China ha acumulado constantemente valores del Tesoro de EE. UU. Durante décadas. Además, los datos comerciales de la Oficina del Censo de EE. UU. Muestran que China ha tenido un gran superávit comercial con los EE. UU. Desde 1985. Esto significa que China vende más bienes y servicios a EE. UU. Que los EE. UU. Venden a China.

La pregunta es, ¿es China, el mayor centro de manufactura del mundo y una economía impulsada por las exportaciones con una población creciente, tratando de "comprar" los mercados estadounidenses a través de su acumulación de deuda, o es un caso de aceptación forzada? Este artículo analiza el negocio detrás de la continua compra china de deuda estadounidense. (Para la lectura relacionada, vea el artículo: ¿Por qué China está acumulando millones de barriles de petróleo? )

Una comprensión de la economía china

China es principalmente un centro de fabricación y una economía impulsada por las exportaciones. Los exportadores chinos reciben dólares estadounidenses por sus productos vendidos a los EE. UU., Pero necesitan Renminbi (RMB o Yuan) para pagar a sus trabajadores y almacenar dinero localmente. Venden los dólares que reciben a través de las exportaciones para obtener RMB, lo que aumenta la oferta en USD y aumenta la demanda de RMB. El banco central de China (Banco Popular de China - PBOC) llevó a cabo intervenciones activas para evitar este desequilibrio entre el dólar estadounidense y el yuan en los mercados locales. Compra el exceso de dólares estadounidenses de los exportadores y les da el Yuan requerido. El PBOC puede imprimir Yuan según sea necesario. Efectivamente, esta intervención del Banco Popular de China crea una escasez de dólares estadounidenses que mantiene las tasas del USD más altas. Por lo tanto, China acumula dólares estadounidenses como reservas de divisas. (Para la lectura relacionada, vea los artículos: Administración Estatal de China de Divisas y Introducción al Sistema Bancario Chino )

¿Qué pasaría si el PBOC se abstuvo de intervenir?

El comercio internacional que involucra dos monedas tiene un mecanismo de autocorrección. Supongamos que Australia tiene un déficit de cuenta corriente, i. mi. Australia está importando más de lo que está exportando (escenario 1). Los otros países que envían bienes a Australia reciben AUD, por lo que hay una gran oferta de AUD en el mercado internacional, lo que hace que el AUD se deprecie en comparación con otras monedas. Sin embargo, esta disminución en AUD hará que las exportaciones australianas sean más baratas y las importaciones más costosas. Poco a poco, Australia comenzará a exportar más e importará menos, debido a su AUD de menor valor. Esto finalmente revertirá el escenario inicial (escenario 1 anterior). Este es el mecanismo de autocorrección que se produce en el comercio internacional y en los mercados de divisas con regularidad, con poca o ninguna intervención de ninguna autoridad. (Para detalles de esta relación entre las dos monedas, vea el artículo: ¿Por qué la moneda china Tangos con el USD? )

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Negocios entre China y Estados Unidos: un caso diferente

La estrategia de China es mantener el crecimiento impulsado por las exportaciones, que lo ayuda a generar empleos y le permite, a través de dicho crecimiento continuo, mantener su gran población productivamente comprometido. Dado que esta estrategia depende de las exportaciones (principalmente a los EE. UU.), China requiere RMB para continuar teniendo una moneda más baja que el USD, y por lo tanto ofrece precios más baratos. Si deja de interferir de la manera descrita anteriormente, el RMB se autocorregirá y apreciará su valor, lo que hará que las exportaciones chinas sean más costosas. Llevaría a una gran crisis de desempleo debido a la pérdida de negocios de exportación. China quiere mantener sus productos competitivos en los mercados internacionales, y eso no puede suceder si el RMB lo aprecia. Por lo tanto, mantiene el RMB bajo en comparación con el USD utilizando el mecanismo que se ha descrito. Sin embargo, esto lleva a una acumulación enorme de USD como reservas de divisas para China. (Para la lectura relacionada, vea el artículo, ¿Dónde está China invirtiendo en la U. S? )

¿Por qué otros países no siguen esta misma estrategia?

Aunque otros países con gran densidad de mano de obra y orientados a la exportación (como India) sí llevan a cabo medidas similares, lo hacen solo de forma limitada.

Uno de los principales desafíos resultantes del enfoque que se ha esbozado es que conduce a una inflación alta. China tiene un control estricto, dominado por el estado en su economía y es capaz de administrar la inflación a través de otras medidas como subsidios y control de precios. Otros países no tienen un alto nivel de control y deben ceder a las presiones del mercado de una economía libre o parcialmente libre. Además, China, al ser una nación fuerte, puede resistir cualquier presión política de otras naciones importadoras, lo que generalmente no es factible en el caso de otros países. Por ejemplo, Japón tuvo que ceder a las demandas de los EE. UU. En la década de 1980, cuando intentó frenar las tasas de JPY frente al USD.

¿Cómo usa China sus reservas de USD (y otras divisas)?

China ha tenido aproximadamente 4 billones de dólares en reservas estadounidenses desde mediados de 2014. Al igual que los EE. UU., También exporta a otras regiones como Europa. El euro forma el segundo tramo más grande de reservas de divisas chinas. China necesita invertir enormes reservas para obtener al menos la tasa libre de riesgo. Con billones de dólares estadounidenses, China ha descubierto que los valores del Tesoro estadounidense ofrecen el destino de inversión más seguro para las reservas de divisas chinas.

Hay muchos otros destinos de inversión disponibles. Con las existencias de Euro, China puede considerar invertir en deuda europea. Posiblemente, incluso las reservas de dólares estadounidenses se pueden invertir para obtener rendimientos comparativamente mejores de la deuda en euros.

Sin embargo, China reconoce que la estabilidad y la seguridad de la inversión tienen prioridad sobre todo lo demás. Aunque la zona euro existe desde hace unos 18 años, sigue siendo inestable. Ni siquiera está claro si la zona del euro (y el euro) seguirá existiendo a medio o largo plazo. Por lo tanto, no se recomienda un canje de activos (deuda de los Estados Unidos por deuda en euros), especialmente en los casos en que el otro activo se considere de mayor riesgo.

Otras clases de activos como bienes raíces, acciones y bonos del tesoro de otros países son mucho más riesgosos en comparación con la deuda estadounidense. El dinero de la reserva de Forex no es dinero extra para apostar en valores riesgosos por falta de mayores rendimientos.

Otra opción para China es usar los dólares en otros lugares. Por ejemplo, los dólares se pueden usar para pagar a los países del Medio Oriente por suministros de petróleo. Sin embargo, esos países también necesitarán invertir los dólares que reciben. Efectivamente, debido a la aceptación del dólar como moneda de comercio internacional, cualquier suministro en dólares finalmente reside en la reserva de divisas de una nación, o en la inversión más segura: los valores del Tesoro de EE. UU.

Una razón más para que China compre continuamente los valores del Tesoro de los EE. UU. Es el gigantesco tamaño del déficit comercial de EE. UU. Con China. El déficit mensual es de alrededor de $ 30 mil millones, y con esa gran cantidad de dinero involucrado, los bonos del Tesoro probablemente sean la mejor opción disponible para China. La compra de bonos del Tesoro de los Estados Unidos mejora la oferta de dinero y la solvencia de China. Vender o intercambiar tales bonos del tesoro revertiría estas ventajas.

Impacto de China comprando US deuda

La deuda estadounidense ofrece el cielo más seguro para las reservas de divisas chinas, lo que significa que China ofrece préstamos a EE. UU. Para que EE. UU. sigue comprando los productos que China produce.

Por lo tanto, mientras China continúe teniendo una economía impulsada por las exportaciones con un enorme superávit comercial con Estados Unidos, seguirá acumulando dólares estadounidenses y deuda estadounidense. Los préstamos chinos a los Estados Unidos, a través de la compra de deuda estadounidense, le permiten a los Estados Unidos comprar productos chinos. Es una situación de ganar-ganar para ambas naciones, y ambas se benefician mutuamente. China obtiene un gran mercado para sus productos, y EE. UU. Se beneficia de los precios económicos de los productos chinos. Más allá de su conocida rivalidad política, ambas naciones (voluntaria o involuntariamente) están encerradas en un estado de interdependencia del que ambos se benefician, y que es probable que continúe. (Para una mejor comprensión de la dinámica detrás de las exportaciones e importaciones, vea el artículo: Hechos interesantes sobre importaciones y exportaciones. )

Precedencia histórica

Efectivamente, China está comprando la actual "moneda de reserva" . Hasta el siglo XIX ^th , el oro era el estándar mundial para las reservas. Fue reemplazado por la libra esterlina británica. Hoy son los valores del Tesoro de EE. UU. Los que se consideran prácticamente los más seguros.

Además de la larga historia del uso del oro por parte de múltiples naciones, la historia también brinda ejemplos en los que muchos países tenían enormes reservas de libras esterlinas (GBP) en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Estos países no tenían la intención de gastar sus reservas de GBP o invertir en el Reino Unido, sino que conservaban las libras esterlinas simplemente como reservas seguras. Sin embargo, cuando esas reservas fueron vendidas, el Reino Unido enfrentó una crisis cambiaria. Su economía se deterioró debido al exceso de oferta de su moneda, dando lugar a altas tasas de interés. ¿Pasará lo mismo con los EE. UU. Si China decide descargar sus tenencias de deuda estadounidense?

Bueno, vale la pena señalar que el sistema económico prevaleciente después de la era de la II Guerra Mundial requirió que el Reino Unido mantuviera un tipo de cambio fijo.Debido a esas restricciones y la ausencia de un sistema de tipo de cambio flexible, la venta de las reservas de GBP por parte de otros países causó graves consecuencias económicas para el Reino Unido. Sin embargo, dado que el dólar de los Estados Unidos tiene un tipo de cambio variable, cualquier venta por parte de cualquier país que tenga enormes reservas de deuda o dólares estadounidenses provocará el ajuste de la balanza comercial a nivel internacional. Las reservas estadounidenses descargadas por China terminarán con otra nación o regresarán a los EE. UU.

Las repercusiones para China de tal descarga serían peores. Un exceso de oferta de dólares estadounidenses provocaría una disminución de las tasas en dólares estadounidenses, haciendo que las valoraciones en RMB sean más altas. Aumentará el costo de los productos chinos, haciendo que pierdan su ventaja de precio competitivo. China no estará dispuesta a hacer eso, ya que no tiene sentido económico.

Si China (o cualquier otra nación con un superávit comercial con EE. UU.) Deja de comprar bonos del Tesoro de EE. UU. O incluso comienza a vender sus reservas forex estadounidenses, su superávit comercial se convertiría en un déficit comercial, algo que ninguna economía exportadora querría, ya que estarían peor como resultado.

Las continuas preocupaciones sobre la mayor tenencia de bonos del Tesoro de los Estados Unidos o el temor de que Pekín los abandone son innecesarios. Incluso si tal cosa sucediera, los dólares y los valores de deuda no se desvanecerían. Ellos alcanzarían otras bóvedas.

Perspectiva de riesgo de los EE. UU.

Aunque esta actividad en curso podría llevar a que EE. UU. Se convierta en deudor neto de China, la situación de EE. UU. Puede no ser tan mala. Teniendo en cuenta las consecuencias que China sufriría al vender sus reservas estadounidenses, China (o cualquier otra nación) probablemente se abstenga de tales acciones. Incluso si China procediera con la venta de estas reservas, EE. UU., Al ser una economía libre, puede imprimir cualquier cantidad de dólares según sea necesario. También puede tomar otras medidas como Quantitative Easing (QE). Si bien la impresión de dólares reduciría el valor de su moneda, lo que aumentaría la inflación, en realidad funcionaría a favor de la deuda de los Estados Unidos. El valor real de reembolso caerá proporcionalmente a la inflación, algo bueno para el deudor (EE. UU.), Pero malo para el acreedor (China).

El déficit presupuestario de EE. UU. Continúa disminuyendo y se espera que sea un porcentaje muy pequeño del PIB a largo plazo. Esto indica un estado saludable para la economía de EE. UU., Con ahorros domésticos que cubren fácilmente pequeños déficits. En la actualidad, el riesgo de que los Estados Unidos incumplan su deuda prácticamente sigue siendo nulo (al menos por ahora y en los próximos años). Efectivamente, es posible que los Estados Unidos no necesiten que China compre continuamente su deuda; más bien, China necesita más a EE. UU. para garantizar su prosperidad económica continuada.

Perspectiva de riesgo de China

China, por otro lado, necesita preocuparse por prestar dinero a una nación que también tiene la autoridad ilimitada para imprimirlo en cualquier cantidad. La alta inflación en los Estados Unidos tendría efectos adversos para China, ya que el valor real de reembolso a China se reduciría en el caso de la alta inflación en los EE. UU. De buena o mala gana, China tendrá que seguir comprando deuda estadounidense para garantizar la competitividad de los precios de sus exportaciones a nivel internacional.

The Bottom Line

Las realidades geopolíticas y las dependencias económicas a menudo conducen a situaciones interesantes en la arena global. La compra continua de deuda estadounidense por parte de China es un escenario tan interesante. Continúa suscitando preocupaciones acerca de que Estados Unidos se convierta en una nación deudora neta, susceptible a las demandas de una nación acreedora. La realidad, sin embargo, no es tan desalentadora como pueda parecer, ya que este tipo de arreglo económico es en realidad un beneficio para ambas naciones.