Reglas recientes propuestas por la Securities and Exchange Commission (SEC) podrían requerir algunos fondos mutuos alternativos para reducir el uso de derivados. La propuesta de la SEC limitaría el uso de derivados al 150% de los activos de un fondo. Actualmente, la SEC solo exige que los fondos contengan una cantidad suficiente de efectivo o valores líquidos para proporcionar un colchón contra posibles pérdidas.

En los últimos cinco años, más de $ 150 mil millones en activos han fluido hacia fondos mutuos alternativos administrados por firmas que alguna vez solo ofrecieron inversiones alternativas a inversionistas acreditados, según un artículo en The Wall Street Journal . (Para obtener más información, consulte: Invertir en fondos mutuos alternativos y ETF .)

En un discurso en 2015, la comisionada SEC Kara Stein dijo que muchos fondos mutuos alternativos y fondos cotizados (ETF) "… a menudo operan en un área gris de regulación de fondos mutuos. "

Métodos de cumplimiento

Un comunicado de prensa de la SEC delineó dos métodos alternativos para cumplir con las nuevas reglas propuestas:

Un límite de cartera basada en la exposición requeriría un fondo para limitar su exposición a derivados al 150% de los activos netos del fondo. La exposición del fondo se calcularía como el monto agregado de sus transacciones de derivados junto con el valor de sus obligaciones derivadas. (Para obtener más información, consulte: Inversiones alternativas: una mirada a los pros y contras .)

Un límite de cartera basada en el riesgo permitiría a un fondo tener una exposición de derivados de hasta 300% de sus activos netos siempre que el fondo cumpla ciertas pruebas basadas en el riesgo basadas en el concepto de valor en riesgo. Las pruebas están diseñadas para determinar si, al usar derivados, el fondo incurre en menos riesgo de mercado que al no usarlos.

Según The Wall Street Journal , alrededor del 27% de los fondos de inversión alternativos tienen derivados cuyo valor pondría los fondos en violación de las nuevas reglas propuestas por la SEC. La investigación de la industria aumenta este número, con alrededor de 450 fondos que exceden este umbral, incluidos unos 200 fondos de bonos que utilizan derivados para aumentar los rendimientos.

¿Por qué el interés de la SEC?

Según un informe de la firma contable PWC, el interés de la SEC en revisar y regular fondos alternativos líquidos y ETF se deriva de los siguientes factores: (Para obtener más información, consulte: Por qué las alternativas a través de wirehouses están creciendo .)

• El aumento de activos en estos productos en los últimos años.
• Los líquidos son productos relativamente nuevos para los inversores minoristas y es posible que no comprendan completamente los riesgos potenciales asociados con estos productos.
• Muchos gerentes de estos productos líquidos alternativos pueden tener una experiencia limitada en la administración de un fondo que se rige por la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, de donde emanan muchos de los requisitos regulatorios para fondos mutuos.
• Por el contrario, algunos gerentes de estos nuevos productos líquidos alt pueden tener la experiencia requerida para administrar un fondo 40 Act pero pueden tener una experiencia limitada con los tipos de inversiones (y sus riesgos) comunes en un producto alternativo.

PWC considera que un mayor escrutinio de los productos alt líquidos es parte de la respuesta de la agencia a las críticas de que no fueron lo suficientemente proactivos antes de la crisis financiera de 2008. Además, la SEC ha recibido cierta presión de otros reguladores, incluida la Reserva Federal, para monitorear más de cerca los fondos que invierten en vehículos menos líquidos y más complejos. (Para obtener más información, consulte: Los asesores siguen impulsando alternativas: Estudio .)

Impacto en los proveedores

Según The Wall Street Journal , varios gerentes de fondos alt líquidos Sienten que estas propuestas, si se promulgan, inhibirían su capacidad de ofrecer estos fondos mutuos y ETF en un formato alt líquido. Según David Kabiller de AQR, el segundo mayor administrador de productos alt líquidos detrás de BlackRock Inc., "si tenemos que modificarlos, son los inversores los que pierden con los rendimientos esperados más bajos. "

Si avanza con la regla, la SEC tendría que proporcionar estos fondos mutuos y ETFs un número de meses para cumplir. Varios de estos administradores de fondos podrían cancelar el registro de sus productos como fondos mutuos para evitar los cambios necesarios en sus carteras y su estrategia subyacente. No está claro cuál será el impacto en estos fondos por tener que vender y deshacer algunas de estas posiciones. (Para obtener más información, consulte: Inversiones alternativas: ¿cuándo agregan valor a una cartera? )

Implicaciones para asesores

Los datos líquidos son cada vez más populares entre los asesores financieros que buscan formas de ayudar a diversificar las carteras de clientes y atenuar el riesgo a la baja. La calidad de los fondos mutuos liquidos alt y los ETF varía, pero los mejores ofrecen otra herramienta para que los asesores financieros utilicen con clientes en los que los fondos de cobertura completos y los productos alternativos relacionados no encajan bien. Los líquidos proporcionan menores inversiones mínimas y la liquidez que muchas inversiones alternativas verdaderas no ofrecen.

Para aquellos productos alternativos líquidos que se verían afectados por estas nuevas reglas, los asesores financieros deberán realizar el análisis adecuado para determinar si estos fondos aún proporcionan el mismo valor después de cualquier cambio ordenado por estas reglas si se implementan.

The Bottom Line

El crecimiento de fondos de inversión alternativos líquidos y ETF podría verse restringido por las nuevas reglas propuestas de la SEC que limitan el uso de derivados en estos productos. Los asesores financieros que utilicen estos fondos en las carteras de sus clientes deberían supervisar esta situación y buscar otras opciones para reemplazar los fondos que podrían verse afectados en caso de que se establezcan estas reglas. (Para obtener más información, consulte: ¿Debería ofrecer inversiones alternativas? )