al riesgo

Aquí hay una prueba simple para evaluar su tolerancia al riesgo con el fin de determinar si es mejor que sea un comprador de opciones o un escritor de opciones.Digamos que puede comprar o escribir 10 contratos de opción de compra, con el precio de cada llamada a $ 0. 50. Cada contrato normalmente tiene 100 acciones como activo subyacente, por lo que 10 contratos costarían $ 500 ($ 0. 50 x 100 x 10 contratos).

Si compra 10 contratos de opción de compra, paga $ 500 y esa es la pérdida máxima en la que puede incurrir. Sin embargo, su beneficio potencial es teóricamente ilimitado. Entonces, ¿cuál es el truco? La probabilidad de que el intercambio sea rentable no es muy alta. Si bien esta probabilidad depende de la volatilidad implícita de la opción de compra y el período de tiempo restante hasta el vencimiento, vamos a llamarlo 25%.

Por otro lado, si escribe 10 contratos de opción de compra, su ganancia máxima es la cantidad del ingreso de la prima, o $ 500, mientras que su pérdida es teóricamente ilimitada. Sin embargo, las probabilidades de que el intercambio de opciones sea rentable son muy favorables, al 75%.

Entonces, ¿arriesgaría $ 500, sabiendo que tiene un 75% de probabilidades de perder su inversión y un 25% de posibilidades de obtener un gran puntaje? ¿O preferiría ganar un máximo de $ 500, sabiendo que tiene un 75% de posibilidades de quedarse con la cantidad total o parte de ella, pero tiene un 25% de posibilidades de que la transacción sea perdedora? La respuesta a esa pregunta le dará una idea de su tolerancia al riesgo y de si es mejor que sea un comprador de opciones o un escritor de opciones.

Retribución de riesgo-recompensa de estrategias de opciones básicas

Mientras que las llamadas y las puts se pueden combinar en varias permutaciones para formar estrategias de opciones sofisticadas, evaluemos el riesgo-recompensa de las cuatro estrategias más básicas:

Comprar una llamada < : Esta es la estrategia de opción más básica imaginable. Es una estrategia de riesgo relativamente bajo, ya que la pérdida máxima se restringe a la prima pagada para comprar la llamada, mientras que la recompensa máxima es potencialmente ilimitada (aunque, como se indicó anteriormente, las probabilidades de que la operación sea muy rentable suelen ser bastante bajas) . Comprar un put

: esta es otra estrategia con un riesgo relativamente bajo pero con una recompensa potencialmente alta si el intercambio funciona. Comprar puts es una alternativa viable a la estrategia más arriesgada de las ventas en corto, mientras que las puts también se pueden comprar para cubrir el riesgo a la baja en una cartera. Pero debido a que los índices de renta variable generalmente tienden a subir con el tiempo, lo que significa que las acciones en promedio tienden a avanzar más a menudo de lo que disminuyen, el perfil de riesgo-recompensa de un comprador puesto es ligeramente menos favorable que el de un comprador de llamadas. Escribir un put

: la escritura put es una estrategia preferida de los operadores de opciones avanzadas, ya que en el peor de los casos, el stock se asigna al escritor puesto, mientras que el mejor escenario es que el escritor conserva el monto total de la prima de la opción. El mayor riesgo de dejar de escribir es que el escritor puede terminar pagando demasiado por una acción si posteriormente se dispara. El perfil de riesgo-recompensa de la escritura colocada es más desfavorable que el de la compra por venta o por compra, ya que la recompensa máxima es igual a la prima recibida, pero la pérdida máxima es mucho más alta. Escribir una llamada

: la escritura de llamadas tiene dos formas: cubierta y descubierta (o desnuda).La cobertura de llamadas cubiertas es otra estrategia favorita de los operadores de opciones intermedias a avanzadas, y generalmente se usa para generar ingresos adicionales de una cartera. Implica escribir una llamada o hacer un llamado a las existencias que se mantienen dentro de la cartera. Pero la escritura de la llamada descubierta o desnuda es una competencia exclusiva de los operadores de opciones sofisticadas y tolerantes al riesgo, ya que tiene un perfil de riesgo similar al de una venta corta en acciones. La recompensa máxima en la escritura de llamadas es igual a la prima recibida. El mayor riesgo con una estrategia de llamadas cubiertas es que las acciones subyacentes serán "canceladas". "Con la escritura de llamadas desnudas, la pérdida máxima es teóricamente ilimitada, al igual que con una venta corta. ¿Por qué cambiar opciones?

Los inversores y comerciantes realizan transacciones de opciones para cubrir posiciones abiertas (por ejemplo, comprar posiciones para cubrir una posición larga o comprar llamadas para cubrir una posición corta), o para especular sobre posibles movimientos de precios de un activo subyacente.

El mayor beneficio de usar opciones es el apalancamiento. Por ejemplo, supongamos que un inversor tiene $ 900 para invertir, y desea la mayor cantidad de dinero. "El inversor es muy optimista a corto plazo, por ejemplo, Apple, que asumimos que cotiza a 90 dólares, y por lo tanto puede comprar un máximo de 10 acciones de Apple (excluimos las comisiones por simplicidad). Apple también tiene llamadas de tres meses con un precio de ejercicio de $ 95 disponible por $ 3. En lugar de comprar las acciones, el inversor compra tres contratos de opción de compra (ignorando las comisiones).

Poco antes de que caduquen las opciones de compra, supongamos que Apple se cotiza a $ 103, y las llamadas se cotizan a $ 8, momento en el que el inversor vende las llamadas. Así es como se acumula el retorno de la inversión en cada caso:

Compra directa de acciones de Apple: ganancia = $ 13 desde

• ($ 103 - $ 90) x 10 acciones = $ 130 = 14. 4% de devolución ($ 130 / $ 900) Compra de 3 contratos de opción de compra: ganancia = $ 8 x 100 x 3 contratos = $ 2, 400
• menos prima pagada $ 900 = 166. 7% de devolución de ($ 2, 400 - $ 900) / $ 900) Por supuesto, el riesgo de comprar las llamadas en lugar de las acciones es que si Apple no hubiera cotizado por encima de $ 95 por vencimiento de la opción, las llamadas habrían caducado sin valor. De hecho, Apple habría tenido que negociar a $ 98 (es decir, $ 95 de precio de ejercicio + $ 3 de prima pagada), o alrededor de un 9% más alto de su precio cuando se compraron las llamadas, simplemente para que la operación llegue a un punto de equilibrio.

El inversor puede optar por ejercer las opciones de compra, en lugar de venderlas para obtener beneficios, pero el ejercicio de las llamadas requeriría que el inversionista obtenga una suma sustancial de dinero. Si el inversor no puede o no lo hace, entonces él o ella renunciaría a las ganancias adicionales hechas por las acciones de Apple después de que caduquen las opciones.

Seleccionando la opción correcta para operar

Aquí hay algunas pautas generales que deberían ayudarte a decidir qué tipos de opciones intercambiar:

Alcista o bajista

1. : ¿Eres alcista o bajista con el stock, el sector, o el amplio mercado que desea negociar? Si es así, ¿eres desenfrenado, moderado o simplemente un poco alcista (o bajista)?Hacer esta determinación lo ayudará a decidir qué estrategia de opción usar, qué precio de ejercicio usar y qué vencimiento debe tomar. Digamos que eres desenfrenado alcista con el hipotético Stock XYZ, una acción de tecnología que se cotiza a $ 46. Volatility
2. : ¿El mercado está en calma o es bastante volátil? ¿Qué tal Stock XYZ? Si la volatilidad implícita para XYZ no es muy alta (digamos 20%), entonces puede ser una buena idea comprar llamadas en la acción, ya que tales llamadas podrían ser relativamente baratas. Precio de vencimiento y caducidad
3. : como usted es desenfrenado alcista en XYZ, debería sentirse cómodo con la compra de las llamadas de dinero. Supongamos que no quiere gastar más de $ 0. 50 por opción de compra, y tiene la opción de ir por llamadas de dos meses con un precio de ejercicio de $ 49 disponible por $ 0. Llamadas de 50 o tres meses con un precio de ejercicio de $ 50 disponible por $ 0. 47. Usted decide optar por lo último, ya que considera que el precio de ejercicio ligeramente más alto se compensa con creces con el mes adicional a su vencimiento. ¿Qué pasaría si solo estuvieras ligeramente alcista en XYZ, y su volatilidad implícita del 45% fuera tres veces la del mercado en general? En este caso, podría considerar escribir puts a corto plazo para capturar los ingresos de las primas, en lugar de comprar llamadas como en la instancia anterior.

Algunos consejos

Como comprador de opciones, su objetivo debe ser comprar opciones con el vencimiento más prolongado posible, a fin de que su tiempo de negociación funcione. Por el contrario, cuando está escribiendo opciones, obtenga la fecha de vencimiento más corta posible para limitar su responsabilidad.

• Al comprar opciones, comprar las más baratas posibles puede mejorar sus posibilidades de una operación rentable. Es probable que la volatilidad implícita de tales opciones baratas sea bastante baja, y si bien esto sugiere que las probabilidades de una operación exitosa son mínimas, es posible que la volatilidad implícita y, por lo tanto, la opción estén infravaloradas. Entonces, si la operación funciona, la ganancia potencial puede ser enorme. Las opciones de compra con un nivel más bajo de volatilidad implícita pueden ser preferibles a comprar aquellas con un nivel muy alto de volatilidad implícita, debido al riesgo de una mayor pérdida si la operación no funciona.
• Existe una compensación entre los precios de ejercicio y los vencimientos de opciones, como lo demostró el ejemplo anterior. Un análisis de los niveles de soporte y resistencia, así como los próximos eventos clave (como un lanzamiento de resultados) es útil para determinar qué precio de ejercicio y vencimiento usar.
• Comprender el sector al que pertenece el stock. Por ejemplo, las acciones de biotecnología a menudo comercian con resultados binarios cuando se anuncian resultados de ensayos clínicos de un fármaco importante. Profundamente fuera de las llamadas de dinero o puts se pueden comprar para negociar en estos resultados, dependiendo de si uno es alcista o bajista en la acción. Obviamente, sería extremadamente arriesgado escribir llamadas o poner acciones de biotecnología en torno a tales eventos, a menos que el nivel de volatilidad implícita sea tan alto que el ingreso de la prima ganado compense este riesgo. Por la misma razón, tiene poco sentido comprar a fondo las llamadas de dinero o pone en sectores de baja volatilidad como servicios públicos y telecomunicaciones.
• Use opciones para intercambiar eventos únicos, como reestructuraciones corporativas y spin-offs, y eventos recurrentes, como lanzamientos de ganancias. Las acciones pueden exhibir un comportamiento muy volátil alrededor de tales eventos, dando al operador de opciones inteligentes la oportunidad de cobrar. Por ejemplo, comprar barato de las llamadas de dinero antes del informe de ganancias en una acción que ha estado en una caída pronunciada, puede ser una estrategia rentable si logra vencer las expectativas reducidas y, posteriormente, surge.
• The Bottom Line

Los inversores con un apetito de riesgo menor deberían apegarse a las estrategias básicas, como compra call o put, mientras que las estrategias más avanzadas, como la escritura put y la escritura de llamadas solo deberían ser utilizadas por inversores sofisticados con una tolerancia al riesgo adecuada. Como las estrategias de opciones se pueden adaptar para que coincidan con los requisitos únicos de tolerancia al riesgo y de devolución, proporcionan muchos caminos hacia la rentabilidad.

Divulgación: el autor no poseía ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.