Un informe publicado por Morgan Stanley Sunday predice que 2016 podría ser el "Año del Toro" para la deuda soberana en los Estados Unidos, Japón, la zona euro y Gran Bretaña. Los autores, Matthew Hornbach, Anton Heese y Koichi Sugisaki, señalan que ya ha sido un buen año para los inversores en bonos gubernamentales en estos mercados, y esperan que los rendimientos caigan aún más, impulsando los precios (los precios de los bonos se mueven de forma inversa a los rendimientos). Sugieren invertir en bonos de larga duración durante los próximos seis meses.

Basan su evaluación en las proyecciones de un crecimiento más lento en todo el mundo desarrollado este año, con un crecimiento rezagado respecto de 2015 y una inflación por debajo de las expectativas de consenso. Esperan que los rendimientos toquen fondo en el tercer trimestre antes de recuperarse cerca de los niveles actuales para el final del primer trimestre de 2017, con rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años prácticamente sin cambios, rendimientos del bono alemán a 10 años aumentando levemente y 10 años Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) caen levemente en comparación con los rendimientos spot.

"Tasas exigentes"

Los autores señalan que los rendimientos en los Estados Unidos y el Reino Unido están en "niveles de riqueza desconocidos", mientras que en Japón y Alemania están cerca de sus niveles más altos. Agregan que "la deuda soberana a 10 años puede seguir siendo rica o barata durante bastantes años. Y aun así, puede ocurrir que las estimaciones del valor razonable se trasladen al mercado en lugar de que el mercado avance hacia el valor razonable " Identifican la flexibilización cuantitativa (QE) del banco central, la política de tasas de interés negativas y la caída en los precios de la energía como las causas de esta situación.

U. S.: One Rate Hike

Mientras que antes los economistas de Morgan Stanley esperaban tres alzas de tasas de la Reserva Federal en 2016, ahora anticipan solo uno, en diciembre. Ellos ven un crecimiento del PIB real moderado de 2. 0% o menos hasta el 2017. Sus estimaciones actuales son de 1. 7% de crecimiento en 2016 y 1. 6% en 2017, en comparación con 2. 4% en 2015. Esperan una inflación básica del PCE de 1. 4% año tras año en el cuarto trimestre, menos que la proyección de la Reserva Federal de 1. 6%.

El informe predice que los rendimientos del Tesoro a 10 años caerán a un mínimo cíclico de 1.45% para el final del tercer trimestre y los rendimientos a 2 años caerán a 0. 6%. El ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF IEFiSh 7-10 Trs Bd106. 50 + 0. 12% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) proporciona un medio indirecto para invertir en los EE. deuda gubernamental.

Reino Unido: "Caso base" No Brexit

Los autores señalan el "riesgo binario" de que el Reino Unido abandone la UE después de un referéndum en junio, lo que hace que la perspectiva de las tasas sea "incierta". Dicen que su "caso base" es que Gran Bretaña permanezca en la UE, en cuyo caso esperan que las señoritas operen en línea con U.S. Treasuries hasta fin de año, cuando dicen que las expectativas de una subida de la tasa de la Reserva Federal provocarán que las primerizas tengan un rendimiento inferior.

Japón: más recortes

Los autores esperan recortes de 0. 2% o más a las ya negativas tasas de interés de Japón. Consideran que el riesgo de reducción es bajo, ya que no esperan que la inflación alcance el objetivo del 2% del banco central en 2017. Ven que los rendimientos a 10 años caen a -0. 2% en el primer trimestre de 2017 y esperan una mayor demanda de bonos a 30 años ya que los inversores eligen el riesgo de duración sobre las tasas negativas. Se espera que los rendimientos de los bonos a 30 años caigan a 0. 4% en el mismo período.

Eurozona: Mayor Alivio

El informe dice que los bonos de la zona euro de mayor vencimiento operarán en línea con los de otros mercados desarrollados, pero con menor volatilidad debido al programa de QE del Banco Central Europeo. Los autores ven tasas de 2 años que se mantienen cerca de los niveles actuales de -0. 5% a -0. 6% y dicen que están "preocupados por el riesgo político y un crecimiento ligeramente más débil en los próximos 12 meses".

The Bottom Line

Los investigadores de Morgan Stanley ven más de lo mismo en 2016: crecimiento lento, baja inflación, banco central estímulo y tasas negativas. La excepción es EE. UU., Donde se espera que la Reserva Federal aumente las tasas en diciembre, aunque se prevé que el crecimiento y la inflación decepcionen. El resultado de los bonos será un "año importante", con rendimientos a 10 años en todo el mundo desarrollado que caerán a mínimos cíclicos en el tercer trimestre antes de recuperarse en la siguiente mitad.