Al analizar las inversiones o los proyectos en busca de rentabilidad, los flujos de caja se descuentan a su valor presente para garantizar que se capte el verdadero valor de la empresa. Por lo general, la tasa de descuento utilizada en estas aplicaciones es la tasa de mercado. Sin embargo, según las circunstancias relacionadas con el proyecto o la inversión, puede ser necesario utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo.

Teoría detrás del riesgo y el retorno

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El concepto de la tasa de descuento ajustada al riesgo refleja la relación entre el riesgo y el rendimiento. En teoría, un inversor dispuesto a estar expuesto a más riesgos será recompensado con rendimientos potencialmente más altos, ya que también son posibles mayores pérdidas. Esto se muestra en la tasa de descuento ajustada por riesgo a medida que el ajuste cambia la tasa de descuento en función del riesgo al que se enfrenta. El rendimiento esperado de una inversión aumenta porque hay un mayor riesgo en el proyecto.

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Razones para utilizar la tasa de descuento ajustada por riesgo

El ajuste más común se relaciona con la incertidumbre con el tiempo, el monto en dólares o la duración de los flujos de efectivo. Para los proyectos a largo plazo, también existe incertidumbre con respecto a las condiciones futuras del mercado, la rentabilidad de la inversión y los niveles de inflación. La tasa de descuento se ajusta según el riesgo en función de la liquidez proyectada de la empresa, así como del riesgo de incumplimiento de otras partes. Para proyectos en el extranjero, el riesgo cambiario y el riesgo geográfico son elementos a considerar. Una empresa puede ajustar la tasa de descuento para reflejar las inversiones con el potencial de dañar la reputación de una empresa, llevar a una demanda o resultar en problemas regulatorios. Finalmente, la tasa de descuento ajustada al riesgo se altera en función de la competencia proyectada y la dificultad de mantener una ventaja competitiva.

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Ejemplo de descuento con tasa ajustada

Un proyecto que requiere una salida de capital de $ 80, 000 devolverá una entrada de efectivo de $ 100, 000 en tres años. Una empresa puede optar por financiar un proyecto diferente que obtendrá un 5%, por lo que esta tasa se utiliza como la tasa de descuento. El factor de valor presente en esta situación es ((1 + 5%) ³), o 1. 1577. Por lo tanto, el valor actual del flujo de caja futuro es ($ 100, 000/1. 1577) o $ 86, 383. 76 Debido a que el valor presente del efectivo futuro es mayor que la salida de efectivo actual, el proyecto generará un ingreso neto de efectivo y se deberá aceptar el proyecto.

Sin embargo, el resultado puede cambiar como resultado de ajustar la tasa de descuento para reflejar los riesgos. Supongamos que este proyecto se encuentra en un país extranjero donde el valor de la moneda es inestable y existe un mayor riesgo de expropiación. Por esta razón, la tasa de descuento se ajusta al 8%, lo que significa que la compañía cree que un proyecto con un perfil de riesgo similar arrojará un rendimiento del 8%.El factor de interés del valor presente es ahora ((1 + 8%) ³), o 1. 2597. Por lo tanto, el nuevo valor presente de la entrada de efectivo es ($ 100, 000/1 .2597) o $ 79, 383. 22. Cuando la tasa de descuento se ajustó para reflejar el riesgo adicional del proyecto, reveló que el proyecto no debe tomarse porque el valor de las entradas de efectivo no supera la salida de efectivo.

Relación entre la tasa de descuento y el valor presente

Cuando la tasa de descuento se ajusta para reflejar el riesgo, la tasa aumenta. Mayores tasas de descuento resultan en valores actuales más bajos. Esto se debe a que la mayor tasa de descuento indica que el dinero crecerá más rápidamente con el tiempo debido a la mayor tasa de ganancia. Supongamos que dos proyectos diferentes darán lugar a un ingreso de efectivo de $ 10 000 en un año, pero un proyecto es más riesgoso que el otro. El proyecto más arriesgado tiene una tasa de descuento más alta que aumenta el denominador en el cálculo del valor actual, lo que resulta en un cálculo del valor presente más bajo, ya que el proyecto más arriesgado debería dar como resultado un margen de ganancia más alto. El valor actual más bajo para el proyecto más arriesgado significa que se necesita menos dinero por adelantado para hacer la misma cantidad que el esfuerzo menos arriesgado.

Modelo de fijación de precios de activos de capital

Una herramienta común utilizada para calcular una tasa de descuento ajustada por riesgo es el modelo de fijación de precios de activos de capital. Bajo este modelo, la tasa de interés libre de riesgo se ajusta mediante una prima de riesgo basada en la versión beta del proyecto. La prima de riesgo se calcula como la diferencia entre la tasa de rendimiento del mercado y la tasa de rendimiento libre de riesgo, multiplicada por la beta. Por ejemplo, un proyecto con una beta de 1. 5 se está planificando durante un período en el que la tasa libre de riesgo es del 3% y la tasa de rendimiento del mercado es del 7%. Aunque la tasa de rendimiento del mercado es del 7%, el proyecto es más riesgoso que el mercado porque su beta es mayor que uno. En esta situación, la prima de riesgo es ((7% - 3%) x1. 5), o 6%.

Cálculo de Beta

Para usar el modelo de fijación de precios de activos de capital, se debe calcular la versión beta del proyecto o inversión. La beta se calcula dividiendo la covarianza entre el rendimiento del activo y el rendimiento en el mercado por la varianza en los rendimientos del mercado. Esta fórmula calcula la relación entre los rendimientos de la inversión y los rendimientos del mercado. Las inversiones con una relación similar al mercado reportarán una versión beta de una, mientras que las inversiones con mayor riesgo que el mercado arrojarán un valor mayor a uno.