Tabla de contenido:
- La macroeconomía de la deuda y el ahorro
- El ahorro de una persona es la deuda de otra persona
- Entonces, ¿cuál es el gran negocio?
- Los límites del crecimiento impulsado por la inversión
- The Bottom Line
La deuda de China se ha cuadruplicado en los últimos años, de alrededor de $ 7 billones en 2007 a $ 28 billones a mediados de 2014. Esta creciente carga de la deuda combinada con la reciente desaceleración económica sugiere una sombría perspectiva para la economía china, por no mencionar el resto de la economía mundial. Sin embargo, China también tiene una de las tasas de ahorro más altas del mundo (solo después de Kuwait y Bermudas) al 50% del producto interno bruto a partir de 2013, según las últimas cifras del Banco Mundial.
Lejos de ser paradójico, se espera una gran deuda en una economía con una tasa de ahorro alta. Sin embargo, esto no debería conducir a la conclusión de que la deuda de China no es nada de qué preocuparse; de hecho, puede ser solo un indicador de que los chinos están ahorrando demasiado. Así es, las altas tasas de ahorro no son necesariamente buenas. A continuación, exploramos estas paradojas y por qué China puede necesitar reducir sus ahorros para reducir la deuda y estimular el crecimiento.
La macroeconomía de la deuda y el ahorro
Comencemos mirando a una economía cerrada simple sin exportaciones ni importaciones. En la teoría macroeconómica estándar, la producción total de una nación sin comercio internacional se puede expresar como:
Y = C + G + I
En esta ecuación Y puede definirse como el producto total o el ingreso total, que es el resultado del gasto de consumo ( C ), el gasto de inversión ( I ) y el gobierno gasto ( G ). Al reorganizar esta ecuación, podemos definir la inversión como una función del ingreso total menos los gastos del consumidor y del gobierno:
I = Y - C - G
Lo interesante aquí es que los ahorros generalmente se definen como ingresos menos gasto (es decir, lo que no se gasta se guarda necesariamente). Por lo tanto, usando S para indicar el ahorro podríamos escribir:
S = Y - C - G
Lo que lleva a la conclusión de que el ahorro equivale a la inversión:
S = I
Lo que las personas ahorran, siempre que no lo pongan debajo de su colchón, se usará para financiar el gasto de inversión.
El ahorro de una persona es la deuda de otra persona
En general, hay dos canales diferentes por los cuales el ahorro se transforma en gasto de inversión: capital y deuda. Siempre que los ahorros se dirijan al financiamiento de capital, entonces la economía no incurrirá en ninguna deuda. Sin embargo, gran parte de la inversión se financia a través de préstamos bancarios y bonos, que constituyen deuda. Por lo tanto, en un ejemplo simple de economía cerrada, la deuda es solo el resultado de una economía que transforma sus ahorros en inversión.
Ahora, en una economía abierta, las cosas son un poco diferentes. Incluso los países con bajos ahorros pueden acumular cantidades significativas de deuda tomando prestado del resto del mundo.Si el ahorro interno es menor que la inversión doméstica ( S
La deuda total de China a partir de 2014 era de $ 28 billones. De eso, la deuda externa total (dinero prestado de naciones extranjeras) alcanzó $ 0. 949 billones a fines de 2014. Esto significa que la deuda total de China con los extranjeros era solo alrededor del 3,4% de su deuda total. Esto muestra que la mayor parte de la deuda de China se financia con ahorro interno.
Entonces, ¿cuál es el gran negocio?
La sabiduría convencional sobre las finanzas personales sugiere que los altos ahorros son buenos. Si consideramos la deuda como un efecto de una economía que transforma sus ahorros en inversión, la deuda de China no debería ser motivo de preocupación. Sin embargo, la sabiduría convencional a nivel de las finanzas personales no siempre se traslada al nivel macroeconómico.
Mientras la mayoría de la deuda de China sea de propiedad nacional y esté denominada en moneda nacional, los niveles de deuda recientemente altos de China son manejables. Sin embargo, hay indicios de que, a pesar de los bajos niveles de deuda externa, la deuda de China no es saludable. Entre 2007 y 2014, la relación deuda / PIB de China aumentó de 158% a 282%, lo que demuestra que el crecimiento de la deuda está superando rápidamente al crecimiento del PIB.
Los límites del crecimiento impulsado por la inversión
Al observar la composición de la deuda de China por sector, se revela la verdadera fuente del problema de la deuda del país. Entre 2007 y 2014, la deuda pública aumentó solo un 13% y la deuda de los hogares un 18%, mientras que la deuda corporativa aumentó un 52%. La deuda del sector empresarial no financiero, que alcanzó el 125% de la deuda total frente al PIB, fue el principal culpable de la explosión de la deuda china.
Esto no debería sorprender, ya que gran parte del rápido crecimiento económico de China en las últimas décadas se basó en una estrategia de crecimiento impulsada por las inversiones y las exportaciones. Los altos ahorros familiares permitieron una mayor inversión y la acumulación de capital impulsada por el consumo externo. Lo que se ha vuelto cada vez más evidente desde la crisis financiera mundial son los límites de esa estrategia.
El hecho de que la inversión financiada con deuda esté superando al crecimiento económico muestra que los niveles crecientes de inversión no se están traduciendo en una mayor productividad. Además, un crecimiento económico mundial más lento está teniendo un impacto negativo en las exportaciones de China. Mientras que el crecimiento anual de las exportaciones de mercancías promedió alrededor del 18% de 1990 a 2014, crecieron solo un 6% en 2014 y cayeron un 1. 9% en los primeros nueve meses de 2015.
Una gran parte de la solución al El problema, curiosamente, radica en la alta tasa de ahorro de China. El gasto de inversión de las corporaciones chinas se ha topado con un muro, un muro que los consumidores chinos tienen los medios para romper aprovechando sus ahorros. Ese gran fondo de ahorro debe redirigirse del gasto de inversión al gasto del consumidor. Con un mayor gasto de los consumidores, las empresas de China pueden usar los ingresos de ese gasto para pagar sus deudas y brindarles una nueva dirección para una economía más sustentable impulsada por el consumo en lugar de las exportaciones y las inversiones fijas.(Para leer más, ver, "Economía de China: Transición al crecimiento sostenible")
The Bottom Line
Las altas tasas de ahorro son útiles para las economías en desarrollo ya que contribuyen a una mayor acumulación de capital, lo que hace la economía más productiva en el largo plazo. Pero las altas tasas de ahorro se obtienen a costa de un menor consumo. En un cierto nivel de desarrollo, las altas tasas de ahorro también pueden conducir a una inversión excesiva. Parece que China se encuentra en esta situación en su intento de transición de una nación en desarrollo a una desarrollada. Si China puede inducir a sus consumidores a ahorrar menos y gastar más, se llevaría la carga de impulsar el crecimiento económico fuera del sector industrial y ayudar a aliviar la carga de la deuda.
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