Una faceta extremadamente conocida del alto rendimiento, o bonos basura, es que son particularmente vulnerables a condiciones de mercado estresadas como las que surgen durante una depresión o recesión, como la recesión de 2008. Esta vulnerabilidad al estrés en el mercado, según lo revelado por muchos estudios, es de hecho más pronunciada en el mercado de bonos basura que con bonos de grado de inversión. (Para obtener más información, consulte: Junk Junds in Stressed Markets .)

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Este fenómeno no es difícil de explicar. A medida que la economía se debilita, las oportunidades para que las empresas obtengan fondos comienzan a ser cada vez más escasas y la competencia por esas oportunidades menguantes se vuelve más intensa en respuesta. La capacidad de las empresas que deben tales deudas para poder hacerles bien también comienza a disminuir. Todas estas condiciones significan que cada vez más empresas llegan al peor de los escenarios, o bancarrota, cuando el mercado experimenta estrés.

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Los inversores, por supuesto, son conscientes de esto. Naturalmente, comienzan a vender los bonos de su cartera con el mayor riesgo, lo que empeora las cosas para las empresas más expuestas y con la relación de efectivo a deuda más baja. Las leyes de la oferta y la demanda pueden verse claramente a medida que la demanda de bonos de alto rendimiento se va secando, y deben ofrecer precios más bajos para tratar de seguir garantizando las inversiones necesarias.

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En el siguiente artículo, damos un vistazo a la historia de las fusiones significativas con especial atención al mercado de bonos basura.

Últimos colapsos de bonos basura

Cuando nos centramos en el llamado mercado de bonos basura, básicamente estamos mirando los últimos 35 o 40 años. Algunos argumentan que el mercado de alto rendimiento o de bonos basura solo ha existido durante las últimas tres o cuatro décadas, desde la década de 1970, cuando este tipo de bonos comenzó a ser cada vez más popular, y nuevas clases de emisores comenzaron a surgir a medida que aumentaban los números. de compañías comenzaron a utilizarlos como instrumentos de deuda financiera. (Para más información, ver: Una breve historia del mercado de bonos de alto rendimiento de EE. UU. )

La crisis del ahorro y préstamos (1980)

En el camino hacia la prominencia, los bonos basura han golpeado varios baches en el camino. El primer gran inconveniente vino con el ahora infame Escándalo de Ahorro y Préstamo de la década de 1980. En ese momento, las compañías de S & L invirtieron demasiado en bonos corporativos de mayor rendimiento junto con prácticas de mayor riesgo que finalmente llevaron a una gran caída en el rendimiento de los bonos basura que persistieron durante casi una década y hasta la década de 1990.

El desplome del mercado de bonos de alto rendimiento (1989)

El mercado de bonos basura creció exponencialmente durante la década de 1980, de $ 10 mil millones en 1979 a $ 189 mil en 1989, un aumento de más del 34 por ciento. año.A lo largo de esta década, los rendimientos de los bonos basura promediaron alrededor del 14.5% con tasas de incumplimiento solo un poco más de dos en 2. 2%, lo que arrojó un rendimiento total anual para el mercado en torno al 13. 7%.

Sin embargo, en 1989 un movimiento político que involucraba a Rudolph Giuliani y otros que habían dominado los mercados de crédito corporativo antes del aumento de los bonos de alto rendimiento causó que el mercado colapsara temporalmente, lo que resultó en la bancarrota de Drexel Burnham. En un cambio que tardó tal vez tan poco como 24 horas, los bonos nuevos basura básicamente desaparecieron del mercado sin recuperación durante aproximadamente un año. Esto dio lugar a que los inversores perdieran 4. 4% neto en el mercado de alto rendimiento en 1990, la primera vez que el mercado arrojó resultados negativos en más de una década.

El colapso "Dot Com" de 2000 - 2002

Muchas compañías que usaron bonos de alto rendimiento para financiarse durante el auge de las "puntocom" de finales de la década de 1990 pronto fracasaron, y junto con ellas, el mercado de alto rendimiento tomó otro giro para lo peor en términos de rendimientos netos. Este accidente no fue el resultado de las acciones de alguien que intentaba sabotear el mercado o de inversores inescrupulosos de S & L. En cambio, esta caída ocurrió porque los inversores siguieron cayendo por el sueño de grandes ganancias que Internet prometió a través de su capacidad para llegar a un mercado global. Los inversores ponen su dinero en ideas, no en planes sólidos, y como resultado, el mercado vaciló.

Sin embargo, una vez que este error se hizo evidente, los inversores comenzaron a respaldar decisiones más sólidas en el mercado de bonos de alto rendimiento y pudieron recuperarse rápidamente. Durante 2000-2002, el promedio predeterminado para el mercado fue de 9. 2%, que es casi cuatro veces mayor que el período de 1992-1999. Durante este período, la tasa de retorno total promedio cayó tan bajo como 0%, con 2002 estableciendo el récord número de incumplimientos y bancarrotas antes de que estos números cayeran nuevamente en 2003.

La crisis financiera de 2007-2009

Cuando estalló el escándalo de las hipotecas basura, muchos de los llamados "activos tóxicos" involucrados en la crisis estaban vinculados a bonos corporativos de alto rendimiento. El escándalo aquí surge de estos activos subprime o de alto rendimiento que se venden como bonos con calificación AAA en lugar de bonos de "estado basura". Cuando llegó la crisis, los precios de los bonos basura cayeron y, por lo tanto, sus rendimientos se dispararon. El rendimiento a vencimiento (YTM) para los bonos de alto rendimiento o de grado especulativo aumentó en más del 20% durante este tiempo, con los resultados siendo el máximo histórico para los valores predeterminados de los bonos basura, con la tasa promedio del mercado llegando a 13. 4% por Q3 de 2009.

The Bottom Line

Sin embargo, a pesar de todos estos contratiempos y golpes externos en el mercado de bonos basura, las nuevas emisiones y el mercado secundario siempre parecen recuperarse. Los emisores continúan recurriendo a los bonos de alto rendimiento que ciertos grupos inversionistas, así como los inversores privados, han estado felices de comprar. Esta fortaleza perdurable, por lo tanto, se basa tanto en la necesidad perdurable de las empresas de capital como en el deseo perdurable de los inversionistas de contar con herramientas más rentables para el retorno de la inversión que las ofertas de bonos de grado de inversión.