Crisis hipotecaria. Crisis de crédito. Colapso bancario. Rescate del gobierno. Frases como estas aparecieron con frecuencia en los titulares durante todo el otoño de 2008, un período en el que los principales mercados financieros perdieron más del 30% de su valor. Este período también se ubica entre los más horrendos en la historia del mercado financiero de los Estados Unidos. Aquellos que vivieron estos eventos probablemente nunca olvidarán la agitación. Entonces, ¿qué pasó exactamente y por qué? Siga leyendo para saber cómo el explosivo crecimiento del mercado de hipotecas subprime, que comenzó en 1999, jugó un papel importante en la creación de la plataforma para la confusión que se desarrollaría solo nueve años después.

Crecimiento sin precedentes y deuda del consumidor

Las hipotecas subprime son hipotecas dirigidas a prestatarios con un crédito menos que perfecto y ahorros no adecuados. Un aumento en el endeudamiento subprime comenzó en 1999 cuando la Asociación Hipotecaria Federal Federal (ampliamente conocida como Fannie Mae) comenzó un esfuerzo concertado para hacer que los préstamos hipotecarios fueran más accesibles para aquellos con un crédito y ahorros más bajos que los prestamistas normalmente requerían. La idea era ayudar a todos a alcanzar el sueño americano de ser propietario de una casa. Dado que estos prestatarios se consideraban de alto riesgo, sus hipotecas tenían términos no convencionales que reflejaban ese riesgo, como tasas de interés más altas y pagos variables. (Obtenga más información en Préstamos subprime: ¿Ayudar con la mano o bajo mano? )

Mientras que muchos vieron una gran prosperidad cuando el mercado subprime comenzó a explotar, otros comenzaron a ver señales de alerta y un peligro potencial para la economía. Bob Prechter, el fundador de Elliott Wave International, argumentó consistentemente que el mercado hipotecario fuera de control era una amenaza para la economía de EE. UU. Ya que toda la industria dependía de los valores cada vez mayores de las propiedades.

A partir de 2002, los prestamistas hipotecarios patrocinados por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac habían otorgado más de $ 3 billones en créditos hipotecarios. En su libro de 2002 "Conquer the Crash", Prechter afirmó, "la confianza es lo único que sostiene este castillo de naipes gigante". El papel de Fannie y Freddie es recomprar hipotecas de los prestamistas que las originaron, y ganar dinero cuando se pagan las notas de la hipoteca. Por lo tanto, las tasas de incumplimiento de la hipoteca cada vez mayores llevaron a una disminución paralizante en los ingresos de estas dos empresas. (Obtenga más información en Fannie Mae, Freddie Mac y The Credit Crisis Of 2008 .)

Entre las hipotecas más potencialmente letales ofrecidas a los prestatarios de alto riesgo se encontraban ARM de solo interés y la opción de pago ARM, ambas hipotecas de tasa ajustable (ARM). Ambos tipos de hipotecas tienen al prestatario haciendo pagos iniciales mucho más bajos de lo que sería debido a una hipoteca de tasa fija. Después de un período de tiempo, a menudo solo dos o tres años, estos ARM se restablecen. Los pagos fluctúan con una frecuencia mensual, a menudo mucho más grandes que los pagos iniciales.(Para más información sobre este tipo de hipoteca, vea Este brazo tiene dientes .)

En el mercado de tendencia que existió desde 1999 hasta 2005, estas hipotecas estaban virtualmente libres de riesgo. Un prestatario, que tiene una equidad positiva a pesar de los bajos pagos de la hipoteca desde que su casa ha aumentado en valor desde la fecha de compra, podría simplemente vender la casa por una ganancia en caso de que no pueda pagar los pagos más altos en el futuro. Sin embargo, muchos argumentaron que estas hipotecas creativas eran un desastre a la espera de que ocurriera en caso de una desaceleración del mercado inmobiliario, lo que pondría a los propietarios en una situación de equidad negativa e imposibilitaría la venta.

Para agravar el riesgo hipotecario potencial, la deuda total del consumidor, en general, continuó creciendo a un ritmo sorprendente y en el 2004 llegó a $ 2 billones por primera vez. Howard S. Dvorkin, presidente y fundador de Consolidated Credit Counseling Services Inc., una organización de gestión de deudas sin fines de lucro, dijo al Washington Post en ese momento: "Es un gran problema. No se puede ser el país más rico del mundo". mundo y tienen a todos sus compatriotas endeudados ".

El aumento subsiguiente de los productos de inversión relacionados con hipotecas creativas

Durante el período previo a los precios de la vivienda, el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS) se convirtió popular entre inversores comerciales. Un MBS es un conjunto de hipotecas agrupadas en un solo valor. Los inversores se benefician de las primas y los pagos de intereses sobre las hipotecas individuales que contiene. Este mercado es altamente rentable siempre y cuando los precios de las viviendas sigan aumentando y los propietarios continúen realizando sus pagos hipotecarios. Sin embargo, los riesgos se volvieron demasiado reales a medida que los precios de la vivienda comenzaron a desplomarse y los propietarios comenzaron a dejar de pagar sus hipotecas en gran cantidad. (Conozca cómo cuatro jugadores principales cortan y dividen su hipoteca en el mercado secundario en Detrás de las escenas de su hipoteca .)

Otro vehículo de inversión popular durante este tiempo fue el derivado crediticio, conocido como incumplimiento crediticio swap (CDS). Los CDS fueron diseñados para ser un método de cobertura contra la solvencia de una compañía, similar a un seguro. Pero a diferencia del mercado de seguros, el mercado de CDS no estaba regulado, lo que significaba que no había ningún requisito de que los emisores de los contratos de CDS mantuvieran suficiente dinero en reserva para pagar en el peor de los casos (como una desaceleración económica). Esto fue exactamente lo que sucedió con American International Group (AIG) a principios de 2008 cuando anunció grandes pérdidas en su cartera de contratos de CDS suscritos que no podía pagar. (Obtenga más información acerca de este vehículo de inversión en Swaps de incumplimiento de crédito: introducción y Falling Giant: estudio de caso de AIG .)

disminución del mercado

en marzo de 2007, con el fracaso de Bear Stearns debido a las enormes pérdidas resultantes de su participación en la suscripción de muchos de los vehículos de inversión directamente vinculados al mercado de hipotecas subprime, se hizo evidente que todo el mercado de préstamos subprime estaba en problemas. Los propietarios estaban incumpliendo a tasas altas ya que todas las variaciones creativas de las hipotecas subprime se estaban restableciendo a pagos más altos mientras que los precios de las viviendas disminuyeron.Los propietarios estaban al revés: debían más por sus hipotecas que lo que valían sus casas, y ya no podían salir de sus casas si no podían hacer los pagos nuevos y más altos. En cambio, perdieron sus hogares por ejecución hipotecaria y, a menudo, se declararon en bancarrota en el proceso. (Eche un vistazo a los factores que causaron que este mercado estallara y se quemara en El combustible que alimentó la fusión Subprime .)

A pesar de este aparente desastre, los mercados financieros continuaron más altos en octubre de 2007 , con el Dow Jones Industrial Average (DJIA) alcanzando un máximo de cierre de 14, 164 el 9 de octubre de 2007. La agitación finalmente se puso al día, y en diciembre de 2007, los Estados Unidos habían caído en una recesión. A principios de julio de 2008, el Promedio Industrial Dow Jones se negociaría por debajo de 11,000 por primera vez en más de dos años. Ese no sería el final del declive.

El domingo 7 de septiembre de 2008, con los mercados financieros cayendo casi un 20% desde los máximos de octubre de 2007, el gobierno anunció su adquisición de Fannie Mae y Freddie Mac como resultado de las pérdidas por la fuerte exposición al mercado hipotecario subprime en colapso. . Una semana más tarde, el 14 de septiembre, la importante firma de inversiones Lehman Brothers sucumbió a su propia sobreexposición al mercado de hipotecas subprime y anunció la mayor bancarrota en la historia de los Estados Unidos en ese momento. Al día siguiente, los mercados cayeron en picada, y el Dow cerró con 499 puntos a 10,917.

El colapso de Lehman se colocó en cascada, lo que resultó en el valor neto del Fondo Primario de la Reserva cayendo por debajo de $ 1 por acción el 16 de septiembre de 2008. Los inversores fueron informados de que por cada $ 1 invertido, tenían derecho a solo 97 centavos. Esta pérdida se debió a la tenencia de papel comercial emitido por Lehman y fue solo la segunda vez en la historia que el valor de las acciones de un fondo de mercado monetario ha "roto la pelota". El pánico se produjo en la industria de fondos del mercado monetario, lo que generó solicitudes masivas de canje. (Para la lectura relacionada, vea Will Your Money Market Fund Break The Buck? y Case Study: The Collapse of Lehman Brothers .)

El mismo día, Bank of America ( NYSE: BAC) anunció que estaba comprando Merrill Lynch, la compañía de corretaje más grande del país. Además, AIG (NYSE: AIG), una de las principales compañías financieras del país, tuvo una rebaja de su calificación de crédito como resultado de haber suscrito más contratos de derivados de crédito de los que podía pagar. El 18 de septiembre de 2008, comenzó a hablarse de un rescate financiero del gobierno, lo que provocó que el Dow subiera 410 puntos. Al día siguiente, el secretario del Tesoro, Henry Paulson, propuso que un Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP, por sus siglas en inglés) de hasta $ 1 billón esté disponible para comprar deuda tóxica para evitar un colapso financiero total. También en este día, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) inició una prohibición temporal sobre la venta en corto de acciones de compañías financieras, creyendo que esto estabilizaría los mercados. Los mercados se dispararon por las noticias y los inversores enviaron al Dow a subir 456 puntos a un máximo intradiario de 11, 483, finalmente cerrando con 361 a 11, 388.Estos máximos demostrarían ser de importancia histórica ya que los mercados financieros estaban a punto de sufrir tres semanas de completa confusión. (Para obtener más información, consulte Liquidez y toxicidad: ¿corregirá TARP el sistema financiero? )

Terremoto financiero completo

El Dow caería en picado 3,600 puntos desde el máximo intradía del 19 de septiembre de 2008. de 11, 483 al 10 de octubre de 2008, mínimo intradiario de 7,882. A continuación, se presenta un resumen de los principales eventos estadounidenses que se desarrollaron durante este histórico período de tres semanas.

• 21 de septiembre de 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) y Morgan Stanley (NYSE: MS), los últimos dos de los principales bancos de inversión que siguen en pie, se convierten de bancos de inversión a compañías bancarias para ganar más flexibilidad para obtener fondos de rescate.
• 25 de septiembre de 2008: Después de una operación bancaria de 10 días, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) confisca Washington Mutual, el mayor ahorro y préstamo del país, que había estado muy expuesto a la deuda de hipotecas subprime. Sus activos se transfieren a JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 de septiembre de 2008: El plan de rescate TARP se paraliza en el Congreso.
• 29 de septiembre de 2008: El Dow cae 774 puntos (6. 98%), la mayor caída de puntos en la historia. Además, Citigroup (NYSE: C) adquiere Wachovia, el cuarto banco más grande de los Estados Unidos.
• 3 de octubre de 2008: Un plan reequipado del TARP de $ 700 mil millones, rebautizado como Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008, pasa un voto bipartidista en el Congreso. (Los rescates de EE. UU. Datan de 1792. Conozca cómo los más importantes afectaron la economía en Los 6 principales rescates financieros del gobierno de EE. UU. .)
• 6 de octubre de 2008: El Dow cierra a menos de 10 , 000 por primera vez desde 2004.
• 22 de octubre de 2008: El presidente Bush anuncia que organizará una conferencia internacional de líderes financieros el 15 de noviembre de 2008.

The Bottom Line

The events del otoño de 2008 son una lección de lo que finalmente sucede cuando el pensamiento racional cede ante la irracionalidad. Si bien las buenas intenciones fueron probablemente el catalizador que llevó a la decisión de expandir el mercado de hipotecas subprime en 1999, en algún momento, Estados Unidos perdió el sentido. Cuanto más subieron los precios de la vivienda, más prestamistas creativos se esforzaron por mantenerlos aún más altos, con una indiferencia aparentemente total por las posibles consecuencias. Cuando se considera el crecimiento irracional del mercado hipotecario subprime junto con los vehículos de inversión derivados creativamente de él, combinado con la explosión de la deuda del consumidor, tal vez la agitación financiera de 2008 no fue tan imprevisible como muchos quisieran creer.

Descubra cómo este difícil período económico puede ser una experiencia de aprendizaje para todos en El lado positivo de la crisis crediticia .