La mayoría de los operadores de opciones novatos no entienden completamente cómo la volatilidad puede afectar el precio de las opciones y cómo se capta mejor la volatilidad y se convierte en ganancias. Como la mayoría de los operadores principiantes son compradores de opciones, pierden la oportunidad de beneficiarse de los descensos de alta volatilidad, lo que se puede hacer mediante la construcción de un delta de posición neutral. Este artículo analiza un enfoque delta neutral para las opciones de negociación que pueden generar beneficios a partir de una disminución de la volatilidad implícita (IV) incluso sin ningún movimiento del subyacente. (Para obtener más información sobre esta estrategia, consulte Estrategias de negociación de opciones: comprensión de la posición Delta .)

TUTORIAL: Opcional Volatility

Shorting Vega El enfoque posición-delta presentado aquí es aquel que se ve corto cuando IV es alto. El vega en corto con una IV alta, le da a la estrategia delta de posición neutral la posibilidad de beneficiarse de una disminución en IV, que puede ocurrir rápidamente desde niveles extremos. Por supuesto, si la volatilidad aumenta aún más, la posición perderá dinero. Por lo general, es mejor establecer posiciones cortas vega delta neutrales cuando la volatilidad implícita se encuentre en niveles que se encuentran en el percentil 90 (según seis años de historia pasada de volatilidad implícita). Esta regla no garantizará una prevención contra las pérdidas, pero proporciona una ventaja estadística cuando se realiza el comercio, ya que IV finalmente volverá a su promedio histórico, aunque podría subir primero. (Averigüe todo lo que necesita saber sobre IV y percentiles en El ABC de la volatilidad de opciones .)

La estrategia presentada a continuación es similar a un margen de calendario inverso (un margen diagonal de calendario inverso) pero tiene un delta neutral establecido neutralizando primero la gamma y luego ajustando la posición a delta neutral. Recuerde, sin embargo, cualquier movimiento significativo en el subyacente alterará la neutralidad más allá de los rangos especificados a continuación (ver figura 1). Dicho esto, este enfoque permite un rango de precios mucho mayor del subyacente entre el cual hay una neutralidad aproximada con respecto al delta, que permite al comerciante esperar un beneficio potencial de una eventual caída en IV. (Ver Una estrategia de opción para el mercado de negociación para aprender cómo la propagación del calendario inverso es una buena forma de capturar altos niveles de volatilidad implícita y convertirla en ganancias.)

Spread de diagonal inversa del calendario de S & P Echemos un vistazo a un ejemplo para ilustrar nuestro punto. A continuación se muestra la función de ganancia / pérdida para esta estrategia. Con los futuros de Jun S & P 500 en 875, vendemos cuatro llamadas de septiembre de 875 y compramos cuatro llamadas de junio de 950. La forma en que elegimos las huelgas es la siguiente: vendemos el at-the-money para las opciones de mes lejano y compramos un strike más alto de las opciones de mes más cercanas que tienen un gamma coincidente.En este caso, el gamma es casi idéntico para ambos golpes. Usamos un lote de cuatro porque el delta de posición para cada spread es delta aproximadamente negativo, -0. 25, que suma a -1. 0 si lo hacemos cuatro veces.

Con un delta de posición negativa (-1. 0), ahora compraremos un futuro de junio para neutralizar este delta de posición, dejando un delta neutro y neutral neutro casi perfecto. El siguiente cuadro de ganancias / pérdidas se creó utilizando OptionVue 5 Options Analysis Software para ilustrar esta estrategia.

Figura 1: posición-delta neutral. La gráfica de ganancias / pérdidas T + 27 se resalta en rojo. Este ejemplo excluye las comisiones y tarifas, que pueden variar de bróker a bróker. Esta tabla fue creada usando OptionVue.

Como se puede ver en la figura 1 anterior, la línea punteada T + 27 (la gráfica inferior izquierda del marcador de precio vertical) es casi una cobertura perfecta hasta 825 y en cualquier parte en la parte superior (indicado por la parte superior trazar a la derecha del marcador de precio vertical), que se ve inclinado ligeramente más alto a medida que el precio se mueve hasta el rango 949-50. El subyacente se indica con el marcador vertical en 875. Tenga en cuenta, sin embargo, que esta neutralidad cambiará a medida que pase el tiempo más allá de un mes en el comercio, y esto se puede ver en los otros gráficos y en la línea de ganancia / pérdida sólida ( que muestra ganancias y pérdidas al vencimiento).

Esperando el colapso
La intención aquí es mantenerse neutral durante un mes y luego buscar un colapso en la volatilidad, en cuyo punto la operación podría cerrarse. Se debe designar un marco de tiempo, que en este caso es de 27 días, para tener un plan de "fianza". Siempre puede volver a establecer una posición con nuevas huelgas y meses si la volatilidad sigue siendo alta. El lado positivo tiene un leve sesgo positivo del delta y la desventaja es al revés. Ahora veamos qué sucede con una caída en la volatilidad.

En el momento de esta operación, la volatilidad implícita en las opciones de futuros del S & P 500 estaba en su rango percentil 90, por lo que tenemos un nivel muy alto de volatilidad para vender. ¿Qué sucede si experimentamos una caída en la volatilidad implícita del promedio histórico? Este caso se traduciría en una caída de 10 puntos porcentuales en la volatilidad implícita, que podemos simular.

Figura 2: Beneficio de una caída de 10 puntos porcentuales de volatilidad implícita. Este ejemplo excluye las comisiones y tarifas, que pueden variar de bróker a bróker. Este gráfico se creó utilizando OptionVue

The Profit
En la figura 2 anterior, el gráfico inferior es el gráfico T + 27 de la figura 1, que muestra una neutralidad casi delta en una amplia gama de precios para el subyacente. Pero mire lo que sucede con nuestra caída en la volatilidad implícita de un promedio histórico de seis años. A cualquier precio del subyacente tenemos una ganancia significativa en un amplio rango de precios, aproximadamente entre $ 6,000 y $ 15,000 si estamos entre los precios de 825 y 950. En realidad, si el gráfico fuera más grande, mostraría un beneficio todo el camino hasta por debajo de 750 y un potencial de ganancias en cualquier lugar en el lado positivo dentro del marco de tiempo T + 27!

Los requisitos de margen neto para establecer esta operación serían de aproximadamente $ 7, 500 y no cambiarían demasiado siempre que la posición delta permanezca cerca de la neutralidad y la volatilidad no continúe aumentando. Si la volatilidad implícita continúa aumentando, es posible sufrir pérdidas, por lo que siempre es bueno tener un plan de fianza, un monto de pérdida en dólares o un número predeterminado de días para permanecer en el negocio. (Para lecturas relacionadas, consulte 9 Trucos del comerciante exitoso .)

Línea inferior Esta estrategia avanzada para capturar altas volatilidades implícitas de futuros de S & P mediante la construcción de un margen diagonal inverso puede se aplicará a cualquier mercado si se pueden encontrar las mismas condiciones. El comercio gana a partir de una caída en la volatilidad incluso sin movimiento del subyacente; sin embargo, existe un potencial de ganancias alcistas si el rally subyacente. Pero con theta trabajando en contra de usted, el paso del tiempo dará como resultado pérdidas graduales si todas las demás cosas permanecen igual: recuerde emplear la gestión de pérdida de dinero o el tiempo de detenerse con esta estrategia. (Obtenga más información sobre futuros en nuestro Futures Fundamentals Tutorial .)