Los fondos de cobertura pueden ejecutar anticipadamente las compras anticipadas de acciones de diversos fondos mutuos indexados y fondos cotizados (ETF), no solo obteniendo ganancias para ellos mismos, sino que también cuestan los fondos y financian a los inversores sumas.

¿Qué es Front Running?

Delantero se trata de comprar o vender una acción en función de los próximos intercambios previstos que son lo suficientemente grandes como para mover significativamente el precio de las acciones como resultado de la presión adicional de compra o venta. En el contexto de los fondos de índice de ejecución anticipada de fondos de cobertura, la ejecución anticipada se lleva a cabo cuando el fondo de cobertura compra una acción justo antes de agregarla a un índice reflejado en las tenencias de un fondo mutuo o ETF diseñado para reflejar el índice.

Si bien se asemeja un poco a la ejecución ilegal, como cuando un corredor compra o vende una acción justo antes de hacer un pedido grande para un cliente, de hecho, la práctica es perfectamente legal, y algunos dicen que es simplemente comercio inteligente. Después de todo, los gerentes de los fondos de cobertura no están haciendo nada más que comprar una acción cuyo precio anticipan que va a subir. No hay nada intrínsecamente ilegal al respecto, y los gestores de fondos de cobertura no tienen control sobre el hecho de que existen fondos indexados y realizan intercambios para rastrear índices.

El problema para los fondos de índice

Lo que ha generado preocupaciones crecientes sobre la práctica es la constatación de que puede estar costando fondos y, por lo tanto, financiar a los inversores, cientos de millones de dólares anuales. El problema crece cada vez más a medida que se crean más y más fondos de índice. Los fondos mutuos indexados han aumentado su porción del mercado total de inversión de capital cada año desde 2006. Los activos totales invertidos en fondos indexados pasivos se han incrementado a casi $ 5 billones. Un analista de la situación estima que el funcionamiento anticipado de los fondos de cobertura cuesta fondos pasivos de índice que rastrean el S &; P 500 Indexa más de $ 4 mil millones anuales, y la ejecución inicial efectivamente duplica con creces el costo de invertir en dichos fondos de índice.

Un estudio, llevado a cabo irónicamente por un fondo de cobertura, Winton Capital Management Ltd., revisó el efecto de la ejecución anticipada en los fondos indexados durante los 20 años anteriores a 2010 y concluyó que la ejecución anticipada probablemente incrementó el costo de poseer acciones en un fondo indexado hasta en un 0.25%. Eso puede no parecer un costo significativo a primera vista, pero cuando se consideran muchos fondos de índices pasivos tienen índices de gastos de 0. 1% o menos, un aumento de 0. 25%, lo que aumenta efectivamente el gasto de inversión de fondos a 0. 35%, más que triplica el gasto de invertir en dicho fondo.

Un ejemplo de cómo los costos de los cambios en el mercado adelantado

El siguiente es un ejemplo simple de ejecución anticipada y cómo afecta los fondos del índice. Los índices de mercado realizan reequilibrios periódicos, generalmente al menos una o dos veces al año.Muchos de estos índices anuncian por adelantado qué acciones se agregarán o eliminarán del índice cuando se reequilibre. Supongamos que un índice de mercado popular, rastreado por una gran cantidad de fondos mutuos de índice o ETF, anuncia que está agregando Tesla Motors al índice en el próximo rebalanceo. Un gestor de fondos de cobertura compra acciones de Tesla, anticipando que cuando todos los fondos que siguen el índice del mercado compran las acciones cuando se agregan al índice, la enorme presión de compra empuja el precio de las acciones al alza, permitiendo que el fondo de cobertura obtenga ganancias. . Este es un ejemplo clásico de fondos de índice de ejecución anticipada de fondos de cobertura.

La manera en que esto afecta negativamente a los fondos del índice es la compra que ocurre entre el momento en que la empresa del índice anuncia que las acciones se agregarán al índice y la fecha en que realmente se agrega, lo que generalmente impulsa el precio de las acciones mayor. Las acciones pueden subir entre un 5 y un 10% durante este período de tiempo cuando los primeros clasificados se están adelantando al juego. Luego, cuando los fondos del índice compran las acciones para reequilibrar sus propias carteras para rastrear correctamente el índice, los fondos pueden estar pagando hasta un 10% más por las acciones que los fondos de cobertura. Eventualmente, esto reduce la rentabilidad para el fondo y sus inversores de la siguiente manera:

1 - Los fondos de cobertura compran acciones a $ 50 por acción justo antes de que las acciones se agreguen al índice.
2 - La presión de compra de la carrera frontal empuja el precio de las acciones hasta $ 55 por acción para cuando los fondos indexados lo compren en la fecha en que se agrega oficialmente al índice.
3 - Si el fondo es vendido posteriormente por el fondo a un precio de $ 60 por acción, las ganancias del fondo son solo la mitad de lo que hubieran sido si no hubiera sido por adelantado el precio del stock justo antes del fondo. comprandolo.

Esa pérdida en beneficio debido al efecto de la ejecución anticipada puede calcularse en términos de que representa un costo de inversión adicional para los accionistas del fondo.

El problema con la inversión pasiva

Esta vulnerabilidad al pagar más por las acciones como resultado de la ejecución es inherente a un fondo completamente pasivo que no presta atención al precio de las acciones sino que simplemente invierte de acuerdo con un índice de mercado subyacente . No tener flexibilidad en absoluto en las opciones de negociación generalmente no se considera una buena fórmula para una inversión exitosa.

Algunos grupos de administración de fondos, como iShares y Vanguard, que reconocen el problema de la ejecución anticipada, están tomando medidas para mitigar el impacto negativo del funcionamiento anticipado de los fondos de cobertura. Algunos administradores de fondos reciben instrucciones de su empresa, o lo toman por su propia iniciativa, para cambiar su hábito de compra de acciones de solo comprar de acuerdo con el índice. En cambio, el administrador del fondo practica una especie de compra escalada, adquiriendo gradualmente el número apropiado de acciones en un lapso de tiempo en lugar de comprarlas todas a la vez el día en que se agrega una acción al índice. En resumen, el fondo comienza a funcionar un poco al frente, lo que le permite obtener un número sustancial de acciones a precios más bajos de lo que habría obtenido al practicar una estrategia de inversión completamente pasiva.

Comprar acciones en acciones antes o después de la fecha en que las acciones se agreguen oficialmente a un índice probablemente aumente el error de seguimiento del fondo pero mejore su nivel de desempeño general. Probablemente sea seguro decir que la mayoría de los inversores están más preocupados con la rentabilidad que con un seguimiento perfecto.