Si está considerando una inversión en acciones y lee que la compañía usa derivados para cubrir algún riesgo, ¿debería preocuparse o tranquilizarse? La posición de Warren Buffett es famosa: ha atacado a todos los derivados, diciendo que él y su compañía "los ven como bombas de tiempo, tanto para las partes que se ocupan de ellos como para el sistema económico" ( 2003 Berkshire Hathaway Annual Report ) . Por otro lado, el volumen de negociación de los derivados se ha intensificado rápidamente, y las empresas no financieras continúan comprándolos y comercializándolos en cantidades cada vez mayores.

Para ayudarlo a evaluar el uso que una compañía hace de los derivados para el riesgo de cobertura, veremos las tres formas más comunes de usar derivados para la cobertura. (Para obtener una mejor comprensión de la cobertura y cómo funciona, consulte Guía para principiantes a la cobertura .)

Riesgos de cambio en moneda extranjera
Uno de los usos corporativos más comunes de los derivados es la cobertura de deuda extranjera -currencia de riesgo, o riesgo cambiario, que es el riesgo de que un cambio en las tasas de cambio de moneda tenga un impacto adverso en los resultados del negocio.

Consideremos un ejemplo de riesgo de moneda extranjera con ACME Corporation, una hipotética compañía con sede en los EE. UU. Que vende artilugios en Alemania. Durante el año, ACME Corp vende 100 widgets, cada uno con un precio de 10 euros. Por lo tanto, nuestra suposición constante es que ACME vende widgets por valor de 1.000 euros:

Cuando la tasa de cambio del dólar por euro aumenta desde $ 1. 33 a $ 1. 50 a $ 1. 75, se necesitan más dólares para comprar un euro, o un euro se traduce en más dólares, lo que significa que el dólar se está depreciando o debilitando. A medida que el dólar se deprecia, la misma cantidad de widgets vendidos se traduce en mayores ventas en términos de dólares. Esto demuestra cómo un debilitamiento del dólar no es del todo malo: puede impulsar las ventas de exportación de las empresas estadounidenses. (Alternativamente, ACME podría reducir sus precios en el extranjero, lo que, debido a la depreciación del dólar, no perjudicaría las ventas en dólares; este es otro enfoque disponible para un exportador estadounidense cuando el dólar se está depreciando).

El ejemplo anterior ilustra el "bien noticia "evento que puede ocurrir cuando el dólar se deprecia, pero un evento de" malas noticias "ocurre si el dólar se aprecia y las ventas de exportación terminan siendo menores. En el ejemplo anterior, hicimos un par de supuestos simplificadores muy importantes que afectan si la depreciación del dólar es un evento bueno o malo:

(1) Suponemos que ACME Corp. fabrica su producto en los EE. UU. Y por lo tanto incurre en su inventario o costos de producción en dólares. Si, en cambio, ACME fabricó sus widgets alemanes en Alemania, los costos de producción se incurrirían en euros. Entonces, incluso si las ventas en dólares aumentan debido a la depreciación del dólar, ¡los costos de producción subirán también! Este efecto tanto en las ventas como en los costos se denomina cobertura natural : la economía del negocio proporciona su propio mecanismo de cobertura.En tal caso, las mayores ventas de exportación (que resultan cuando el euro se traduce a dólares) probablemente se mitiguen con mayores costos de producción.

(2) También asumimos que todas las demás cosas son iguales, y a menudo no lo son. Por ejemplo, ignoramos los efectos secundarios de la inflación y si ACME puede ajustar sus precios.

Incluso después de las coberturas naturales y efectos secundarios, la mayoría de las corporaciones multinacionales están expuestas a algún tipo de riesgo de moneda extranjera.

Ahora vamos a ilustrar una cobertura simple que una compañía como ACME podría usar. Para minimizar los efectos de las tasas de cambio USD / EUR, ACME adquiere 800 contratos de futuros de divisas frente a la tasa de cambio USD / EUR. En la práctica, el valor de los contratos de futuros no corresponderá exactamente en una base 1: 1 con un cambio en la tasa de cambio actual (es decir, la tasa de futuros no cambiará exactamente con la tasa de contado), pero asumiremos de todos modos. Cada contrato de futuros tiene un valor igual a la "ganancia" por encima de $ 1. Tarifa de 33 USD / EUR. (Solo porque ACME tomó este lado de la posición de futuros, alguien -la contraparte- tomará la posición opuesta):

en este ejemplo, el contrato de futuros es una transacción separada; pero está diseñado para tener una relación inversa con el impacto del cambio de divisas, por lo que es una cobertura decente. Por supuesto, no es un almuerzo gratis: si el dólar se debilitara en su lugar, entonces el aumento de las ventas de exportación se mitigaría (parcialmente compensado) por las pérdidas en los contratos de futuros.

Riesgo de cobertura de tasa de interés
Las empresas pueden cubrir el riesgo de tasa de interés de varias maneras. Considere una compañía que espera vender una división en un año y en ese momento para recibir una ganancia imprevista en efectivo que quiere "estacionar" en una buena inversión libre de riesgo. Si la compañía cree firmemente que las tasas de interés caerán de aquí a entonces, podría comprar (o 'tomar una posición larga en') un contrato de futuros del Tesoro. La compañía efectivamente está bloqueando la tasa de interés futura.

Aquí hay un ejemplo diferente de una cobertura de tasas de interés perfecta utilizada por Johnson Controls (NYSE: JCI JCIJohnson Controls International PLC40. 99-0. 24% Created with Highstock 4. 2. 6 >), como se señala en su informe anual 2004: Coberturas de valor razonable

- La empresa [JCI] tenía dos permutas de tipo de interés vigentes a 30 de septiembre de 2004, designadas como cobertura del valor razonable de una porción de los bonos a tasa fija … El cambio en el valor razonable de los swaps compensa exactamente el cambio en el valor razonable de la deuda cubierta, sin un impacto neto en las ganancias. (JCI 10K, 30/11/04 Notas a los Estados Financieros) Fuente: www. 10kwizard. com.
Johnson Controls está utilizando un swap de tasa de interés. Antes de ingresar al swap, estaba pagando una tasa de interés variable sobre algunos de sus bonos. (Por ejemplo, un acuerdo común sería pagar LIBOR más algo y restablecer la tasa cada seis meses). Podemos ilustrar estos pagos de tasa variable con un gráfico de barras invertidas:

Ahora veamos el impacto del intercambio, que se ilustra a continuación.El canje requiere que la JCI pague una tasa de interés fija mientras recibe pagos de tasa flotante. Los pagos de tasa flotante recibidos (que se muestran en la mitad superior del cuadro a continuación) se utilizan para pagar la deuda de tasa flotante preexistente.

A continuación, la JCI se queda con la deuda de tasa flotante y, por lo tanto, ha logrado convertir una obligación de tasa variable en una obligación de tasa fija con la adición de un derivado. Y nuevamente, tenga en cuenta que el informe anual implica que la JCI tiene una "cobertura perfecta": los cupones de tasa variable que la JCI recibió compensa exactamente las obligaciones de tasa variable de la compañía. (Para obtener una mejor comprensión de qué son los swaps y cómo funcionan, consulte

Introducción a los swaps .) Cobertura de entrada de productos o productos

Empresas que dependen en gran medida de materias primas o productos básicos son sensibles, a veces de manera significativa, al cambio de precio de las entradas. Las aerolíneas, por ejemplo, consumen gran cantidad de combustible para aviones. Históricamente, la mayoría de las aerolíneas han prestado mucha atención a las coberturas contra los aumentos de los precios del crudo, aunque a comienzos de 2004 una importante aerolínea erró por error (eliminando) todas sus coberturas de petróleo crudo: una decisión costosa antes del aumento en el precio del crudo. precios del aceite.

Monsanto (NYSE: MON

MONMonsanto Co119. 54 + 0. 01% Creado con Highstock 4. 2. 6 ) produce productos agrícolas, herbicidas y productos biotecnológicos productos. Utiliza contratos de futuros para protegerse contra el aumento de precios del inventario de soja y maíz: Cambios en los precios de los productos básicos

: Monsanto utiliza contratos de futuros para protegerse de los aumentos de los precios de los productos básicos … estos contratos cubren las compras comprometidas o futuras de el valor en libros de las cuentas por pagar a los productores por los inventarios de soja y maíz. Una disminución del 10 por ciento en los precios tendría un efecto negativo en el valor razonable de esos futuros de $ 10 millones para soja y $ 5 millones para el maíz. También usamos swaps de gas natural para administrar los costos de los insumos energéticos. Una disminución del 10 por ciento en el precio del gas tendría un efecto negativo en el valor razonable de los swaps de $ 1 millón. (Monsanto 10K, 11/04/04 Notas a los Estados Financieros)

Fuente: www. 10kwizard. com,

Conclusión

Hemos revisado tres de los tipos más populares de cobertura corporativa con derivados. Hay muchos otros usos derivados, y se están inventando nuevos tipos. Por ejemplo, las empresas pueden cubrir su riesgo climático para compensar el costo adicional de una temporada inesperadamente calurosa o fría. Los derivados que hemos revisado generalmente no son especulativos para la compañía. Ayudan a proteger a la empresa de eventos imprevistos: movimientos adversos de tipo de cambio o de tasas de interés y aumentos inesperados en los costos de los insumos. El inversor del otro lado de la transacción derivada es el especulador. Sin embargo, en ningún caso estos derivados son gratuitos. Incluso si, por ejemplo, la empresa se sorprende con un evento de buenas noticias como un movimiento de tasa de interés favorable, la empresa (porque tuvo que pagar por los derivados) recibe menos en términos netos de lo que tendría sin la cobertura.