Con el aumento constante de los fondos cotizados en bolsa (ETF) en las últimas décadas, ha habido un constante enfoque mediático y académico en todas las facetas de este popular vehículo de inversión. A través de la lente de la historia, vemos que el ascenso de los ETF tuvo menos que ver con su creación real y desarrollo posterior, y mucho más que ver con el telón de fondo evolutivo de la teoría financiera. La progresión de la teoría financiera a lo largo del siglo XX y las opiniones cambiantes de los inversores sobre los mercados financieros crearon un entorno en el que los ETF podrían florecer y convertirse en el vehículo de inversión del futuro.

La invención del índice

El índice bursátil más famoso del mundo es el Dow Jones Industrial Average (DJIA). Creado por Charles Dow y Edward Jones, el DJIA fue un producto del boletín diario del mercado de Dow, Jones & Company. Inicialmente con la intención de disminuir la opacidad de los mercados, el DJIA rastreó doce acciones en 1896 y dio a los inversores una indicación del rendimiento del precio para cualquier día de negociación. Además del valioso conocimiento que proporcionaba a los operadores bursátiles en ese momento, este primer índice dio lugar a un análisis técnico, una mayor transparencia del mercado y una comparación del rendimiento del administrador de inversiones con un índice. En última instancia, comenzó el viaje de un siglo hacia los ETF.

La selección de valores ocupa un lugar secundario

A pesar de la invención del índice, el inicio del siglo XX en las finanzas estuvo dominado por la Gran Depresión, así como por el trabajo de Benjamin Graham y los avances en el análisis fundamental. No fue hasta 1952, cuando el estudiante de doctorado de la Universidad de Chicago, Harry Markowitz, publicó "Selección de Cartera" en la edición de marzo del Journal of Finance que se produjo el siguiente desarrollo significativo en la progresión hacia los ETF. Al demostrar que el retorno y el riesgo en una cartera están íntimamente entrelazados, y presentando la idea de diversificación, Markowitz más o menos inventó la Modern Portfolio Theory (MPT) y en ella avanzó significativamente el principio de que la tolerancia al riesgo de un inversor un portafolio. Este fue un momento poderoso en la evolución de la ETF: por primera vez en la historia del mercado, los inversores se enfocaron más en la asignación de activos en su cartera que en acciones individuales y sus precios relativos.

Index Investing Gains Support

Armado con índices como el DJIA y el nuevo conocimiento del tradeoff entre riesgo y rendimiento en una cartera, un número creciente de teóricos financieros en la segunda mitad del 20 El siglo comenzó a descontar la selección de valores e investigar más a fondo el movimiento de los principales índices de mercado. En 1965 y durante toda la década de 1970, Eugene Fama presentó y apoyó la Hipótesis de Mercado Eficiente (EMH).Esta teoría sostiene que los precios de las acciones reflejan toda la información disponible en un momento dado; no es posible saber algo que el mercado no tiene; si la información está disponible, se tiene en cuenta inmediatamente en el precio de una acción. Según el EMH, la selección de acciones no tiene mérito.

Tal desarrollo solo fomentó el deseo de un vehículo de inversión como los ETF, que permitiera a los inversores invertir en el mercado eficiente en sí mismo. Dow y Jones crearon el índice, y Markowitz quitó el énfasis de la selección de valores basada en el precio y en la selección de activos en función de las demandas de riesgo y rendimiento en una cartera. Entonces, Fama y la EMH, al calcular que no es posible ser más listo que el mercado, confirmaron efectivamente el siglo XX como la era que inventó la inversión de índices. Todo lo que se necesitaba era un medio (es decir, un producto de inversión) que permitiera a los inversores comprar y vender mercados completos a la vez.

The Bottom Line

Las teorías financieras fundamentales del siglo pasado, como la Hipótesis del mercado eficiente y la Teoría de la cartera moderna, moldearon la forma en que abordamos la inversión y permitieron que los ETF emergieran como un vehículo de inversión líder. También es importante señalar que, paralelamente a la progresión de la teoría financiera del siglo XX, la psicología del comportamiento también estaba experimentando desarrollos significativos.

Una creciente conciencia de la neurociencia y cómo la emoción afecta la toma de decisiones racionales empujó incluso a aquellos que no están de acuerdo con la eficiencia del mercado hacia el enfoque no humano de invertir en índices utilizando los ETF; ya sea que los mercados sean eficientes o no, la selección de acciones es innatamente defectuosa cuando se tiene en cuenta la naturaleza siempre presente de la emoción en cada decisión que tomamos. Y aunque la selección de valores sigue representando la mayoría del comportamiento de los inversionistas, las finanzas conductuales dieron un golpe decisivo al negocio de la administración convencional de carteras. Con el tiempo, con un siglo de teoría del mercado para respaldar su uso, los ETF deberían seguir aumentando su popularidad, y cada vez será más difícil para los recogedores de acciones encontrar apoyo para su oficio.