Evaluar las valoraciones de la empresa con fines de inversión es una tarea difícil. Con frecuencia, los inversores utilizarán los índices de valoración, como la relación precio-beneficio (P / E), y los compararán con empresas similares para determinar si son relativamente baratas o caras. En conjunto con proporciones como el P / E, los inversionistas deben considerar la sostenibilidad de las ganancias de la compañía. Una compañía que reporta ganancias anormalmente altas en un período puede ver que el precio de sus acciones se dispara junto con su relación P / E. ¿Pero persistirán esas ganancias para justificar las valoraciones más altas? Al analizar la sostenibilidad de las ganancias, los inversores pueden tener una idea de cómo se comportarán las ganancias en el futuro.

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Cargos por reestructuración / cancelaciones A menudo, los cargos por reestructuración o castigos por una empresa se tratan como un gasto único e ignorados por los inversionistas. Sin embargo, al realizar la debida diligencia durante su proceso de inversión, siempre debe prestar atención a estos elementos; podrían ser cualquier cosa menos una sola vez. Por ejemplo, una compañía que tiene que realizar una reducción significativa en su inventario continuará siendo afectada por la amortización, a través de un menor costo de bienes vendidos en los próximos años. De manera similar, si la compañía decide que sus equipos o plantas requieren una amortización, la depreciación futura también será menor. Ambos elementos tienen un impacto directo en el ingreso neto futuro, sin embargo, a menudo quedan en el camino. (Para obtener más información sobre cancelaciones, también consulte Claves comunes para la manipulación de estados financieros. )

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Gastos de publicidad Algunas empresas dependen de ciertas actividades básicas para mantener sus ganancias. Para muchas empresas en las que el reconocimiento de marca es especialmente importante, los gastos de marketing y publicidad son claves sobre las que centrarse. A menudo, una empresa generará un impulso temporal en las ganancias al reducir sus gastos de publicidad en el período actual, pero esta acción puede ser a expensas de los ingresos netos futuros.

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Para analizar los gastos de publicidad, simplemente calcule el monto gastado en publicidad durante el período como un porcentaje de los ingresos. Compare el porcentaje gastado en publicidad en el transcurso de unos años (de tres a cinco años suele ser bueno). Grandes aumentos o disminuciones en este gasto deberían investigarse más a fondo. Por ejemplo, echemos un vistazo a los gastos de publicidad de Coca Cola (en millones) para 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Ingresos netos	31944	28857	24088
COGS	11374	10406 ​​	8164
Utilidad bruta	20570	18451	15924
gastos de venta y administración	11774	10406 ​​	8164
Gastos publicitarios	2998	2774	2553
Gastos publicitarios / ingresos	9. 39%	9. 61%	10. 60%
Fuente: Coca Cola 10-K

Entre 2004 y 2006, los ingresos publicitarios de Coca Cola promediaron alrededor del 10% de las ventas, y antes de 2004 se mantuvieron constantemente alrededor de 8.6%. Un par de puntos a investigar podría ser por qué hubo un pico al 10% durante tres años y ahora los gastos de publicidad están volviendo a los niveles anteriores a 2004. ¿Hubo un aumento temporal en la publicidad que afectó las ventas futuras o hubo un deterioro en las tasas de crecimiento de las ventas?

Investigación y desarrollo De forma similar a los gastos de publicidad para las empresas que dependen en gran medida del reconocimiento de marca, consulte los gastos de I + D para las empresas que dependen de una cartera constante de nuevos productos para mantener las ganancias. Pharmaceuticals y Tech son ejemplos de sectores que dependen en gran medida de las inversiones en I + D. Los gastos de I + D son uno de esos gastos que se tratan como un gasto operativo, pero que proporcionan beneficios a largo plazo, como inversiones en edificios o maquinaria. Esto significa que la I + D se contabiliza como gasto inmediatamente en lugar de depreciarse, como los activos a largo plazo, y esto tiene un impacto directo en los ingresos netos del período actual.

Una disminución en los gastos de I + D en la cuenta de resultados impulsará las ganancias actuales, pero las ganancias a largo plazo pueden sufrir. Y un aumento en los gastos actuales de I + D puede reducir los ingresos actuales, pero proporcionar beneficios en los próximos años. Además, los aumentos históricos en I + D que no den lugar a un aumento de las ventas futuras deberían ser una señal de alarma para los inversores. Esto podría significar que la empresa se está volviendo menos eficiente en el uso de inversiones en I + D para producir nuevos productos. Como ejemplo, echemos un vistazo a los gastos de I + D de Advanced Micro Device (en millones) para 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Ingresos netos	5808	5858	5627
Tasa de crecimiento de ventas	-0. 1%	4. 1%	13. 1%
Gastos de I + D	1848	1771	1190
I + D / Ingresos	31. 8%	30. 2%	21. 1%
Fuente: Advance Micro Devices 10-K

La tasa de crecimiento de las ventas de AMD cayó dramáticamente de 13. 1% en 2006 a prácticamente ningún crecimiento en 2008. Mientras tanto, los gastos de investigación y desarrollo se incrementaron consistentemente. Entre 2003 y 2005, el gasto promedio en I + D fue de alrededor del 24. 8% de las ventas. El aumento a 30-31% en 2007-2008 debería ser una señal de alerta para los inversores. ¿La empresa podrá mantener este nivel de I + D o el aumento simplemente debido a un éxito difícil en el departamento de I + D? O tal vez este es un aumento de una vez en I + D y el porcentaje volverá a niveles históricos. Estos son el tipo de problemas en los que el inversor debe profundizar para comprender el negocio principal. (Para obtener más información sobre I + D y otros intangibles, consulte El valor oculto de los intangibles .)

Conclusión Analizar la sostenibilidad de las ganancias de una empresa es solo un aspecto de un buen análisis de ganancias. Conocer las actividades comerciales principales de la compañía y los impulsores de sus ingresos puede ayudar a los inversionistas a diseccionar la consistencia de sus ganancias. Debido a que como inversionista está valorando y comprando las ganancias futuras de la compañía, saber qué parte de las ganancias no es sostenible le ayudará a descontar el precio con mayor precisión. También hay muchos otros elementos que pueden distorsionar las ganancias de la compañía, como los gastos de pensiones futuros, las ganancias / pérdidas no realizadas en valores negociables y muchos otros.Este artículo simplemente proporciona una mirada introductoria a la sostenibilidad de los ingresos.