El final de la burbuja de las puntocom resultó en una de las liquidaciones más importantes de un índice importante en la historia. Desde su máximo intradía de 5, 152. 32 el 10 de marzo de 2000, el NASDAQ Composite entró en un mercado bajista de 30 meses, alcanzando un mínimo intradiario de 1, 108. 49 para una pérdida del 78%. En retrospectiva, la era puntocom fue un ejemplo de libro de texto de una burbuja, con excesivo optimismo, altas valoraciones y tasas de crecimiento extrapoladas durante años a las compañías sin ventas.

El segundo mercado alcista más largo en el récord no muestra signos de burbuja, sino una recesión de crecimiento de cuatro trimestres consecutivos para el índice Standard & Poor's 500, reduciendo los márgenes de ganancia y aumentando las valoraciones en todo el amplio mercado, está generando preocupaciones que el próximo mercado bajista podría estar demasiado cerca para su comodidad. En comparación con las valoraciones antes del inicio de los dos mercados bajistas anteriores, la relación precio / ganancias (P / E) del S & P 500 de 23. 85, al 17 de junio de 2016, era inferior a la relación P / E para el índice en 2000 y ligeramente superior a la de 2007. Si bien las recesiones de ingresos pueden terminar sin reveses severos del mercado y los mercados con valuaciones costosas pueden seguir siendo caros por períodos prolongados, el final del mercado alcista actual puede ser más peligroso para los inversionistas que las consecuencias de las puntocom burbuja.

The Dotcom Bubble Was Tech-Centric

Mientras que la burbuja puntocom elevó todos los barcos hasta cierto punto, el NASDAQ Composite cargado de tecnología soportó la peor parte de los precios de las acciones caídas ya que los inversores rechazaron las compañías de tecnología. El NASDAQ tuvo pérdidas de 36.8% en 2000, 32. 7% en 2001 y 37. 6% en 2002 por un descenso que resultó en una pérdida de 78% en 30 meses. Mientras tanto, el Promedio Industrial Dow Jones, al que se refería como un dinosaurio por su falta de exposición tecnológica mientras el NASDAQ estaba alcanzando sus máximos, cayó 6. 18% en 2000, seguido por pérdidas de 7. 1% en 2001 y 16 76% en 2002.

No hay lugar donde entrar Acciones

Debido en gran parte a los bajos rendimientos en el mercado de bonos, los inversores han impulsado las valoraciones de valores en general, incluidos sectores defensivos como los servicios públicos y los productos básicos de consumo. Por ejemplo, desde el 14 de junio de 2016, el Fondo SPDR del Sector de Selección de Servicios Públicos (NYSEARCA: XLU XLUSel Sct Utlts55. 66 + 1. 20% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), un Exchange-Traded Fund (ETF) compuesto por 29 servicios públicos que figuran en el S & P 500, tuvo un rendimiento anualizado de cinco años de 13. 06% y una relación P / E de 29. 31. El Fondo SPDR del sector Staples Select del consumidor (NYSEARCA: XLP XLPSel Sct Cns Stp53. 16 + 1. 12% Creado con Highstock 4. 2. 6 ), con una cartera de 36 acciones de consumo no cíclicas del S & P 500, tuvo una año de retorno anualizado de 14.49% y una relación P / E de 24. 44. Cuando se compara con la relación P / E promedio del S & P 500 de 16. 7 desde 1870, las valoraciones relativamente altas de ambos sectores los hacen vulnerables a fuertes retrocesos en una reducción del mercado.

Las valoraciones de las acciones de baja volatilidad también se han visto impulsadas desde 2014 por la creciente popularidad de los fondos de la versión beta inteligente compuestos por empresas con valores beta inferiores a los del mercado. Por ejemplo, el ETF de iShares Edge MSCI Minimum Volatility USA (NYSEARCA: USMV USMViSh Edg MSCI MV51. 58 + 0. 43% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) tuvo el segundo año más alto hasta la fecha (YTD) las entradas de todos los ETF hasta el 30 de abril de 2016, a $ 4. 7 billones. La relación P / E del fondo es 25. 53, que también está muy por encima de la relación P / E promedio del S & P 500. Como resultado, cualquier reacción a una reducción sostenida puede generar más volatilidad que la norma histórica.

Los rendimientos de los bonos presentan poco al alza

A medida que el NASDAQ cayó desde sus máximos en marzo de 2000, los inversores giraron al mercado de bonos, donde los pagarés del Tesoro a 10 años pagaban más del 6%. Después de un breve repunte de la recuperación entre mayo y agosto, la demanda de pagarés a 10 años se incrementó a medida que el mercado entró en caída libre. Al final del año, el rendimiento en la nota a 10 años cayó a 5. 12%, con un rendimiento total para el año de 16. 66%. La demanda de los inversores por los bonos se mantuvo alta durante la recesión, lo que resultó en un rendimiento total promedio de 10 años de 12.45% desde 2000 hasta 2002.

Si el segundo mercado alcista más largo en la historia comienza a mostrar su edad, los bonos del Tesoro no es probable que repita los retornos de refugio seguro generados después de la burbuja puntocom. Como resultado de un mercado alcista de 35 años en bonos, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años fue de 1. 6%, al 15 de junio de 2016. En este nivel, el rendimiento fue de solo 15 puntos base (bps) por encima de todos -tiempo de bajo rendimiento en la nota, que se alcanzó en julio de 2012. Las tasas de interés récord en los bonos del Tesoro plantean dos problemas clave: es improbable que cualquier movimiento posterior a tasas más bajas eleve la actividad económica de una manera material, y hay un nivel sustancial de riesgo si las tasas suben debido a la disminución de la demanda, un shock económico o una sorpresa inflacionaria.

Puntos clave

El mercado alcista actual no tiene la misma cantidad de espuma y optimismo desenfrenado que la burbuja de las puntocom, pero la complacencia puede ser costosa si el mercado no puede mantener su actual tendencia alcista. A medida que la burbuja de las puntocom se desinfló, los inversores buscaron refugios seguros en los bonos del Tesoro y las acciones defensivas. Si este mercado alcista cambia de dirección, la amplia escalada de valuaciones en acciones defensivas y de baja volatilidad combinada con tasas de interés históricamente bajas puede dejar a los inversores que busquen refugio, pero que no tengan dónde esconderse.