En una entrevista con Barron's para el número del 11 de abril de la revista, el cofundador de Pimco y el gerente del Fondo de Bonos sin restricciones globales Janus, Bill Gross, habló sobre las implicaciones del crecimiento del crédito y las tasas negativas, tanto para inversores como para el sistema capitalista en su conjunto, que según él se ha vuelto vulnerable por las acciones de los bancos centrales en los últimos 40 años. (Ver también: Bill Gross: Es una Existencia de Xanax para el 99% .)

A Wafer-Thin Mint

Gross tiene una habilidad especial para crear imágenes evocadoras que reflejen la creciente prevalencia de la deuda. En su carta de perspectivas de marzo, optó por el sol, que representa "el sistema económico global basado en el crédito", devorando la tierra, que evidentemente se defiende a sí misma. En declaraciones a Barron, citó la misma estadística que en marzo: las hipotecas, la deuda pública y la deuda empresarial se dispararon desde $ 1 billón en 1971, tanto el año en que Nixon sacó al estándar de oro como el año en que Gross comenzó en Pimco. $ 58 trillones hoy.

Pero en lugar de la inevitable muerte por fuego del planeta, Gross optó por la escena "menta fina como una oblea" de "El significado de la vida" de Monty Python, en la que un hombre profundamente obeso come y come hasta ya no puede, pero permite que un camarero persistente le dé el único "menta fina como una oblea" que lo hace explotar ". Durante los últimos 40 años, los bancos centrales han podido imprimir tanto dinero como ellos querían, y lo han hecho ", explica Gross, agregando que si bien el sistema" probablemente no "explotará si se alimenta con el de otra mina de valor," estamos llegando al punto en que cada parte es cada vez menos gratificante ".

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"La base del capitalismo"

Según Gross, este exceso de crédito amenaza algunas de las suposiciones clave que subyacen a las economías capitalistas. Primero, los bancos centrales tendrán que ajustarse: "creen que el modelo histórico de elevar las tasas de interés para amortiguar la inflación y reducir la tasa para dinamizar la economía sigue siendo un modelo funcional. La experiencia de los últimos cinco años, y tal vez los últimos 15 o 20 en Japón, ha demostrado que este no es el caso. "

Las compañías de seguros también están amenazadas, ya que sus modelos comerciales dependen de tasas de rendimiento consistentes que son casi imposibles de alcanzar cuando" el dinero no devuelve nada ". Lo mismo ocurre con los fondos de pensiones como los de California, Puerto Rico, Detroit e Illinois. (Ver también, Bill Gross: los bancos centrales tienen una fecha límite. )

Pero Gross parece estar más preocupado por el impacto en los ahorradores, diciendo, "Cuando las tasas de interés llegan a cero, y eso no es así". t el punto final; podrían pasar a negativo; los ahorradores se destruyen.Y los ahorradores son la base del capitalismo. Los ahorradores permiten la inversión y la inversión produce crecimiento ". Postula un escenario que preocupa a muchos observadores desde la introducción de las tasas negativas, argumentando que si los ahorradores retiran sus ahorros en efectivo, el sistema" implosionaría ".

" Disneyland y Hollywood "

Cuando se le preguntó si ve una recesión inminente, Gross dice que no, pero imagina que el sistema" se paraliza ". La entrevistadora, Barron's Lauren Rublin, lo desafía en este punto, indicando los yates y el golf cursos visibles a través de las ventanas de la oficina de Gross. Pero Gross no lo compra: "Esta no es la economía real. Es Disneyland y Hollywood. Es la prosperidad basada en las finanzas, basada en el dinero que ya no produce nada porque los rendimientos son muy bajos. "

Volver a la normalidad

En cuanto a lo que los bancos centrales deberían hacer en respuesta a la situación actual, Gross dice que debe ser normal, "elevando las tasas de interés y devolviendo la función de ahorro a la normalidad." Él es pragmático sobre el margen limitado de la Fed, sin embargo, reconoce que más que solo el "mandato doble" ordenado por el Congreso entra en el proceso de toma de decisiones del FOMC. espera que el comité eleve las tasas "mientras el mercado accionario lo permita" y apunta a Brasil y otros mercados emergentes, donde los altos niveles de deuda denominada en dólares hacen que las empresas sean más vulnerables a tasas más altas.

También reconoce que hay factores más allá el control de los banqueros centrales ha contribuido a los problemas del sistema. Las poblaciones cada vez más reducidas son una de ellas, dado que "el capitalismo se ha basado en un número cada vez mayor de personas. Necesita consumidores ". Otra es la desglobalización, personificada en las cercas fronterizas que se levantan en Europa y el muro prometido por Donald Trump. (Ver también, Probabilidad actual de Donald Trump como presidente. )

Otra más La dificultad es la necesidad de "algo parecido a la inflación", lo que ayudaría a aliviar la carga de la deuda y convencer a los ahorristas individuales de que asumir riesgos no es inútil, ya que el aumento de las tasas tenderá a "frenar la inflación" según el "modelo histórico". , la necesidad simultánea de tasas más altas y el aumento de los precios presenta un dilema. (Ver también, Los consejos son candentes: ¿ha vuelto la inflación? )

Aún así, Gross insiste en que las tasas deben subir antes de que pase demasiado tiempo ". Tienen que normalizar las tasas en un período de dos, tres o cuatro años ", dice," o la economía nacional y mundial no funcionará ". (Ver también, Cómo funcionan las tasas de interés negativas. )

"Vale la pena pedir prestado"

¿Qué deberían hacer los inversores sin influencia en la política monetaria? Dijo que en el mundo invertido de tasas bajas y negativas, (a veces literalmente) "paga para pedir prestado, en lugar de invertir". Específicamente, recomendó el arbitraje de fusión, "dejar que la empresa pida prestado para usted". (Ver también, > Acciones comerciales de adquisición con Merger Arbitrage. ) Señaló el éxito que su fondo había invertido en Precision Castparts con un pequeño descuento respecto del precio ofrecido por Berkshire Hathaway Inc. de Warren Buffett.(BRK-A

BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11% Creado con Highstock 4. 2. 6 , BRK-B BRK-BBerkshire Hathaway Inc186. 68- 0. 32% Creado con Highstock 4. 2. 6 ). Dijo que el fondo hizo entre 4% y 5% sobre esa inversión, "con poco riesgo". Las acciones en los objetivos de adquisición a menudo continúan operando por debajo del precio de oferta debido a la incertidumbre sobre si la fusión se realizará, lo que permite una apuesta directa de que la transacción se completará según lo planeado. Le dio a Anheuser-Busch InBev's (BUD

BUDAB InBev120. 58-0. 95% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) la adquisición planificada de SABMiller PLC (LSE: SAB) como otra ejemplo, diciendo que AB InBev había prestado $ 50 millones a bajo precio para completar la fusión, y que las acciones de SABMiller cotizaban con un descuento de alrededor del 4. 5% sobre el precio de la oferta. (Ver también, ABInBev y SABMiller Merger: The Facts .) The Bottom Line

Ya sea el sol en su agonía o una comedia de absurdo británico de glotonería, los $ 58 trillones en crédito en los Estados Unidos es para Bill Gross una cosa gigantesca y voraz que amenaza el sistema capitalista actual. El exceso de crédito ha llevado a tasas bajas e incluso negativas, subcotizando los modelos comerciales de las aseguradoras, amenazando las pensiones del gobierno y jugando con fuego en lo que respecta a los depósitos de los ahorradores. Si los hogares deciden acumular efectivo, el sistema basado en la inversión no puede funcionar, por lo que Gross argumenta que los bancos centrales deben elevar las tasas pronto y aceptar el dolor que conlleva esa decisión. En cuanto a cómo invertir en este extraño entorno, dice que pedir prestado es la nueva inversión y recomienda el arbitraje de fusión.