El debate público sobre la monetización de la deuda y la deuda es tan antiguo como la República. James Madison calificó la deuda como una maldición para el público, y el primer secretario del Tesoro, Alexander Hamilton, la calificó como una bendición siempre que la deuda no fuera excesivamente grande. El término de monetización de la deuda moderna emana del costo del Tesoro de financiar la deuda de la Segunda Guerra Mundial a través de mayores emisiones de bonos.

Históricamente, el Departamento del Tesoro ha determinado el monto de la deuda y los vencimientos emitidos. En esta capacidad, tiene control total sobre la política monetaria, definida como el suministro de dinero y crédito. La Reserva Federal era el distribuidor de toda la deuda al público y respaldaba los precios de la deuda a través de la venta de bonos, pagarés y pagarés. Se produjo una colisión entre las dos agencias debido a que no se pudo financiar la deuda de guerra de manera oportuna.

El Acuerdo de la Fed del Tesoro de 1951 resolvió la cuestión de quién controla el balance de la Fed invirtiendo roles. La Reserva Federal controlaría la política monetaria al respaldar los precios de la deuda sin control sobre cualquier deuda que posea, y compraría lo que el público no desea, mientras que el Tesoro se centraría en la cantidad de emisión y los vencimientos categóricos. (Conozca las herramientas que utiliza la Fed para influir en las tasas de interés y las condiciones económicas generales, lea Formulando Política Monetaria .)

Política monetaria
Desde 1951, la política monetaria se ha controlado a través de las operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal con una política exclusiva del Tesoro. Esto separó a la Fed de la política fiscal y la asignación del crédito, y permitió la verdadera independencia. También liberó a la Fed de la monetización de la deuda para fines de política fiscal y evitó la colusión, como los acuerdos para vincular las tasas de interés directamente con los problemas del Tesoro. La política crediticia también se separó y se limitó a la Tesorería, definida como instituciones de rescate, esterilización de operaciones cambiarias y transferencia de activos de la Fed al Tesoro para la reducción del déficit. El Secretario del Tesoro y el contralor de la moneda fueron retirados de la Junta de la Reserva Federal para que las decisiones de política fueran independientes de la política fiscal. En la actualidad, 12 gobernadores de bancos de la Reserva Federal y el presidente de la Reserva Federal conforman el Comité Federal de Mercado Abierto que establece políticas de tasas de interés y suministro de dinero.

Efectos de la Deuda de Monetización
La monetización de la deuda conduce a un aumento en el crecimiento del dinero en relación con las tasas de interés, pero no necesariamente al crecimiento del dinero en relación con compras gubernamentales u operaciones de mercado abierto. La monetización de la deuda se produce cuando los cambios en la deuda producen cambios en las tasas de interés. Sin embargo, el crecimiento del dinero por sí solo no es una monetización de la deuda porque el crecimiento del dinero fluye a través de los ciclos de contracción y expansión a lo largo de los años sin un cambio en las tasas de interés.

Supongamos que se produce una venta de lavado donde toda la deuda emitida se vendió sin monetización. Esto es objetivos de política fiscal completados. La política fiscal es la política de impuestos y gastos de la actual administración presidencial. ¿Y si el crecimiento del dinero fuera igual a la deuda sin monetización? El crecimiento del dinero se encuentra en M1, M2 y M3. M1 es dinero en circulación, M2 es M1 más ahorros y depósitos a plazo por debajo de $ 100, 000 y M3 es M2 más grandes depósitos a más de $ 100, 000. Por lo tanto, las operaciones de mercado abierto son la emisión de deuda reemplazada por dinero. (Para leer sobre las diferentes categorías de dinero, consulte ¿Qué es el dinero? )

La monetización de la deuda también se puede caracterizar como un crecimiento del dinero superior a la deuda federal o sin crecimiento monetario en relación con la deuda. Este último ejemplo se llama efecto de liquidez, donde el bajo crecimiento del dinero conduce a tasas de interés bajas. O cambiará la velocidad del dinero, que se define como la velocidad con la que circula el dinero. Por lo general, el objetivo es un crecimiento de la deuda igual a la velocidad. Esto permite que el sistema esté sincronizado.

¿Por qué la Fed monetiza la deuda?
Una mejor forma de entender esta relación es preguntar: ¿cuáles son los objetivos de la Reserva Federal? ¿Se dirigen al crecimiento a la velocidad, al crecimiento del dinero y al empleo, como ocurría una vez, el crecimiento del dinero equivalía a la oferta actual de dinero, los objetivos de las tasas de interés o la inflación? Los objetivos de la inflación no solo han demostrado ser desastrosos, sino que los estudios muestran relaciones estadísticas negativas que obligan a una relación desincronizada entre el crecimiento y la deuda. Se han intentado muchas avenidas desde que se aprobó la Ley de la Reserva Federal de 1913 que creó el Sistema de la Reserva Federal.

La cuestión de la monetización y del crecimiento a la deuda debe entenderse en términos del efecto multiplicador, cuánto aumenta la oferta monetaria en respuesta a los cambios en la base monetaria. Este es un mejor método para entender las tenencias de la Reserva Federal. Supongamos que la Reserva Federal modificó los requisitos de reserva de los bancos, la proporción de efectivo que los bancos deben mantener contra los depósitos de los clientes. Esto cambiaría la tasa de crecimiento del dinero en el multiplicador, la base monetaria y posiblemente causaría un cambio en la tasa de interés. Mientras la deuda esté en sintonía con este crecimiento del dinero, no se produce monetización porque todo lo que se aumentó fue la base monetaria o el suministro de dinero y crédito. Estudios previos a lo largo de los años muestran, sin lugar a dudas, un impacto estadístico entre el crecimiento del dinero y los cambios en la deuda.

Otras formas de monetización
La monetización ocurre de otras maneras, como cuando el crecimiento del dinero apunta a tasas de interés más altas. Esto es crecimiento de dinero con los objetivos de crecimiento deseados. La única forma en que esto puede ocurrir es reducir los niveles de madurez para aumentar la liquidez del ingreso fijo. Un aumento en la liquidez con las correspondientes reducciones en la emisión de deuda causaría un mayor suministro de dinero y un desequilibrio en el crecimiento de la deuda. Las tasas de interés tendrían que subir para devolver el equilibrio al sistema. El problema ocurre cuando las tasas de interés aumentan, el valor de la deuda pendiente cae. La deuda a largo plazo cae más que la deuda a corto plazo, por lo que los déficits se producen debido a una desaceleración de la actividad económica y un aumento en la relación deuda / ingreso.Este método impulsaría el crecimiento del PIB en el corto plazo, pero ralentizaría la economía en el largo plazo.

Durante los ciclos de contracción y los entornos de baja tasa de interés, el crecimiento del dinero y la deuda generalmente disminuyen simultáneamente. Esto significa que los gobiernos deben pagar los bonos, billetes y billetes que vencen en el mercado. Se necesitan nuevas deudas e impuestos para retirar la deuda vieja y pagar la nueva deuda. Si los precios de los bonos no aumentan y los gobiernos solo pagan rendimientos, esto asegura más contracciones y un alargamiento del ciclo. La deuda se triplicó entre 1943 y 1946 porque los inversores no querían comprar bonos que tenían precios decrecientes. Sin embargo, mientras el crecimiento del dinero sea igual a la deuda, no se produce monetización.

Conclusión: Monetizar asuntos
Es importante observar el monto de la deuda y la duración de los vencimientos ofrecidos por el Tesoro. En su mayor parte, tradicionalmente se ofrecían vencimientos iguales en los bonos de 2, 10 y 30 años y en los bonos T de 13 semanas. Esté atento a cualquier cambio en esta dinámica, ya que el crecimiento del dinero a la deuda cambiará. También mire los precios de estos diversos instrumentos. No desea que la deuda a corto plazo pague más que la deuda a largo plazo. Esto presagia un cambio mayor en la relación crecimiento-deuda.

Tenga especial cuidado con la creciente demanda de deuda a corto plazo porque esto puede desplazar el capital a más largo plazo. Esto se llama neutralidad de la deuda o la Equivalencia ricardiana, que lleva el nombre de David Ricardo, el famoso economista del siglo XVIII. La neutralidad de la deuda se puede ver como que ocurre cuando el Tesoro emite más deuda a corto plazo que los vencimientos a más largo plazo. El propósito es doble: ocultar los déficits o, como en años anteriores, mantener baja la inflación y el desempleo. Si bien la deuda neta emitida puede haber sido igual, los efectos a largo plazo pueden ser devastadores para una economía. Por último, tenga en cuenta las declaraciones de la Fed, ya que la política monetaria solo puede enfocarse en el suministro de dinero o las tasas de interés. (Para una descripción general de los factores macroeconómicos, revise Análisis Macroeconómico .)